螺纹钢期指亦步亦趋 期货股市套利大有可为

　　在螺纹钢期货和股指期货推出之前，铜期货被一度视为商品领头羊，并且其涨跌被视为中国经济在国际范围内最直接的市场反应。然而，伴随着螺纹钢期货和股指期货的诞生，这一格局相继出现重大改变。

　　在股指期货上市前，螺纹钢期货和沪深300指数的相关系数是74.1%；期指上市后，螺纹钢期货与其相关系数扩大到86.3%（截止到2013年2月8日）。而一些和宏观经济联系密切的行业及投资板块，与股指期货和螺纹钢期货的相关性更高。例如，房地产板块与期指相关性达到93.9%，工程建筑板块股票指数达到92.9%，银行类股票指数达到95.2%，钢铁板块股票指数更是达到了96.0%。至于螺纹钢期货和沪深300指数期货、钢铁、机械、建筑工程和建材板块股票指数相关系数均在80%以上，相应的也产生了许多难得的投资机会。

　　2013年龙尾摆动。股指期货行情不负众望，自2012年12月创下2140点（对应上证指数为1949点）后持续上攻，至今已上涨30%。同样，期货市场中最耀眼的螺纹钢价格亦持续攀升，以从低点3200元附近上涨至4100元，上涨幅度也接近30%，股指与螺纹钢的相关性可见一斑。难怪市场将螺纹钢称为“小股指”。

　　从宏观面看，2012年国内经济增速回落，股市下跌亦属必然。至于2012年的螺纹钢行情，其回落幅度远超股指的26%，达到35%。可见弱市中螺纹钢下跌更甚。

　　面对过度泛滥的流动性带来通货膨胀预期不断强化，羸弱的购买力再也难以支撑高消耗的社会运转成本。因此，在此前被暂时缓和的世界范围内信用危机再度重现时，国内被催化的内需难以弥补出口受阻、政府投资增速不得不减缓带来的经济增速亏缺。

　　投资市场也存在诸多问题：政策转变、内外经济基本面变化及市场情绪的煽风点火等同样影响着股指与大宗商品的价格运行。从对冲角度来看，股指与商品对冲机会将非常多，尤其是俗称“小股指”的螺纹钢期货。

　　2012年的上涨行情演绎了股指与螺纹钢的高度相关性。在持仓排名的机构席位上，我们不时地看到，不少机构持有的股指与螺纹钢的仓位常形成一定呼应，其实这体现的是螺纹钢与股指价格波动的相关性已经进入机构视野，并为其进行风险对冲、资金配置、基差交易等提供了良好机会。

　　从这一角度来讲，投资者可以把握2013年接下来时间里在股指与螺纹钢市场建仓的大好机会。根据笔者对股指与螺纹钢的行情研究，在接下来的二、三季度中，股指将震荡上涨，但在达到2011年7月份的高点3130点（对应上证指数3478点的阻力线）后将有极大回落压力，此位置是大盘自2008年11月份反弹以来的转折点位，对市场的压力不言而喻。

　　而螺纹钢在二季度则为全年消费旺季，去库存将继续延续，且国内节能减排任务在上半年将逐渐在全国范围内展开，对螺纹钢形成一定支撑，上涨市中螺纹钢走势将强于股指，此时可进行日内空股指多螺纹钢的对冲交易；而一旦CPI涨幅、房价涨幅超出政府可控范围，则政策加码会导致股指见顶回落，则螺纹钢价格将伴随房地产市场的再次出手调控，在四季度回落幅度会远大于股指，此时可进行多股指空螺纹钢的对冲交易。

　　从套利型投资机会来看，包括螺纹钢期货、机械以及工程建筑板块股票指数等之间趋势相同，而相对的强弱会经常转换。可在两者比值异常大或异常小时入场，多低估品种，空高估板块，待比值回归正常后获利离场。(东吴期货研究所 周波)

　　作者：东吴期货研究所 周波 (来源：中国证券报)