中证金牛固收基金周报：固基可沿两线布局(组图)

　　货币类基金：资金面紧中趋松，收益率下降7BP至3.48%

　　上周公开市场实现净回笼1010亿元，资金面并未受影响，且呈现紧中趋松的态势，其中短期限利率持续下行，隔夜、一周、一月SHIBOR较前周末分别下行约6、31、11BP，其余期限波动幅度不大；此外，受资金面宽松影响，货基债指上周微涨0.06%。

　　在此环境下，上周117只货币类基金简单平均年化收益率为3.48%，较前周降低7BP，比一年定期存款利率高48BP，其中货币基金简单平均年化收益率为3.43%，较前周下降10BP；理财债基为3.64%，较前周上扬2BP，比同期货币基金收益率高21BP，两者收益率价差有所拉大，主要基于资产配置差异所致。

　　具体来看，117只货币类基金年化收益率高于4%的有22只，高于3.5%的有56只，高于3%为91只，低于2%的仅2只，整体表现良好，但内部分化显著；其中建信货币上周年化收益率达9.14%，高居同期货币类基金首位，东方金账簿、华富货币、申万货币、添富理财60B上周年化收益率分别为4.78%、4.76%、4.75%、4.64%，分列第二至五位；而中海货币A、中海货币B上周表现较逊，年化收益率仅为1.66%、1.9%，位居同业末两位。

　　
　　随着11、12两月财政存款大力投放、公开市场到期量的回升及外汇占款的持续性恢复，资金面有望紧中偏松，货币基金的收益率短期或持续下行，但幅度或有限，主要基于货币政策的中性化及跨年时点资金需求。此外，考虑到短期资金面宽松及CPI低于市场预期对债市的利好，对短久期债券配置比例较高的理财债基收益率短期有望维持高位。

　　建议流动性要求不是很高的现金理财者，短期可重点关注对短久期债券配置比例稍高的理财债基，而流动性要求较高的投资者，可重点关注投资组合久期较高的货币基金以获取相对可观的收益。具体到个基，可选择具有规模收益优势、议价能力较高、流动性较好、历史业绩持续优异的货币类基金，譬如南方、博时、广发、华夏、易方达、工银、万家等公司旗下的货基或短期理财债基。

　　二、债券基金：业绩小幅震荡，转债基金领跌

　　上周受10月CPI低于预期回落及资金面紧中趋松的影响，债指整体上行，除中期票据微跌外，其余券种涨势均较好；具体来看，利率债整体表现略好于信用债，长债涨幅高于中短债，收益率曲线呈陡峭化走势。此外，经济近期虽呈现企稳的迹象，但权益类市场上周仍宽幅震荡下跌，转债指数受此拖累下跌约0.5%。

　　1.一级市场表现：纯债微涨，转债领跌

　　在债强股弱的环境下，上周可比的307只债券基金（A/B、B、C级分开统计）157涨21平129跌，净值简单平均微跌0.11%，与基础市场走势逆反，主要受股市调整所致的转债基金、二级债基业绩大幅下挫所拖累，而纯债基金上周净值整体呈现正增长。

　　从个基来看，上周债性较纯的一级债基表现超前，其中信诚双盈债券(母)、天弘丰利债券(母)、富国天锋、光大增利A、光大增利C净值分别微涨0.86%、0.41%、0.39%、0.39%、0.39%，位居同期债基前五，表现较好；而配置激进且重仓股票的融华债券，及重配可转债的信达澳银稳定增利(母)、华安转债A、华安转债B上周净值分别下跌1.84%、1.89%、1.66%、1.65%，位居同业末位。

　　
　　数据来源：金牛理财网

　　2.二级市场表现：稳健份额整体向好，激进份额“债强股弱”

　　2.1创新封闭式：价格简单平均上涨0.65%，平均折价率收窄0.54%至2.52%

　　上周在避险情绪升温的环境下，14只创新封闭式债基整体上涨，价格简单平均上涨0.65%，净值简单平均微涨0.09%，平均折价率收窄0.54%至2.52%。其中，次新基金中银信用受折价大幅收窄1.61%推动上周价格领涨1.87%，表现较好，其成交量较前周也有大幅回升，流动性尚可；此外，招商信用、鹏华丰润同样折价收窄，上周价格分别上涨1.14%、1.04%，其中招商信用流动性较好，鹏华丰润上周成交量大幅下跌，流动性稍逊。

