套利交易难现昔日辉煌

　　融资套利交易可能卷土重来、新兴市场货币有望回升、商品货币也可能再受青睐，尽管如此，金融市场的境况与两周前相比已经大相径庭。

　　首先，市场再次回落的风险依然较高。那些在市场首次下跌时未能逃脱的投资者可能将市场的反弹视作抛售良机。

　　其次，即使金融市场最糟糕的时期已经过去，这并不意味着流动性或风险偏好将恢复到之前的水平。

　　法国巴黎银行的外汇策略全球主管汉斯·瑞克说，整体投资环境在过去一周已经发生巨变。他补充说，尽管过去数日市场已经重新趋于稳定，不过市场环境仍不大可能完全重现昔日景象。

　　市场的确显示出一些复苏迹象。欧元区及新西兰加息再次提高了高收益货币的吸引力，并促使投资者重新展开融资套利交易。与此同时，低于预期的通货膨胀压力降低了瑞士央行加息的迫切性，使瑞士法郎更适于用作融资套利交易中的融资货币。

　　在瑞士法郎与日元双双承受抛压之际，新西兰元等高收益货币在被大举抛售后已找到上涨的良机。新兴市场货币也已经大幅回升，巴西雷亚尔和土耳其里拉首当其冲。渣打银行驻新加坡的外汇策略主管CallumHenderson说，目前墨西哥比索、印尼卢比、菲律宾比索及南非兰特也可能紧随其后。

　　尽管避险意愿已经开始下降，但依然保持着较高水平。法国巴黎银行的瑞克说，这增加了高风险市场中融资套利交易被解除的可能性，令许多估值较高的市场面临大幅修正的风险。

　　瑞克特别指出了与对冲基金头寸有关的风险。瑞克说，过去一周对冲基金指数也已经大幅下跌，某些指数甚至已将去年的涨幅悉数吐尽，这也可能暗示有越来越多的投机性投资团体解除了风险头寸。过去一周，对冲研究宏观指数已经大幅下跌至2005年12月时的水平。

　　瑞克说，由于对冲基金被迫调整其投资策略，对于包括股市、新兴市场及商品市场，以及高收益货币在内的众多高风险市场而言，这可能会带来负面影响。