机构操纵股指期货模式初窥

　　早报讯周四，银行股等权重板块股票陡然起飞，就是因为股指期货的推出预期升温。看来，机构利用银行等权重板块操纵指数、进而影响股指期货的可能性大为增强。

　　未来机构操纵股指期货的模式有两种，一是操纵A股权重股板块以影响期货价格，一是通过H股间接影响A股以操纵期货价格。

从这两种模式分析着手，我们发现，目前权重股争夺战的背后实质是，以基金为代表的中资投资机构与包括海外资金在内的对手争夺“股指期货话语权”。对基金而言，掌握了话语权就能够保持在市场中的主动性，进而维护自己的投资利益。而对其对手资金而言，掌握了这个话语权，就可以对A股市场予取予求，将其收益最大化。

　　现阶段A股和H股市场的联动效应，使得海外机构操纵股指期货的手段将更为灵活，能够在两个市场利用更多的金融工具同时进行操作。例如，对于持有大量H股股票、同时又持有相当数量的沪深300权重股的海外资金，联合国际大行，提高或降低某些权重股票或行业的评级，达到以较低成本实现引导沪深300指数的目的。进入2006年9月后，花旗、汇丰、瑞银等国际大行相继不断提升招商银行、中国银行等银行股的评级与目标价，对H股、A股银行股的上涨行情起到了相当大的促进作用。

　　在股指期货推出时机充满变数的情况下，中外机构间的博弈将变得更加复杂。在市场中曾盛行一时的“股指期货推出前，股市上涨不会停止；推出后，期货做空将导致股市下跌”的论调已经引起管理层注意。因此，我们预测，只要股市高估，股指期货就不会“冒险”推出，不是“股指期货不推，上涨行情不止”，而可能是“上涨行情不止，股指期货不推”。而且实证研究表明，股期货推出后股市的短期走势虽然可能受到外界因素的干扰，但仍主要受市场本身态势及估值的内在影响。

　　因此大权重股票未来将被作为战略品种分散在各大机构手中，多方制衡之后大权重股票将围绕其价值中枢运行，波动性将有所降低。（欣财）