中金所再出四招限制投机 业界聚焦期指是与非

　　股市的急跌刺激了投资者的不满情绪，情绪在舆论的传导中找到了一个发泄口——股指期货。甚至有舆论认为，股指期货交易的做空行为是股市暴跌、阻碍救市生效的元凶。

　　不过，亦有多名市场人士公开撰文为股指期货“申冤”，认为在极端行情下，股指期货提供了宝贵的避险对冲平台，关闭股指期货或使来之不易的金融创新成果丧失。

　　在舆论的喧嚣中，中金所接连出台严格限制股指期货交易的措施。9月2日晚，中金所官方微博发布“中金所进一步加大市场管控严格限制市场过度投机”的通知，祭出四条“狠招”。

　　业内对此解读称，股指期货已经名存实亡。

　　然而，原本为股市承接风险的角色，在市场暴跌的情形下却沦为人人喊打的过街老鼠，这一次暴跌错在股指期货吗？

　　股指期货成众矢之的

　　9月2日晚，中金所出台空前严厉的股指期货管控措施。其中明确，自9月7日起，单个产品、单日开仓超过10手即构成“日内开仓交易量较大”的异常交易行为；非套保保证金由目前的30%提高至40%、套保由10%提高至20%；平今仓手续费标准由0.015%提高至0.23%。

　　此前，中金所已于8月25日、28日连发两文，抑制股指期货市场过度投机。有业内人士认为，从舆论走向、限制措施的发布频率，以及各项措施调整的幅度来看，股指期货正处于生死存亡的关头。

　　股指期货为何会成为众矢之的?《第一财经日报》梳理相关言论发现，舆论反对股指期货的依据主要有三点：一是股指期货市场的成交额远高于沪深两市的成交额，这可能不是正常对冲风险，而是过度投机；二是股指期货总是先于股市下跌，故此认为股指期货引导了股市下跌；三是在股市暴跌中股指期货大幅贴水，反对者认为这是有人利用股指期货做空股市的证据。

　　对此，有多名股指期货业内人士公开撰文反驳上述观点。对于股指期货成交额高于沪深两市成交额，有业内人士表示，由于股指期货用保证金交易，带有杠杆，使1元保证金交易对应的交易价值数倍放大。而且，股指期货所对冲的是股票市值，而非成交量，按其对应的股票市值来算，跟股市的流通市值相差甚远。

　　关于股指期货领跌股市，或许是交易制度的缘故。股指期货采用T+0交易，而股市则是T+1，因此股指期货的反应更快，且期货所具有的价格发现功能使其反应更快，其逻辑类似于雷和闪电，虽然总是先看见闪电再听见雷声，但却不能认为是闪电带来了雷声。

　　就“利用股指期货恶意做空股市”的推论，一位专业人士对《第一财经日报》记者表示，监管层严厉打击恶意做空，恶意做空势力当真无惧？并且中金所对开仓、持仓做了紧急限制。这种推论很难说通，另一种解释可能更合理，由于股市的卖空受限，导致股市上的卖出、套保需求转移至期指市场上来，导致期指市场近来持续大幅贴水。

　　关闭股指期货有用吗?

　　市场情绪迟迟未现好转，指责“股指期货做空股指”的声音此起彼伏。那么，如果关闭股指期货真的会利好市场吗？

　　股指期货作为以市场指数为标的的标准化合约，有着市场代表性，采用保证金制度、具备杠杆属性，这使得参与方得以用有限的资金维持一个有高度流动性的市场，在极端行情发生时，这是避险对冲的宝贵平台。

　　举例来说，如果你有价值10亿元的股票，当你认为股市会下跌，则会选择抛售。如果在股市中瞬间抛售这价值10亿元的股票，这可能会对股价造成重创。但如果在股指期货抛售，由于有高杠杆支撑，只需卖出几百张合约，对股指期货的价格冲击不会太严重。

　　此外，如果一定要以股灾元凶论处股指期货，那么即使关掉国内的股指期货，似乎也并不能截断恶意做空者通过股指期货做空A股的路径。

　　因此，有分析人士认为，如果国内的股指期货关闭，曾经的担忧可能再现甚至加剧。并认为，若叫停股指期货会带来众多问题，一是现货未来走势更加扑朔迷离，投资者以及监管部门将失去未来价格走势的风向标，市场不确定性迅速上升;二是投资者套期保值工具的消失会加码现货市场风险，使得系统性风险膨胀;三是因为套利者和投机者为市场提供了持续流动性，利于市场效率，停掉股指期货后，市场流动性可能极度缩水。