解读上市公司投资业绩：警惕火暴背后“虚火”

　　新华网上海11月2日电 （记者潘清）沪深上市公司三季度报告顺利“收官”，让投资者再度感受了业绩大幅增长带来的喜悦。

　　然而，解读上市公司业绩报告，居高不下的投资收益数据却让诸多理性的市场人士和投资者感到担忧。“火暴”业绩的背后，究竟有多少难以持久的“虚火”？

　　投资收益相当于净利润三成

　　来自沪深证券交易所的信息显示，截至10月31日，沪市和深市主板市场分别有855家和488家上市公司披露了2007年第三季度业绩报告。

　　其中，沪市上市公司前三季度实现营业总收入43579亿元，较2006年同期增加43．7％；实现净利润总额约为5123亿元，较2006年同期增加73．8％。深市主板上市公司实现营业总收入11701．79亿元，同比增长27．63％；实现营业利润991．72亿元，同比增长77．11％；实现净利润710．11亿元，同比增长88．71％。

　　值得注意的是，根据两家交易所披露的数据，前三季度沪市上市公司和深市主板上市公司分别获得投资收益1651亿元和159．36亿元。这意味着沪深两市千余家上市公司通过投资而非主营业务创造的收益，相当于净利润总额的三成以上。

　　宏源证券研究中心策略组采用简单的投资收益／净利润比例指标所作的统计表明，前三季度沪深两市有135家上市公司的比例大于1，272家比例大于50％。其中，位居投资收益榜“状元”和“榜眼”位置的中国人寿和中国平安，累计实现投资收益1003亿元，占全部投资收益的一半以上。而名列前十位的还包括交通银行、上海汽车、中信证券、中国石化、长江电力、华夏银行、海通证券、辽宁成大。

　　交叉持股可引发连锁反应

　　对于上市公司来说，投资收益主要来自出售所持已上市流通股权，从被投资单位获得现金股利，以及处置所持非上市股权等，其中绝大部分是在二级市场出售所持其他上市公司股权。

　　宏源证券研究中心总经理程文卫援引数据分析说，截至10月31日全部Ａ股的市盈率为42．59倍，而这个数据系把投资收益看作非公允价值的估值水平。由于对于上市公司而言投资收益已经是公允价值的变动，因此这部分收益不能通过正常的市盈率方法估值。去除这部分“水分”后，仅参考主营业务净利润Ａ股整体估值应在85倍左右，明显处于“整体高估”状态。

　　“由于上市公司的投资收益部分主要来源是交叉持股，这意味着证券市场一旦结束持续向好的走势，上市公司业绩的大幅增长将难以维持，而上市公司业绩下滑引发市场下跌，市场下跌又将导致交叉持股类上市公司投资收益下降，最后必然带来上市公司业绩大幅下滑。”程文卫表示，这一连锁反应无疑将在Ａ股市场引发“多米诺骨牌”效应。

　　警惕“虚火”背后的风险

　　自去年下半年，尤其是今年以来，沪深股市持续拉升，上证综指和深证成指分别攀上6000点和19000点的历史高位。在这一令人瞠目的过程中，上市公司业绩的大幅增长始终是其最重要的推动力之一。

　　然而，理性的投资者不难看出，近乎“火暴”的上市公司业绩背后，无疑有“虚火”的存在。

　　实际上，上市公司三季度业绩报告已经透露出“虚火”渐退的迹象。由于股市大盘震荡在“5·30”后有所加剧，一定程度上已经影响到上市公司投资收益。据统计，沪深股市1519家上市公司7至9月实现净利润总额2024．12亿元，可比数据同比增幅119．27％。但剔除新上市公司后，上市公司第三季度净利润环比增长幅度为－1．46％。

　　在财经分析人士侯宁看来，1．46％的负增长看似微不足道，却足以起到警示作用。侯宁说，上市公司热衷于交叉持股和股市投资，短期内确实可以体现为业绩的大幅增长，但这种增长显然不具备可持续性。

　　程文卫表示，对于依靠经营业绩超预期增长来维系高位运行的国内股市而言，投资收益占比的不断提升给投资者敲响了警钟：业绩大幅增长表象下暗藏着投资收益的极大不确定性。

　　对于上市公司来说，过分关注投资收益会导致忽视主业等投机思维。提高盈利能力，特别是主营业务的盈利空间，方是经营和治理的正道。而对于投资者来说，更应在为股指攀升而欣喜的同时保持清醒的头脑，警惕“火暴”背后的“虚火”。

　　截至10月31日，在上海证券交易所上市交易的855家上市公司按期披露了2007年第三季度报告。季报显示，在宏观经济快速增长、股市持续上涨、资产结构调整、投资规模扩大等多方面因素的作用下，今年第三季度上市公司整体业绩维持了自年初以来的增长态势，呈现稳定健康增长的局面。数据显示，沪市上市公司今年前三季度实现净利润5123亿元，已超过去年全年净利润总额3202亿元。结合现已公布的上市公司年度业绩预告揭示的信息，2007年沪市上市公司全年整体业绩比上年大幅增长可望实现。

　　新华网北京10月31日电　随着中国银行、交通银行等181家公司三季报10月31日掀开面纱，除中国神华和洛阳玻璃外，沪深两市共1511家公司的三季报已全部面世。

　　新华网上海10月25日电　在三季报进入披露高峰的同时，上市公司2007年度业绩预告工作也在有条不紊地进行着。统计数据显示，截至10月23日，沪深两市共有138家上市公司预告了年度业绩，其中有113家公司因业绩改善或提高而报喜，报喜比例高达81．88％。从上述业绩预告中可以看到，上市公司全年业绩高增长态势已初步显现。

　　上市公司业绩成投资者关注焦点

　　“大盘高位震荡将加剧，关注三季度超预期增长的二线蓝筹股。”在国海证券开户的张女士日前收到券商发来的短信。“现在证券公司老是提醒关注公司业绩。现在我每天上网的第一件事就是去看又有哪些上市公司发布了三季报。”