　　2.2分级债基：A份额整体微涨，B份额内部分化显著

　　受债强股弱的影响，上周债券分级B份额二级市场价格涨跌互现，内部分化较大，其中价格平均上涨0.3%，净值平均上涨0.61%，整体折价率较前周微扩，其中具有配对转换机制的B份额溢价率收窄幅度较大，而其他B份额折价率微缩。具体来看，上周债性较纯、重配信用债的双佳B、双盈B、聚利B、利鑫B、添利B价格涨幅分别为4.3%、2.8%、2.3%、2.3%、2.2%，表现较好，但交易量上除聚利B外其余均较小，流动性稍逊；而股性较强、配置相对激进的B份额如信达利B以及具有配对转换机制的多利进取、鼎利B、互利B受权益类市场震荡下跌影响，价格跌幅居前。

　　上周八只债券分级的上市A份额7涨1平整体上行，价格简单平均上涨0.69%，折价整体有所收窄，其中具有配对转换机制的多利优先、互利A受其B份额溢价收窄、价格大幅下跌推动，上周价格分别上涨2.54%、1.81%，表现较好。

　　
　　数据来源：金牛理财网

　　3.投资建议：经济弱企稳，固基沿两线布局

　　3.1通胀压力短期无虞，中枢或上移

　　受食品价格回落及翘尾因素低的影响，10月CPI同比升1.7%，创33个月最低，连续2个月低于2%，呈现年内“双底”(7月和10月)的态势。前瞻地看，通胀短期上行温和可控。虽然欧美日均推出量化宽松政策，为通胀再起创造宽松的货币环境，但全球经济需求疲软，大宗商品价格大涨的基本面短期并不存在，输入型通胀压力难及2009年至2011年期间水平；不过从国内环境看，随着我国经济的转型及制度的改革，受劳动力成本、资源性产品和部分不可贸易品价格上涨的影响，CPI中枢存在上移的趋势。

　　
　　数据来源：金牛理财网整理

　　3.2 PPI环比止跌回升，持续性仍值得关注

　　10月份，全国工业生产者出厂价格(PPI)同比下降2.8%，环比上涨0.2%，呈现今年以来环比首次转正的态势，主要受前期基建投资和保障性住房项目带动企业对钢材、水泥等材料需求上升所致，显示生产领域低迷状况出现改观，预示经济有回暖的迹象。但PPI改变是由于底部反弹投资因素所致还是季节性因素影响仍不确定，持续性仍值得关注。不过从中长期看的话，在经济转型、制度改革的影响下，经济增长中枢存在下移的趋势。

　　3.3公开市场操作成常态，资金面短期有望改善

　　三季度以来，央行频繁使用逆回购操作而迟迟不动用降准工具，一方面显现货币政策的谨慎性及中性化；另一方面折射出央行调控工具的转变；此外也反映出管理层对通胀预期可能升温的考量和担忧，从三季度央行货币政策报告中提出的“平稳合理增长”亦可验证。在此稳健基调下，央行进一步降准或降息的概率均较小，市场利率调节或更多依赖于公开市场操作，因此，资金面大幅宽松的条件短期并不具备，但受11、12月财政存款的大量投放及外汇占款有望恢复，资金面短期有望改善。

　　3.4固收类基金：沿两线布局，一货币类基金，二信用债基

　　整体而言，当前在经济增长中枢下行，短期弱势企稳；通胀中枢上行，短期无虞；货币政策温和调控的环境下，债市的投资机会更多体现在信用债的配置行情上，交易的机会或空间相对较小。因此建议风险偏低的投资者对固收类基金沿两线布局，一是在货币市场利率难以大幅回落的环境下，追求绝对收益的投资者可重点关注具有规模收益优势的货币类基金；二是在CPI中枢上移，经济增长中枢下移的环境下，债券收益率中枢有望上移，稳健型投资者可重点关注选券能力较强、重点配置高等级信用债、以获取票息收益为主的信用债基。此外，对于市场敏感度较高的交易型投资者，当前可适度关注金融数据密集公布期所带来杠杆债基的交易机会。

　　三、保本基金：净值8涨12平13跌，简单平均下跌0.1%

　　上周33只保本基金净值8涨12平13跌，简单平均下跌0.1%，整体表现一般；次新基金因建仓期优势，表现相对较好，其中鹏华保本、中银保本上周净值微涨0.2%，位居同业前两位；而投资激进的南方恒元、招商保本上周净值大跌1.06%、0.74%，表现相对较逊。

　　四、募集期基金：纯债10只，二级债基2只

　　上周正在募集的固定收益类基金有13只，其中纯债基金10只，二级债基2只，货币基金1只。

　　值得注意的是首只跟踪中证中票50指数的基金银华中票50，该基金投资中证中票50债券指数成份券及其备选成份券的比例不低于基金资产的72%，预期风险收益系数较低，在当前资金面向好、基本面L增长、信用债配置价值显现的投资环境中，其“信用债”特性较好的契合了债市热点，为投资者提供了一个追求稳定收益的投资工具。

　　
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