自贸区新金改40条来袭 实现人民币资本项目可兑换

　　10月30日下午，央行在官网发布了《进一步推进中国(上海)自由贸易试验区金融开放创新试点加快上海国际金融中心建设方案》(下称《方案》)。对率先实现人民币资本项目可兑换、进一步扩大人民币跨境使用、不断扩大金融服务业对内对外开放、加快建设面向国际的金融市场以及不断加强金融监管，切实防范风险五方面内容提出了共计40条指导方案，被业内称为“上海自贸区新金改40条”。

　　其中，对于率先实现人民币资本项目可兑换和进一步扩大人民币跨境使用获得市场最多关注。上海财经大学自贸区研究院秘书长陈波近日对《第一财经日报》表示，上海自贸区的金融改革加速，主要的方向就是深化已有的改革举措，落实已有的改革提议，同时尽快总结出可复制可推广的经验来。

　　自贸区先行探路QDII2

　　方案显示，备受市场关注的合格境内个人投资者境外投资(QDII2)也将于上海自贸区开展试点工作，《方案》要求适时出台相关实施细则，允许符合条件的个人开展境外实业投资、不动产投资和金融类投资。

　　对于即将推出的QDII2，汇丰银行(HSBC)中国证券策略总监孙瑜对《第一财经日报》表示：“目前中国居民在进行全球资产配置时，由于资本项限制以及对本地市场的偏好，大量资金滞留在A股市场，容易形成羊群效应，造成市场的急涨急跌。当QDII2开通后，可以通过技术手段，例如在内地、香港两地实现基金产品的互认来引导投资者更有信心地走出去。”

　　瑞银中国区总裁钱于军近日在接受《第一财经日报》专访时也曾表示，QDII2有利于丰富境内个人投资者的资产配置多样性，优化投资组合。

　　“通过这次股灾，一个最根本的教训就是任何到了一定规模的机构或者个人，都应该有更加丰富，投资于不同地域、不同期限的投资组合。大的背景就是中国的机构越来越国际化，中国的老百姓也越来越国际化，因此瑞银非常看好QDII2在自贸区实施后带来的投资机会。”

　　业内人士分析称，QDII2的推出，一方面与监管层近年来所倡导的“藏汇于民”的思路相吻合，缓解外汇储备增长带来的压力，促进国际收支平衡。另一方面，给个人投资者提供更多的投资渠道，满足居民多元化投资的意愿，促进居民个人财富的快速增长。同时，QDII2对于加快人民币国际化进程也将起到极大推动作用。

　　“我国资本项目开放是一个渐进的过程，过去几年进展比较大的是对企业和金融机构的开放，最后一个是对个人的开放。个人境外投资的进一步放开，是资本项目开放一个重要的成果和体现。”民生银行首席研究员温彬此前对《第一财经日报》说道。

　　目前，受制于政策束缚、投资渠道狭窄，我国现行的个人境外投资政策为“部分开放，有限流出”。合法合规的个人境外投资渠道十分有限。

　　业内普遍预期QDII2推出后，可投资领域将主要集中在三大领域，一是境外金融类投资，包括股票、债券、基金、保险、外汇及衍生品;二是境外实业投资，如绿地投资、并购投资、联合投资等;三是境外不动产投资。

　　在额度方面，招商证券研究发展中心宏观研究主管谢亚轩此前预计，按照宏观审慎的管理要求，QDII2将会有一个额度的限制，在不超过额度的前提下，按照既定的规则来投资。

　　中金公司在日前的一份报告中表示，QDII2将对个人境外投资的资质和额度进行管理。预计合格个人需拥有100万元以上净资产，境外投资不超过其净资产的50%。从流量来看，个人资金流出的实际需求增长空间有限，每年不会超过1.5万亿元，不会对金融市场造成冲击。

　　扩大人民币跨境使用

　　《方案》对于进一步扩大人民币跨境使用也给出了具体指导意见。

　　首先要推进贸易、实业投资与金融投资三者并重，推动资本和人民币“走出去”。

　　同时，完善相关制度规则，支持自贸试验区内企业的境外母公司或子公司在境内发行人民币债券，募集资金根据需要在境内外使用。

　　金融监管政策研究会孙海波分析称，其实早在今年9月份，汇丰银行和中银香港已经在银行间债券市场成功发行人民币债券，也是国际商业银行首次境内发人民币债券，此前都是国际开发性机构，而且汇丰香港并不是《方案》中定义的区内企业境外母公司或子公司。

　　此外，《方案》要求在建立健全相关管理制度的基础上，根据市场需要启动自贸试验区个体工商户向其在境外经营主体提供跨境人民币资金支持;拓宽境外人民币投资回流渠道，创新面向国际的人民币金融产品，扩大境外人民币境内投资金融产品的范围，促进人民币资金跨境双向流动。

　　对于拓宽境外人民币投资回流渠道，孙海波认为，目前已经向境外央行、主权基金及国际开发机构放开银行间债券市场;未来进一步拓展的空间可能包括海外清算行及境外参加行。“如果CIPS进一步拓展，可能包括CIPS境外直接参见行以及境外间参行进入银行间市场。”