周小川：适度宽松货币政策将动态微调

　　信息时报讯 中国人民银行行长周小川日前在2009陆家嘴论坛上说，适度宽松的货币政策将延续，具体操作力度需要走一步看一步，根据实际需要进行动态微调。

　　大量投放不会引发通胀

　　去年9月以来，央行连续五次降息，放松银根以保证经济增长。今年前四个月，银行业的新增贷款已超过全年5万亿的下限目标。周小川表示，4月份央行在信贷政策方面没有任何的调整，信贷环比大幅下降是商业银行自身原因，4月份新增贷款5918亿元，出现环比大幅下降的主要原因是，商业银行3月底突击放贷占用了4月份的额度。

　　周小川说，一季度货币信贷大量投放不会引发通胀，但国际金融危机下各国货币当局释放的流动性有可能导致泡沫。

　　须高度预防坏账出现

　　中欧国际工商学院教授许小年则表示，目前货币政策已经是极度宽松，中国目前拉动内需不需要政府花钱和银行超规模发放贷款，而是需要改革开放。

　　许小年指出，目前货币政策已经是极度宽松，货币供应增长远远超过GDP增长。对于这样宽松的货币政策，他表示了自己的担忧：“2～3年之后，这些贷款开始偿还了，到时候出现大量的坏账怎么办？”他认为，这个问题必须要引起决策当局的高度重视，要尽快扭转这一趋势。

　　在许小年的调研中，这样的情况已经显现，很多投资项目回收贷款已经成了很大的问题。“我们刚刚花了这么多的精力、这么多的时间、这么多的资源来清理国有体系中的银行坏账”，他指出，“在今年受到国际金融危机的时候，之所以我们可以挺得住，是因为我们前几年抓了银行改革，我们的银行体系是基本比较健康的。”因此，他认为不应该把辛辛苦苦在银行系统换来的大好形势，又通过一个短期刺激计划把银行资产质量搞坏。

　　许小年认为，和欧美各国不一样，中国没有金融危机，因此注入大量的流动性来防止银行倒闭。“欧美各国的货币政策叫做一石两鸟，它既想通过宽松的货币政策挽救金融体系，又想通过宽松的货币政策来刺激需求。而我们国内，金融体系没有崩溃的危险，不需要紧急防水，注入大量的流动性来防止银行倒闭，我们没有这个危险。”

　　背景：

　　前4月新增信贷超5万亿

　　央行数据显示，截至4月末，人民币贷款当月新增5918亿元，与前3个月分别新增1.62万亿、1.07万亿、1.89万亿相比，4月份的新增信贷出现了大幅回落。但是，这一数字与去年同期相比，仍多增1229亿元。

　　值得注意的是，在新增贷款类别上，其中，无论是居民贷款还是非金融性公司以及其他部门的贷款，都出现了中长期贷款增加的情况，而来自中国统计局的数据则表明，今年前4个月城镇固定资产投资高达37082亿元，同比增长为30.5％，其中，国有及国有控股完成投资16055亿元，增幅高达39.3％。

　　预期：

　　全年信贷不超8万亿

　　4月下旬，央行副行长易纲就曾在大行信贷政策吹风会上谈及信贷情况，认为过去的几个月信贷整体“利大于弊”，不会出台硬性的规模控制，但是“希望银行下一步信贷投放平稳理性”。按照易纲当时的预计，今年后几个月信贷增长将开始放缓。

　　央行披露的数据显示，今年一季度我国新增贷款总量已经达到4.58万亿元，同比多增3.25万亿元，放量增长刷新历史最高点，而如果算上4月份新增的5918亿元，则今年前4个月的新增贷款额已经突破了5万亿元，这也就意味着，如果持续保持每月5000万亿的增速，则全年信贷总额则会轻松突破创纪录的10万亿元。

　　对此，交通银行首席经济学家连平指出，这样的迅猛增速与商业银行信贷投放本身的季节性特点密不可分，并不意味着全年都将保持这样的速度。

　　“往年都是如此，好多大型的项目都是在一季度推开的，一是因为经济活动通常在一季度比较活跃，二是从银行角度来看，也愿意在一季度把信贷放下去。”连平表示，因为在一季度集中放贷后会产生较多的收益，除此之外，今年的经济环境比较特殊，为了配合国家的四万亿计划，第一季度信贷增量更加迅猛。

　　对于接下来可能出现的信贷增速，不少业内人士都表示，平均每月3000万亿的增速不仅能够避免过快增长带来的总通货膨胀压力，而且可以进一步改善银行的贷款结构。国泰君安银行分析师伍永刚表示，今年5月份开始信贷的总体趋势应该呈现出逐步下降的趋势，即每个月新增贷款额度在3000万亿～5000万亿之内，按照每月3000万亿来计算，2009年全年信贷总额将在8万亿之内。

　　影响：

　　固定资产投资提速

　　值得注意的是，在银行新增贷款额度出现大幅增加的同时，国家统计局5月12日出炉的数据也显示，城镇固定资产投资保持同比高达30.5％的增长，其中，国有及国有控股完成投资16055亿元，增长39.3％；中央项目投资3466亿元，同比增长29.3％；地方项目投资33617亿元，增长30.6％。

　　“显然，央行和统计局的数据之间有着密切的联系，结合统计局的数据来看，新增大量的贷款很多都涌入了政府投资的中长期项目中，原因就是受国家宏观政策的影响。”中央财经大学中国银行研究中心主任郭田勇如是认为，“眼下适度的控制速度增长，一可以看做是降低银行不良贷款率反弹的压力，二也有利于银行信贷结构的合理化。”

　　“结合商业银行短期贷款的下降幅度不难发现，很多贷款都注入到实体经济中去了。”国海证券银行分析师冯伟告诉记者，尤其是那些政府主导投资的国资项目，“这表明，商业银行也开始注重资产质量的提升了。”

　　实际上，无论是城镇固定资产投资同比增长30.5％还是全国固定资产投资增速33.9％，都大大超出了此前市场的预期，如果算上投资品价格的显著下跌，那么上述两个数据的实际增速远不止于此。

　　“从数据来看，我们对投资增长的前景相当乐观”，海通证券宏观经济分析师熊伟指出，尽管与2008年下半年相比，中央项目增速已经有所回落，但依旧处于历史高位，同时，地方项目受益大环境也开始了加速启动。

　　“固定资产投资爆发式的增长显然是财政和信贷政策史无前例的放松。”熊伟表示，而近期国务院下调基建投资自有资金比重的举措无疑是默许地方政府及企业更大力度地运用信贷手段“加杠杆”式地投资，这些都可以看做是市场化投资的悄然启动。

　　拉动经济走向复苏

　　记者发现，过去一季度4.58万亿元新增贷款的高增长，一度被认为是推动股市上涨的重要力量，其中，中央项目以及地方项目的井喷式增长在一定程度上也起到了拉动经济增长的作用，随着调整后信贷资金结构的不断优化，银行注入的这部分“流动性”，在为经济输血的同时，实际上也更大限度地提升了市场的“安全感”。

　　对此，第一创业研究所分析师于海涛表示，此次4月数据对于市场的影响基本呈现正面，消费、投资的加速增长，社会总需求的逐步增加，对于拉动经济走向复苏的影响显而易见，而这一预期无疑也将支撑市场趋势呈现向上。华夏时报

　　前4月固定投资

　　城镇固定资产投资37082亿元，↑30.5％

　　国有及国有控股完成投资16055亿元，↑39.3％

　　中央项目投资3466亿元，↑29.3％

　　地方项目投资33617亿元，↑30.6％