股市涨跌幅有望扩大到20%

　　四川新闻网--成都晚报讯 ：

　　昨日，上证所发布了《新一代交易系统下差异化交易机制研究》，这是由上证所新一代交易系统项目组和国泰君安衍生产品部合作完成的课题报告，该课题组在建议中提到，放宽股票的涨跌幅限制为20%，取消目前普通股票和ST股票的差异化涨跌幅限制。

　　涨跌停限制不适应市场发展

　　我国证券市场现行的涨跌停板制度是1996年12月13日发布、1996年12月26日开始实施的。目前，沪深两市普通股的涨跌幅限制为10%，ST股则为5%，这本来是一个防止股票暴涨暴跌、减少价格剧烈变动风险、稳定股票价格的机制，但该报告指出，实证研究表明，涨跌幅限制加剧了涨跌停发生后的价格波动，引发了助涨助跌效应，阻碍了相关交易的正常进行，形成了流动性干扰，降低了价格发现效率。而且，从多年运行的实际情况看，涨跌幅更多地是限制了股价上涨，而不是限制下跌。而从国际成熟市场的经验来看，通常不设涨跌幅限制，而是采用其他“断路器”规则。由此可见，现有的涨跌幅限制制度已落后于证券市场的发展，应该放宽股票涨跌幅的限制。

　　一年内或两三年内实施都有可能

　　记者昨日下午采访了上证所和国泰君安衍生产品部。章飚先生是该研究报告的课题主持人，他表示，他们作为上证所的智囊团，只是提出建议，具体实施只有交易所才清楚。而上证所上市部的费先生表示，具体实施时间还难以确定，一年内或者两三年内实施都有可能，主要看市场的发展程度。

　　建议推做空机制和T+0

　　这份报告提出了许多建议，记者发现，根据由易到难的顺序，放宽股票涨跌幅限制为20%，取消目前普通股和ST股的差异化涨跌幅限制排在第三位；在上证50ETF、上证50指数成份股、上证180指数成份股实施融券机制，即是在部分股票上的做空机制排在第四位；取消个股涨跌幅限制，代之以大盘“断路器规则”，并对权证等衍生产品不实施涨跌幅限制排在第五位；将上证50ETF、上证50成份股作为试点交易品种，实行日内回转交易即俗称的T+0排在第六位；试点成功后，在所有交易品种中推广日内回转交易排在第七位。

　　若该报告提出的建议都被上证所一一采纳的话，那么，我们基本可以粗略排定交易所制度改革的顺序，那就是，首先放宽涨跌幅至20%后，才会推出做空机制，此后，则是进一步放宽涨跌幅，再推T+0交易。从推出股指期货已箭在弦上来看，扩大涨跌幅限制的时间应该不会太远。

　　通过“熔断机制”控制风险

　　值得注意的是，放开涨跌幅限制是这一系列改革的重点，那么，怎样来控制风险？这份报告中提出了“断路器”规则，即“熔断机制”。实际上，在股指期货仿真交易中，中国金融期货交易所已在采取“断路器”(即熔断)规则来控制股票风险。

　　顾名思义，“熔断”就是股票价格波动幅度发生超过异常波动情况时，交易所暂停交易一段时间，再恢复正常交易，这种交易制度叫做“熔而断”；或者交易可以继续进行，但波动幅度不能超过规定点数之外，交易所强制成交的股票价格波幅都在规定幅度临界点上，这种交易制度叫做“熔而不断”。由于这种情况与保险丝在过量电流通过时会熔断而使得电器受到保护相似，故形象地称之为“熔断”制度。

　　○股民反响

　　王先生(40多岁资产约100万元)：涨跌幅放大到20%？对于这个能赚钱的市道，当然好了。我还是赞成的。不过，这一放大，风险又加大了嘛，还是小心为上。监管部门要加强监管，不要让那些黑庄留下机会，操纵股市。

　　刘先生(50多岁资产约30万元)：涨跌幅放大到20%，要是下跌，我一天不是要亏20%。1993年时，当时好像是宝安收购延中实业(即现在的方正科技)，它从9月底开始涨，就五天，从12块多最高涨到40几块，翻了几番，后来这个股又大跌，一天就跌了30%，幸好我没进，要不然心脏病都吓出来了。我对现在股市还是满意的，10%就够了。

　　张小姐(30多岁资产约10万元)：我是看到股市闹热才进来的，刚刚入市，一直以为股票就只能涨10%，不晓得以前可以随便涨的。为啥以前要限制，现在又说要放开？搞不懂，不好发表意见。

　　○资料链接

　　“熔断机制”由来

　　1987年10月19日，华尔街股市出现大崩盘。道琼斯指数开盘跳低67点，不到1小时下跌104点，由于抛盘数量太大，计算机显示落后实际交易20分钟；收盘时报收1738.74点，跌了508点，跌幅达22.6%，市值损失5030亿美元，由此引发了全球性股灾。由于集中抛售的狂潮，直接造成电脑交易系统瘫痪，当天纽约交易所的交易系统积压的未处理委托长达45分钟之久，报价迟滞已不能反映股市波动的真实行情。

　　在1987年10月19日股灾周年日，即1988年10月19日，纽约股票交易所引入了“熔断机制”，规定在道琼斯工业平均指数下跌250点之后，停止交易1小时，在下跌400点之后停止交易两小时。1997年2月3日又修改为：道琼斯工业平均指数下跌350点停止交易30分钟和下跌550点停止交易1小时。该机制引入后，1997年10月27日道琼斯工业平均指数在下午2时35分下跌了350点，3时30分下跌了550点，相当于7%，此后停市。这是第一次，也是至今惟一的触发“熔断器”。“熔断器”机制的引入避免了股灾的再次发生。1998年4月之后，原来的“固定点数触发机制”再次被修改成“按百分比计算”的触发机制。

　　记者 胡凌