全球将提前迈入货币紧缩期 美联储或象征性加息

　　刘晓忠

　　向宽松货币政策说再见，美联储或将最早在下一个议息日选择象征性的加息，结束本次全球金融危机以来所采取的极度宽松货币政策。日前，美国乃至全球金融市场正“先知先觉”并严阵以待美联储紧缩货币政策这只靴子的落地。

　　刚刚结束的世界达沃斯经济论坛，各国对双宽松财金政策的退出基本延续了去年匹兹堡G20会议的论调。而极端凯恩斯主义者更是通过1937年美国乃至全球经济的再次衰退归罪于政府刺激计划的过早退出，来制造当前刺激政策过早退出的恐怖气氛。这虽令各国政府有些进退失据，但美联储乃至全球成将提前进入货币紧缩期带有明显的可信度和可察度。

　　我们认为，当前极度宽松货币政策之使命基本已经完成，但在支撑美国乃至全球经济增长方面的贡献并不突出。仔细判研美国去年四季度超预期的GDP增长，基本没有超出我们的预料——存货变动成为了推动美国经济增长的主导性力量。毋庸置疑，存货变动为美国经济带来的增长带有明显的不稳定性和不可持续性。

　　新兴市场国家也概莫能外。业已公布的数据显示，新兴市场国家的复苏得益于巨额的政府刺激计划，而非极度宽松的货币政策。另外，极度宽松货币政策所带来的过剩货币流动性如今已加剧了全球性的通胀压力。

　　美联储等央行或将提前加息的另一个可信度为加息对美国经济较为明显的外部性。一方面，加息将提高美元和美元资产的吸引力，缓解加息导致美国金融市场流动性的过度收敛，同时还有助于矫正美国金融市场利率过低而风险过高所导致的信贷紧缩和债务紧缩问题。另一方面，由于2008年9月以来美联储释放的大部分过剩流动性更多地流向国际大宗商品市场和新兴市场国家，更多地演变为新兴市场国家的资产价格泡沫。因此，美联储加息有利于遏制过快增长的国际大宗商品价格，缓解美国的通胀压力；而且加息的成本更多地为新兴市场国家所承担——很容易戳穿新兴市场国家的资产价格泡沫。去年四季度迪拜泡沫已被戳穿，包括中国在内的其他新兴市场国家，应该对美联储等的加息做好有效的应对策略，避免国际游资流出所带来的负面影响。（摘编自《21世纪经济报道》2月2日）