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阿里巴巴1号-10号专项资产管理计划是首只小额贷款资产证券化产品。
早报记者 忻尚伦
在最高层明确信贷资产证券化将向常规化发展后，首只券商发起的信贷资产证券化产品也迅速破壳而出。
深圳证券交易所（深交所）昨日发布新闻稿正式宣布，上海东方证券资产管理有限公司设立的东证资管“阿里巴巴1号-10号专项资产管理计划”（简称“阿里小贷”）获得中国证监会批复，并将在深交所综合协议交易平台挂牌转让。
值得一提的是，阿里小贷不仅是首只券商设立的信贷资产证券化产品，也是首只小额贷款资产证券化产品。
此前，信贷资产证券化试点由中国人民银行及银监会联手推出，一般只有银行才能获准试点发行，最近一期是500亿元，且仅在银行间市场发行上市。按照央行金融市场司副巡视员刘建红披露的最新数据，截至今年6月末，在银行间市场的信贷资产证券化规模为896亿元。
分析人士指出，此前信贷资产证券化只在银行间市场发行，实际上仍在金融体系内循环，而在深交所挂牌，则可打通资本市场的联系，能更有效控制风险。
产品设计采用三级分级
次级类由阿里方面认购
据介绍，此次东证“阿里小贷” 的合作方是东方证券旗下的资产管理子公司东证资管，以及阿里巴巴的金融业务平台阿里金融。
该资产证券化产品以阿里巴巴小额贷款公司面向小微企业发放贷款形成的债权为基础资产，将在3年内不定期发行10期产品，每期发行额度为2亿-5亿元，最大计算发行规模可达50亿元。
根据小贷资产期限较短、随借随还的特点，该产品在交易结构设计上采用了循环购买的方式，即基础资产相关债权获得偿还后，用获得的资金循环购买新的合格小贷资产。
业内透露，阿里小贷的基础资产包括了阿里金融旗下的浙江和重庆两家法人机构。运作方首先对在阿里巴巴网站注册的中小微企业的信贷资产进行收购，然后通过资产打包设计成产品，卖给资本市场投资者。
目前该产品将先进行前段申购，募集结束后将在深交所综合协议交易平台上转让，对投资者也有一定门槛要求。
阿里小贷按日计息。作为一只三级分级产品，将按照不同的风险等级设定不同的收益率；其中两级将对外公开募集，次级将由阿里金融方面自己认购。
业内人士分析称，目前来看普通个人投资者尚无法参与阿里小贷产品。“若阿里金融生态圈要形成自给的闭合模型，那么个人用户也应参与到此类已被标准化（即证券化）的产品中。”
设定不良率实时监控
深交所昨日指出，阿里小贷是小额贷款类资产证券化的首次尝试，具有重要意义，也具有一定风险。深交所拟进一步强化该产品的持续跟踪、风险评估与风险应对机制，通过相应提高优先级份额最低转让数量门槛，落实投资者适当性管理要求，持续关注产品转让与回购情况，细化重大环境变化的风险应急预案。
据悉，东证阿里小贷的管理人和资产服务机构将对每期发行的专项计划份额所受让的标的资产不良贷款率，进行实时监控。阿里小贷并设定了实时监控制度。即当标的资产不良率超过一定比例时，将停止滚动受让的小额信贷资产，直到对应的标的资产不良率降至标准水平。
东证阿里小贷不设置抵押、质押等担保物权或者其他权利负担。
实际上从阿里小贷以往的贷款纪录来看，违约率非常之低。
截至2012年6月，重庆阿里小贷公司累计贷款金融56.54亿元，贷款余额是9.21亿元。五级分类中，正常类占比99.563%，次级类0.108%，可疑类0.080%，损失类无。同期本金逾期率为0.325%，逾期笔数中，逾期1-3天占比75.80%，逾期15-30天的占比4.72%。
短贷资产证券化
期限错配“破冰”
业内人士表示，阿里小贷能够获批，与当下中国经济转型的顶层设计不无关系。因为在东证阿里小贷之前，券商做的资产证券化产品多为基于实物资产的收益权，比如联通CDMA业务、华侨城的门票收入、澜沧江的水电收益权等，期限较长的证券化产品显然无法与短期贷款资产对接。
今年农历春节前，东证资管便向证监会申报了阿里小贷的审批申请。按照此前的大致流程，审批周期一般在2个月左右。
目前，浙江阿里小贷和重庆阿里小贷的注册资本金总和仅有16亿元，其中，浙江6亿元、重庆10亿元。根据规定，小贷公司可以从不超过两个银行业金融机构融资，但融资金额不得超过自有资本的50%。这意味着阿里金融两家小贷公司可供放贷的资金最多仅为24亿元。
此前有媒体报道称，仅今年一季度，阿里小贷业务的新增获贷企业便超过2.5万家，一季度累计贷出110万笔贷款，共计120亿元。也就是说，这些贷款每个季度要周转5次以上才能将贷款规模放大到120亿元。这除了说明阿里周转效率高，其实也说明阿里金融手头流动性很紧。
此前，阿里金融曾多次通过金融机构渠道向社会募集资金。
2012年6月，阿里金融曾通过山东信托发行了山东信托-阿里金融小额信贷资产收益权投资项目集合信托计划，简称阿里星1号，募集信托资金2.4亿元；9月份又推出阿里星2号集合信托计划，募集资金1.2亿元。
信托机构人士此前就该产品特点分析称，此前阿里金融用信托融资、一直未做成资产证券化产品，是因为存在一定制度。阿里小贷的特点是“金额小、期限短、随借随还”，而之前发行的系列资产支持证券则期限较长，因此存在期限错配。
直至今年3月，证监会正式发布了《证券公司资产证券化业务管理规定》。《规定》打破了两项长期制约的规则：券商可以参与信贷资产证券化业务；更重要的是，券商资产证券化业务可以“以基础资产产生现金流循环购买新的同类基础资产方式组成专项计划资产”。由此，“循环购买”才获得了政策背书。
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