头条评论
消费行业、私人或家族经营的中小规模上市公司，是“基金之神”安东尼·波顿在英国成功的秘诀。然而延续这一投资风格却在中国遭遇了灭顶之灾。
波顿投资的反向收购在美上市的中国公司，西安宝润创意十足地以生物柴油概念进行欺诈，最终市值几乎全部蒸发。味千拉面、宝姿、霸王洗发水、国美等消费股算得上高成长公司，却难逃骨汤门、关联公司贷款、二恶烷、公司大动荡等陷阱，波顿的模型一次次崩溃，他的周边围绕着无数只“黑天鹅”，只有彻底了解这些骗局才能从做空骗局中赢利。
离中国经济越近的人，疑惑也就越多。安东尼·波顿绝不是第一个在中国折戟的股神，也不会是最后一个。
中国公司股票是千古之谜，最近折戟的是安东尼·波顿。
这位28年投资生涯为追随者创造147倍收益的英国绅士被誉为“基金之神”，是泰斗级的投资大师，地位与彼得·林奇相同。原本可以功成身退的波顿在2009年年底高调宣布推迟退休计划，因为他认为“中国市场的投资机会太好，让人不忍错过”。但其移居香港后创立的富达“中国特殊情况基金”(C hina Special Situationsfund)使安东尼·波顿经历生平最大的打击自2010年成立以来，资产净值已经损失了17%，远远落后于竞争对手，安东尼·波顿“被迫”道歉，并且表示从明年开始正式离开这只基金，而他堪称完美的投资生涯也因此晚节不保。
这位基金之神购入中国公司股票的时机不妙，2010年该基金成立不久，M SC I中国指数创下危机后的最高值，此后一路下行。2010年前后中国经济进入大转折期，货币从扩张期进入稳健期，以往的公司规模扩张溢价转变为紧缩折价。进入2013年以后的钱荒，以及央行的倒逼行为，都是大的紧缩周期中的一个环节。此时，他无论投资的是工行还是平安，都无法获得足够的收益，区别只是在于下跌多少而已。波顿可以继续逢低吸纳高效而激进的小型金融机构，以便获得未来的高收益，但心急的投资者不可能给予他更多的时间，并且，高效而激进的民间金融机构很可能挺不过这轮货币稳健。
波顿承认，他低估了中国民营企业的信用风险。从一开始，波顿就延续其一贯的投资风格，青睐由个人或家族经营的中小企业，对市值低于10亿英镑的公司的投资占其投资组合的一半。这是他在英国成功的秘诀。波顿声称：“为了从中国政府的新政策中受益，最好的投资标的是私营企业，而非国有企业。我一直喜欢投资中小型公司，我认为它们的定价存在偏差。国有企业并不是以股东回报最大化为经营目标的。相对于私营企业而言国企的风险较小，但我不认为未来几年国企会是市场上的明星。”
但这位熟悉欧洲市场的基金之神只说对了一半，中国民营企业有着极强的进取心与极高的效率，这些优秀的公司素质是国有大型企业不具备的，但他忽略了中国公司两大顽疾中的一个 诚信风险与圈钱风险居高不下，只要有机会，有些公司会欺诈所有的人，才不管你是普通投资者还是明星基金经理。
里昂证券2012年展开的一项调查，将中国列在亚洲公司治理排行榜的第9位，公司治理状况较上次调查(2010年)时有所退步。里昂证券还表示，亚洲小盘股公司的治理往往不如大盘股公司。
2011年波顿投资的反向收购在美上市的中国公司，西安宝润创意十足地以生物柴油概念进行欺诈，最终市值几乎全部蒸发。味千拉面、宝姿、霸王洗发水、国美等消费股算得上高成长公司，却难逃骨汤门、关联公司贷款、二恶烷、公司大动荡等陷阱，波顿的模型一次次崩溃，他的周边围绕着无数只“黑天鹅”，只有彻底了解这些骗局才能从做空骗局中赢利。当波顿沉痛地反思，“有多家中资公司在美国上市，其中有几家采用的是反向收购模式。我当时认为，这类公司中的20%可能缺乏投资价值，其余80%则是好公司，但我把标准定得太低了，缺乏投资价值的公司比重远远高于这一水平”，已经太晚了。
波顿的投资组合中多次出现“地雷股”。博士蛙爆出涉嫌财务造假导致股价一日暴跌35%，波顿因重仓该股而损失惨重。其投资的另一家纳斯达克上市的中国概念股双威教育，也因前高管掏空资产而经历浩劫，股票被摘牌。
中国公司的信用折价不仅沉重打击了波顿，也沉重打击了稳健的美国加州公务员养老基金，该基金是因欺诈而被纳斯达克摘牌的中国软件集团东南融通的股东，东南融通的投行是德意志银行与高盛，也可以说，这是一起国际欺诈事件。
离中国经济越近的人，疑惑也就越多。从远处看，中国城镇化过程中将产生大量的城市群，地球上数量最多的中产收入阶层以及最大的消费群体，但走近之后，投资者会发现高收入阶层热衷于国际消费，中等收入阶层热衷于投资买房而无钱无暇消费，政府消费受到人情的巨大影响，而现在受到政策的限制。地方政府主导的新城镇化背后，是极高的负债率，企业很难从中得到充足的利润。
从长远来看可能是预期明确的经济事件，但拿着放大镜仔细审视，会发现哪一个环节都不确定，对投资者而言，最大的困惑诞生了。因为过于不确定，投资者需要获得一个风险溢价，以降低风险。
安东尼·波顿绝不是第一个在中国折戟的股神，也不会是最后一个。只有热衷于短期对冲，深切了解估值猫腻，还能保持坚定乐观情绪的充满斗志的投资者，才能活下去，活好。前提是，年龄不能太大，得有承受得起打击的时间与空间。
叶檀(知名财经评论家)
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