汉能暴跌前一日 李河君斥资近4500万港币买股票

　　       港交所披露的文件显示，就在5月20日汉能薄膜发电（00566.HK）暴跌的前一日，该公司的主席、实际控制人李河君刚刚增加了自己在汉能薄膜中的持股比例。

　　       前述港交所文件显示，19日，李河君斥资4489.6万港元，以7.36港元均价买入了汉能薄膜发电610万股股票。18日，李河君的增持力度更大，共斥资1.92亿港元，以每股7.28港元的均价先后两次增持汉能，买入2641.4万股。

　　       然而，第二天一场突如其来的暴跌，令前述增持行为立刻贬值近半。20日，汉能薄膜以每股7.35港元开盘，不到一小时，汉能薄膜股价出现断崖式暴跌，半小时内跌幅达46.95%。10时40分，汉能薄膜宣布停牌，停牌前股价已跌至3.91港元。

　　       暴跌也令刚刚坐上首富交椅的李河君个人财富蒸发近半，福布斯也随即将李河君从内地首富下调至第三，排在了王健林和马云之后。

　　       大股东增持，一般表明其看好企业未来的发展，即公司的股价有进一步上涨的空间。不过令人费解的是，在增持自家股票的同时，李河君还增加了7.957亿股淡仓（Short Position），使其最新淡仓持有比例从5.81%提高至7.71%。彭博社报道称，增加空头头寸规模，实际上就是押注自己所创这家公司的股价将下跌。

　　       不过，考虑到李河君及其控制的关联公司持近八成汉能薄膜的股票，主动做空股票显然是得不偿失的行为。对于增加淡仓的行为，香港明报财经援引熟悉上市公司操作的企业融资人士称，港股的淡仓具有多种可能性，包括沽空、抵押股份、向对手发出认沽期权甚至对赌。

　　       前述建立淡仓的目的中，最有可能的是李河君通过抵押股份，获取融资。英国《金融时报》报道称，李河君在公司股价崩盘前以公司数亿股票为抵押，获得一笔2亿美元的贷款。

　　       5月18日，英属维尔京群岛的一家汉能子公司担保了来自中国国有投资管理公司—中国华融资产管理公司的一笔2亿美元贷款，抵押品为7.95亿股，当时价值58亿港元（合7.47亿美元）。值得注意的是，此次融资抵押的股数，与之前李河君增持的7.957亿股淡仓基本吻合。

　　       《金融时报》调查发现，这笔贷款是涉及汉能薄膜发电母公司汉能控股集团旗下英属维尔京群岛实体一系列公司贷款中的最新一笔。随着汉能薄膜发电股价飙升，汉能通过其英属维尔京群岛实体的交易抵押了数十亿公司股票。

　　       综合以上行为来看，李河君等于是通过淡仓抵押股票，获得融资，再将上述资金用于增持自家股票。

　　       值得注意的是，路透社20日报道称，香港证券市场监管机构正在对汉能薄膜涉嫌股市操纵进行调查。该调查已经持续数星期之久。

　　       财新网分析称，汉能股价的暴跌，也是由于抵押融资所致。财新网援引数名知情人士称，汉能一直以上市公司股票做质押，获得银行等金融机构贷款，但有部分贷款出现逾期未还的情况。部分机构得知此事，催促汉能还款，但一直未有进展，因此于20日开盘后抛售。

　　       抛售行为导致股价下跌，引发其它同样拥有汉能上市公司股票的机构跟进抛售，最终导致股价“雪崩”。最终汉能薄膜因未能及时补仓而被迫停牌。

　　       汉能薄膜近年走势极强，自2014年11月“沪港通”开通后，更是一路从1.8港元涨超7港元。股价的暴涨，也使得汉能薄膜的所有者李河君一度登顶中国首富。其间，汉能的商业模式曾遇市场和舆论质疑，不断有对冲基金表示想要做空汉能。

　　       此前，汉能薄膜几乎所有的销售对象都是李河君私人持有的汉能集团。汉能集团从汉能薄膜大量订购设备，用于在中国大陆的工厂生产面板。从汉能最新的财报可以看出，汉能薄膜的盈利能力大大超出太阳能行业平均利润，且债务水平非常低。

　　       值得注意的是应收账款。

　　       在汉能薄膜的资产负债表上，152亿港元的总资产中包括60亿港元的应收贸易账款，其中有43亿港元是与母公司的关联交易，均将在六个月内到期。与2013年的数据相比，应收账款总额翻了一番。

　　       对此，该公司表示，已收到其母公司的25亿港元应收账款。但因在该财报的会计周期外，因此报表上并未体现。

　　       资产负债表上，还有32亿港元为“应收客户合同款项”。汉能薄膜表示，这也是其母公司的欠款。

　　       汉能薄膜称，去年全年的现金及现金等价物盈余达30亿港元；就总债务与股东权益（净资产）之比的资本借债比例（gearing ratio）来讲，去年的数字为0.1%，较2013年的1%大幅下降（数字越低越好）。

　　       对于汉能狂飙突进的增长模式，外界指责其利润增长的主要驱动力是关联交易。汉能薄膜则回击称，它已开始获得外部客户的大量太阳能设备，以及太阳能项目的订单。

　　       汉能薄膜还指出，中国政府正致力于改善环境空气质量，这将大幅提升公司未来的盈利能力。

　　       从财报来看，59亿港元的销售收入来自汉能母公司。另有33亿港元的销售额来自于太阳能发电站。

　　       到目前为止，公司最大一单外部交易是一次性交易—去年12月下旬，汉能薄膜向一家名不见经传的投资基金北京弘晟售出总价为18亿港元的五座光伏电站。

　　       去年，该公司还将15亿股股份置换给山东新华联新资源技术有限公司，以获得价值6.6亿美元的供应合同。这些股票价格为每股3.64港元，大大低于汉能薄膜当时的股价。

　　       今年一月，金融时报指出，公司注册文件显示，在上述光伏电站交易公布前13天，北京弘晟才宣告成立。弘晟股份为三家基金持有，汉能薄膜前董事的妻子是其中一家基金的法定代表人。当被问及这些细节，汉能薄膜的首席执行官代明芳表示，他并未注意到这层关系，（即便如此）这也没有违反港交所关联交易的规则。