欧洲央行如何救市：“尽一切努力”

　　[尽管欧央行当年并非旨在拯救股市，但其“尽一切努力”托举实体经济的救市行动仍值得借鉴]

　　在威胁来袭之际，“他山之石”总是极具借鉴意义。尽管欧洲央行当年并非旨在拯救股市，但其“尽一切努力”托举实体经济的救市行动仍值得借鉴，也或为剧烈震荡中的中国股市提供思路。

　　回首欧债危机时期以及2014年的又一轮萧条，在欧元区正陷入水深火热之际，欧洲央行行长徳拉吉(MarioDraghi)充分显示“超级马里奥”的精神，在各个场合都坚定承诺“将尽一切努力捍卫欧元”。

　　2012年7月，德拉吉承认边缘国家国债收益率高企已经损害了欧洲央行的货币政策传导机制。德拉吉当时表示，“在我们的使命范围内，欧洲央行准备尽一切努力来捍卫欧元。相信我，我们所做的一定会足够。(边缘国家的)主权风险溢价如果过高，破坏了货币政策的传输机制，(降低收益率)就在我们的职责范围内。”

　　当然，口头承诺还远远不够。此后，欧洲央行又在几年间连续不断地放出大招——SMP(证券市场计划)、OMT(无限量冲销式购债计划)、LTRO(长期再融资行动)、首度实行负利率、TLTRO(定向长期再融资行动)，直至最后更是把此前极具法律争议的万亿欧元级量化宽松(QE)推上舞台，更重要的是，这种QE是没有时间和数量限制的，不使欧元区通胀回到2%之前不会终止。时至今日，除了希腊这一个“异端分子”，其实欧元区经济已经不断复苏。

　　在此期间，最值得一提的便是2014年6月6日的那一次欧洲央行议息会议，徳拉吉祭出了三招，可谓已是“火箭筒”。

　　第一招就是负利率，欧洲央行将隔夜存款利率调降至负值，银行将需要为留存央行的隔夜存款付出成本，这也将增加银行的运营成本。因此将刺激银行把更多资金投放市场，而非存放央行，从而能够增加货币供给，并推动货币贬值和打压通货紧缩预期。

　　第二招便是口头承诺将择日推出QE。“如果通胀预期朝着下行方向发展，我们将采取更具扩张性的措施，即用基础广泛的资产购买计划。”徳拉吉表示。

　　第三招为一系列配套措施。其中包括TLTRO、ABS(资产担保证券)以及终止SMP冲销计划。

　　所谓TLTRO，即欧洲银行以符合要求的抵押品向欧洲央行进行抵押贷款，最低借款100万欧元，利息为1%，此举旨在增加银行间流动性的计划，维持欧洲银行业金融稳定性。

　　此前，欧洲央行已经先后推出两轮三年期LTRO，旨在刺激贷款以推动中小企业发展，然而事与愿违，通过LTRO释放的资金部分回流进银行，部分则进入国债市场进行套利操作，与当时愿景相悖。因此定向版的LTRO则旨在防止此类情况出现。

　　最后发生的一切人尽皆知。在“火箭筒”仍力道不足的情况下，欧元区QE登上了历史舞台。QE实施的第一个月，购债规模已大幅突破原定的600亿欧元目标，且企业债收益率明显下降。可见，在不间断的连续出击下，欧元区才开始步出通缩风险区。