宏观政策再现“调控”字眼 管好通胀预期成重点

　　昨日国家统计局公布了三季度宏观经济数据，投资仍然是经济增长的主要动力。其中，人们担心的房地产投资增速不减，消费表现良好，进出口起色不大，各种数据都显示经济复苏趋势将得到延续。

　　10月21日召开的国务院常务会议指出，今年后几个月，要把正确处理好保持经济平稳较快发展、调整经济结构和管理好通胀预期的关系作为宏观调控的重点。

　　从政策面看，全球金融经济危机以来，宏观政策首次半遮半掩出现了“宏观调控”的字眼，“管理好通胀预期”也首次作为宏观调控的重点之一。

　　由此看来，宏观政策在四季度可能进入由“宽松”到“适度”的过渡阶段。虽然多数机构预测明年全年CPI在3%附近，但从近期情况看，粮食价格明年可能继续上调10%，猪瘟又开始在一些地方出现，油价再次回到80美元上方，热钱突然涌入，资产价格仍有上升空间，人民币升值压力加大，通胀预期恐怕升易降难。

　　宏观调控和管理通胀预期对利率产品和信用产品都有负面影响，但信用债由于目前利率水平处于高位，影响应该比利率产品小。近期有两个企业因为不愿承担过高的利率成本而放弃发行，对信用债市场应该有一定的支撑。信用债发行利率走高主要是受银行资本充足率政策、资金从固定收益市场向权益市场转移，以及信用债市场短期供需失衡造成的，当发行利率高于其他融资渠道成本，企业自然放弃债券融资。因此信用债发行量将得到一定程度的控制，发行利率也将逐渐稳定，后期应主要关注信用债投资机会。