封闭式基金两天连续疯涨

　　本报讯记者陈敏华市场的正面消息加上投机资金的恶炒，封闭式基金自上周五以来出现了连续的疯涨局面，上证基金指数（000011）和深证基金指数（399305）连连创出新高，两天涨幅分别达到15.11％和16.91％。

　　昨日盘中，两市38只封闭式基金中，共有10只封基在尾盘封住涨停，其中更有25只封闭式基金涨幅超过8％。

　　创新型封闭式基金、大比例分红预期以及前期反复炒作的股改含权概念都成了近两日封基疯涨的“助推剂”。记者观察到，38只封闭式基金中，两市绝对价格最低的基金汉兴昨日第一个封住涨停，收盘价1.719元，分析人士表示，这表示很多跟入的散户资金更愿意追捧低价基金。

　　根据昨天大盘指数的上涨情况，基金净值平均涨幅大约在2.5％左右，但上证基金指数和深证基金指数分别涨幅达7.37％和8.55％。基金研究人员告诉记者，粗略计算一下，截至昨天，封闭式基金的折价率仅为14％至15％之间，相较市场普遍认同的30％的合理折价水平已经相去甚远，但对于封基折价率后市是否会进一步压缩，市场认为很难预测。

　　虽然已明显溢价，但因为S双汇的含权概念，基金金鑫昨天仍维持了较为强势的涨幅，盘中曾拉出最高涨幅达7.34％，尾盘收报2.651元。按照上周五公布的数据，基金金鑫最新净值为2.4244元，即使加上昨天大盘指数上涨大约2.5％的净值涨幅，价格也不会超过2.50元。同样受含权概念炒作的还有基金通乾，深发展A的股改延后复牌又一次带来该封基的涨停机会。

　　机构看盘

　　大盘封闭式基金还能涨多高？

　　封闭式基金，尤其是大盘高折价率封闭式基金大涨，究其原因，不外乎以下几点：

　　1）老生常谈之高折价率的不合理性；

　　2）导火线之一：基金银丰和基金科讯公告就2007年1－5月的收益进行第一次分红，市场预期其余基金将陆续推出分红方案，抢权行情呼之欲出；

　　3）导火线之二：大成基金和国投瑞银上报的创新型封基据传已经过会，将于近期发行。国投瑞银的方案包括产品分级，基金由两级份额组成，一为风险小的优先级份额；一为高风险高收益的普通级份额。两级份额分别募集和计价，但资产合并运作，在法律主体上是同一基金。两级基金首先确保优先级份额的固定收益，即在一年期定期存款利率基础上，上浮300个基点，再对优先级和普通级两个份额以1：9的比例，进行剩余的收益分配。国投瑞银分级基金具有不同的流动性安排：普通级份额在交易所上市交易；优先级份额则通过场外定期打开开放赎回方式，为该类产品的投资者提供进入或退出的安排。普通级份额的收益是支付完优先份额的优先收益额后的基金收益的90％部分，上市后就像包含一个看涨期权，从根本上改善长期以来困扰封基的高折价率问题，甚至不排除未来溢价交易。大成的方案则包括救生艇方案。即一旦封闭式基金折价率超过15％，救生艇方案就将自动放开赎回。无论哪种方案，均能够有效地降低折价率。我们现在关心的问题是，经过上周的大涨，封基上涨动力有没有已耗尽？为了解决这个问题，我们利用电子表格进行情景模拟，假设因素包括两个，第一是2007年第一次分红的数额，我们分别采用了0.5、0.4和0.3元三个方案。由于分红的基础是1－5月份的净收益，因此我们认为第一季度净收益已经失去参考价值。第二个因素是合理的折价率，若保守估计，最可能的分红数额是0.4元，合理的折价率是20％，这意味着封基还有5％的理论上涨幅度。

　　国联证券研发部华立辉