公开市场操作旨在“维稳”资金面 后续“紧平衡”格局料成常态

　　新华网上海3月7日电(记者 杨溢仁) 记者获悉，中国人民银行于3月7日上午以利率招标方式开展了50亿元28天期正回购操作，中标利率持稳于2.75%。

　　鉴于本周无回购、央票及国库现金定存到期，加上周二公开市场暂停操作，则最终实现资金净回笼50亿元。

　　值得一提的是，央行6日还向公开市场一级交易商进行了正、逆回购的询量，品种包括14天期逆回购和28天期正回购。

　　“个人认为，公开市场以静制动的操作风格将有助于推动资金利率平稳过渡到管理层合意的水平。”一位券商交易员向记者表示，“当前流动性最为宽松的阶段已经过去，但这并不表示央行对货币政策的态度出现明显转向。在经济复苏内在动力不足、通胀压力尚轻的背景下，央行有动力继续保持适度宽松的资金面。”

　　可以看到，截至3月7日收盘，银行间回购利率全线下行。其中，隔夜、7天和14天品种分别下探16.4个基点、20.5个基点及41.1个基点，行至2.848%、2.994%、3.173%。

　　“从历史情况看，3月一般是资金面较为宽松的月份。”上述交易员称，“从管理层近日对流动性的表态上分析，未来流动性难现1月份超宽松的状态，而上周市场资金面的紧张也不具备持续性。预计3月份资金面保持平稳状态将成为大概率事件，央行也将继续采取正、逆回购维持资金面的稳定。”

　　事实上，在多数业内人士看来，目前央行的货币政策已经从年初“中性偏松”的状态转换为“中性偏紧”的状态，即未来银行间市场流动性“紧平衡”格局将成为常态。

　　来自中信建投证券的研究观点亦认为，3月份流动性最大的变量在于央行态度，而由于目前央行对货币政策的态度持中性偏稳健，加上1月份外汇占款巨量增加的情况料难以延续，则资金面难以形成进一步宽松预期，预计3月份7天回购利率均值将保持在3.3%附近。

　　此外，在流动性“紧平衡”与“恰当利率”的原则指导下，公开市场回购工具的灵活使用有可能成为今年央行货币政策中的最大亮点，不排除后期在资金面发生波动时央行减少、停止正回购发行，实施SLO，甚至恢复逆回购的操作，而不论是回笼或者投放，目标都在“维稳”，公开市场操作工具选择上的政策指向意义将逐步下降。

　　作者：杨溢仁