经济学家评越南经济危机 “从桑拿浴到冷水澡”

　　(声明：刊用《中国新闻周刊》稿件务经书面授权)

　　与其责怪率先逃离的资本，不如反省自己的经济增长和经济制度的缺陷

　　文/范佳

　　越南通胀失控，股市楼市崩盘，导致国际资本大量外流，引发了越南的经济危机。越南本次危机的成因如何？它和1997、1998年的亚洲金融危机相比有什么异同？越南金融危机会引发整个亚洲的经济危机吗？

　　为此，我们专访清华大学金融系系主任李稻葵教授。李稻葵今年年初曾预见到未来两年会出现世界金融危机。

　　越南经济还不到最坏时

　　中国新闻周刊：现在越南的经济形势究竟怎样？

　　李稻葵：越南的金融震荡正在威胁实体经济的发展。说得更具体一些，物价持续上涨，资金持续外逃，本币面临贬值压力，这三件事情并在一起，包括银行出现不断上升的呆账，威胁着实体经济的发展。一些企业开始找不到资金，企业的运行出现困难，这使得很多企业虽然有市场，但由于资金供给断裂，产出开始下降。这就是越南的基本情况。

　　这次金融震荡的本质，就是从桑拿浴到冷水澡。过去两年，大量外部资金涌入，经济过热。随着美国次贷危机的不断深化，美国金融市场逐步稳定，这时资金倒流，从新兴发展经济流回发达经济，越南经济突然变冷，变成一个冷水澡。一热一冷，这就使经济体制无法承受。

　　中国新闻周刊：你的比喻很形象。还有其他方面的原因吗？

　　李稻葵:桑拿浴和冷水澡，是一个外因。内因是什么呢？就是当外部经济非常看好越南经济时，经济决策者没有保持冷静的头脑，没有采取相应的措施来应对这种经济过热。

　　越南经济本身出现问题，主要是两个方面。一是由于本身的金融体系不够健全，外部资本大量涌入带来本地货币的膨胀。这和中国的情况一样。银行在这种情况下，应该谨慎地缩小贷款规模，因为一些短期从表面看起来投资回报率很高的项目，从长期来看是没有根据的。

　　另一个是货币政策不够谨慎。当外资大量涌入时，越南本应想方设法收缩来对冲外资涌入所带来的压力。然而，越南被大量经济涌入冲昏了头脑。他们当时的口号是“赶超中国”。所有这些短期的繁荣，在没有基本面保障的情况下，都是非理性的。货币政策没有对冲经济过热的风险，加上本身的金融体系，尤其是银行体系不够健全，是越南经济危机的内因。

　　中国新闻周刊：现在的情况是不是越南的最坏情况？

　　李稻葵：恐怕还不是最坏情况。到目前为止，我们看到的是资金撤离所带来的冲击。它还没有使本国的银行产生周转的困难。下一步的演变，很有可能是越南的商业银行出现大量呆坏账，从而产生惜贷。惜贷，就是不想贷钱。那之后，整个经济将进一步恶化。

　　中国新闻周刊：这背后有利益在推动吗？

　　李稻葵：从最大的全局来看，恐怕没有人和机构这么有本事——两年前设计好，先涌入资金，两年后再来个冷水澡。尤其是进入越南的是各种各样的机构，它们之间不会有大的协调。但从非常短期来看，在过去的两个月里，很多西方投资者，发现越南经济基本面不行，就采取早走的策略，不管越南政府的呼吁和优惠条件。从这种层面来讲，他们是有预谋的，而这种预谋，也是资本的本性。但与其责怪率先逃离的资本，不如反省自己的经济增长和经济制度的缺陷。

　　中国新闻周刊：一些专家说，美国从1997年亚洲金融危机中获利，因为危机使美国失业率降得更低。从这场金融危机中会有国家获利吗？

　　李稻葵：从整体上来讲，没有一个国家会从任何金融危机上获利。金融危机来临，会对整个世界经济秩序产生一种负面的冲击。我们拿泰国为例，泰国经济发生问题时，泰国对美国需求的商品减少，同时泰国为美国提供的廉价产品也无法生产。只有美国经济、日本经济个别的部门或者个别人，会从中获利。比如说有人会去抄底，廉价地购买一些资产，以及打开泰国贸易保护的大门。

　　可能带来新型的亚洲金融危机

　　中国新闻周刊：越南的这场经济危机，特别牵动亚洲和全世界的眼光，因为它和1997年的亚洲经济危机开始有很多相似的地方。你能对比一下这两次的情况吗？

　　李稻葵：表面现象不同，但本质是高度一致的。1997年、1998年的经济危机，从表面上看是国际收支的危机，即大量资金逃离，政府手中美元不够，对方要走要拿美元，你没有，那怎么办？贬值呗。这次却不同，越南手中还有相当数量的外汇储备。越南现在的贬值压力并没有像1997年泰国那么大。但在本质上都是从桑拿浴到冷水澡的过程，都是资金从大量涌入到突然撤离的过程。

　　中国新闻周刊:从1994年墨西哥危机，到1997年东南亚经济危机、1998年俄罗斯经济危机和2001年阿根廷的经济危机，继而到本次的越南经济危机，我们发现，这些经济危机都是发生在新兴市场的。这说明了什么问题呢？

　　李稻葵：新兴市场存在两大问题。一是金融体制不健全，主要体现在监管体制不完善，建制不全，没有经验。另一个是货币政策，广义地说，还包括汇率政策，不够谨慎。

　　中国新闻周刊：越南会带来另一场亚洲金融危机吗？

　　李稻葵：非常有可能带来另一场新型的亚洲金融危机。这场危机，可能难以避免。这场危机的形式，和1997年、1998年是不一样的。它不是以货币贬值不是以外汇储备的枯竭为标志的，它是以资金的大量撤离、国内的银行业出现大规模呆账、国内的金融业收缩从而冲击实体经济为新形式的。这次，越南很可能成为新型亚洲金融危机发生的导火索。它对资本市场的冲击，体现在资本价格下降。

　　“最重要的是管住资金流动”

　　中国新闻周刊：越南可采取哪些措施来防止情况进一步恶化并且挽救局面呢？

　　李稻葵：首先要稳定实体经济。政府应该出台一些政策，预防银行呆坏账的蔓延；给予前两年向银行借贷的企业一定的宽限。另外要适当地扩大货币供给。财政上赤字，货币发行、贷款上适当地放松。

　　中国新闻周刊：中国能采取什么措施来帮助越南，防御危机呢？

　　李稻葵：两条，一是援助越南。可以建立一个人民币基金，帮助越南的一些企业，尤其是中资企业扩大投资，稳定运行。同时，利用这个机会，把人民币推向世界，推向周边国家。对于中国本身来说，我们要做好两件事。一是控制热钱的流入，二是防止热钱在短期内涌出，在资金流动上不要犯错误。

　　热钱，在过去30年中，已经涌入很多。现在再去收缩，为时过晚。而今的问题是，热钱有可能调头出去。所以最最重要的是，管住流动。应该跟中资企业打好招呼，防止形成出走的局面，防止假进口的情况发生。同时，中国经济增长已经出现增长率回落的现象。这个需要我们高度警惕。不要因为增长率回落而带来一些猜测。

　　我们要做好准备，一旦热钱出走，我们的货币政策就要反其道而行之，进行扩张。资金往外走，会把人民币换成外币，人民币回到外汇管理局。人民币的回笼说明货币供给下降，我们到时要释放一些流动性，把央行票据用现金赎回，而扩大货币发行量。