鲁政委：四大问题考验调控智慧

　　激发经济的内生增长动力预计在2013年仍困难不小

　　12月16日，中央经济工作会议闭幕（以下简称“会议”）。笔者认为，相同的药方，不同的期望，能否最终实现结构调整和经济发展质量的改善，这是对调控智慧的一个重大考验。

　　质量与速度的平衡考验调控智慧。对于国内形势，除了一直存在的长期挑战外，会议认为，我国国内短期面临的四大问题是，“经济增长下行压力”，“产能相对过剩的矛盾有所加剧”，“企业生产经营成本上升”，“金融领域存在潜在风险”。

　　对于以上四大问题，会议也相应的提出了相应的对策。其中，对于“企业生产经济成本上升”，则要求要“切实降低实体经济发展的融资成本”。这可能意味着，货币政策需要进一步放松。对于金融领域的潜在风险，则要求“高度重视财政金融领域存在的风险隐患，坚决守住不发生系统性和区域性金融风险的底线”。在实际执行中，这一要求是否能够与放松货币政策和增加投资的要求有效协调一致，仍是一个挑战。执行中各项政策之间的协调问题，是明年金融市场需要关注的一个重点。

　　在两大政策上，虽然继续沿用“积极的财政政策”和“稳健的货币政策”，但没有像12月4日政治局会议那样继续强调政策的“连续性”和“稳定性”，而是强调了“要重视跟踪分析和把握发展形势的新变化”。这意味着，相机抉择、因时而变会是明年政策操作特别是货币政策做的一个极端重要的特点，政策快速转向所诱发的市场波动，是明年市场应该关注的另外一个重点。

　　从会议的措辞来看，财政和货币政策相对目前仍有意向松微调。首先，在对国内形势的判断上，会议认为经济下行压力“有所加剧”；其次，在财政政策上，提出要发挥好投资对经济增长的“关键作用”；第三，在货币政策上，在要求货币政策“要注意把握好度，增强操作的灵活性”的前提下，明确要求“要"适当扩大"社会融资总规模，"保持"贷款适度"增加"”，“"切实降低"实体经济发展的融资成本”。

　　在具体政策上，笔者认为，对于财政政策，收入方面将以“营改增”、“房产税”、“资源税”等试点扩大为代表推进“结构性减税”；支出方面则主要是投资于农田水利和农业装备（会议要求“大兴农田水利”，“不断提升农业物质技术装备水平”）、保障房和棚户区改造（会议要求“要继续加强保障性住房建设和管理，加快棚户区改造”）、铁路和地铁城铁等城市公共交通（2012年半年集中批出大量此类项目）、以及与“集约、智能、绿色、低碳”城市等有关的项目。

　　具体力度，还得看2013年3月份财政预算的赤字安排情况。

　　对于货币政策，在量上，明年社会融资总规模将比今年有所增加，以体现“适当扩大”的要求，社会融资总量明年可能要求增加到16-17万亿左右；在价上，明年可能最多仍会出现1次（0.25%）降息，在人民币汇率上，“保持人民币汇率基本稳定”的提法，意味着总体可能仍会延续现有状况：波幅可能宣布扩大，但实现反应出口和经济基本面的更灵活的调整，可能性仍然不大。

　　最后，笔者认为，激发经济的内生增长动力预计在2013年仍困难不小。应该说，自2008年的全球经济危机以来，世界各国面临的一个共同挑战就是：如何激发经济的内生增长动力？在我国，这个同样至今未能得到有效解决。首先，“保持人民币汇率基本稳定”，意味着直接和间接处于外贸产业链上的企业，其困难仍会持续。数据显示，从2008年之后，人民币有效汇率的同比升值幅度与我国各类工业企业的成本费用利润率之间都存在清晰的反向关系，即汇率高企就对应着企业较低的企业利润率。

　　其次，在调整过剩产能成为工作重点的情况下，如果处理不好，政府对微观经济的干预力度和民间投资的行业进入壁垒就可能被进一步强化。会议指出，要“把化解产能过剩矛盾作为工作重点”，具体措施是“要加强对各个产能过剩行业发展趋势的预测，制定有针对性的调整和化解方案”和“合理安排生产力布局，对关系国民经济命脉、规模经济效益显著的重大项目，必须坚持全国一盘棋，统筹规划，科学布局”。

　　（鲁政委作者系兴业银行首席经济学家） (来源：证券日报)