来源：中国证券报
美“出口驱动”欲加快复苏
中美摩擦频发 需谨慎看待
刘洪
□本报记者 刘洪 华盛顿报道
最近一段时间，中美贸易摩擦陡然加剧，美国高层更不断厉言相向，在金融危机导致各国购买力下降的情况下，美国出口最大的指望，无疑就是中国。于是，敲打中国，拉抬自身下滑的支持率，同时为扩大美国出口铺路，也自然成为美国政府当前的不二选择。
隐含美元贬值走向
出口是美国经济复苏的一大支柱。按照奥巴马政府的估计，在未来5年，如果出口能翻一番，将可望为美国增加200万个就业岗位，这将有效缓解美国目前的失业问题。而且，由于美国存在巨额贸易逆差，美国通过发展实业，扩大出口，也有助于美国实现贸易平衡。
“出口驱动”，无论从短期和长期来看，确实都有利于美国经济；但在当前世界经济危机的背景下，美国采取什么方式“驱动”出口，又会对世界经济产生什么样的影响，这却是一个值得关注的重大问题。
让许多国家感到警惕的是，美国推行“出口驱动”的一大法宝可能是美元贬值。尽管美国商务部长骆家辉反复强调，美国促进出口不会实行保护主义，不会限制进口，也没有美元贬值的秘密计划。
从过去的经验看，美国出口翻番的最快周期是7年，当时是在上世纪80年代。而美国出口能够翻番有两大因素，一是外部世界经济繁荣，二是美元持续贬值。从过去一年看，美国出口之所以能持续增长，很大程度上就是拜美元贬值之赐。
中国国务院总理温家宝日前指出，中国对有些国家要提高出口的比重予以理解。他所不解的是，为了提高本国的出口而贬低本国的币值，反过来又企图用施压的办法来强迫别国的货币升值，“我以为这种做法是一种贸易保护主义的做法。”
冷静看待中美贸易摩擦
作为两个贸易大国，中美出现一些贸易纠纷、摩擦是正常的。美国知名经济学家、彼得森国际经济研究所所长弗雷德·伯格斯滕对中国证券报记者说，中美作为贸易大国，总会有一些贸易摩擦、贸易诉讼，“这其实和整体友好而合作的贸易关系并行不悖”。
他指出，即使政治上亲密的国家，美国和加拿大，或者美国和欧盟，贸易摩擦也经常发生。
最近，围绕着美国对本国棉农的非法补贴问题，巴西也和美国大打贸易战。巴西政府已宣布，将对102种美国商品实施贸易制裁。其中对美国冰箱、彩电等电器的进口关税由20%翻一番至40%，将汽车进口关税由35%提高至50%，奶粉进口关税则由28%提高至48%，棉花和棉制品进口关税则由原先的6-26%大幅提高到100%……
但与其他国家在贸易问题上攻防不同，在中美贸易问题上，基本上是美国一边倒地对“中国制造”采用贸易救济措施，且在很多案件中对中国企业采取歧视性态度，则显然是不应当的。这对中国企业不利，也未必真有利于美国经济。
美国卡内基和平基金会访问学者、曾负责中美战略经济对话的美国财政部前执行秘书长泰娅·史密斯对中国证券报记者就表示，在现在的全球经济体系下，这种贸易限制措施，“可能会使我们国内相关企业感到高兴，但长期来讲却会损害我们整个国家。”
中美经济相互依存，两国贸易互利双赢。目前两国互为第二大贸易伙伴，美国是中国第二大出口市场，中国是美国第三大出口市场。自2000年以来，美国对华出口增速达到了300％；而同期列第二位的美国对德国出口增幅只有70％。
按照美中贸易全国委员会的统计，美国几乎所有州、县以及国会选区，都从对华贸易中受益。贸易保护主义不仅损害两国的利益，也损害世界经济复苏的努力。
从全局角度看，在美国经济未全面复苏前，中美的贸易摩擦会加剧。或许，从另一个角度看，奥巴马之所以敢如此冒险，就是认为中美关系日益紧密，应该不至于因这些小动作而“失控”。美国乔治敦大学教授、中国问题专家盖保德也对记者开玩笑说，有时，也无妨将这些小摩擦看作是两国整体关系中“积极的信号”。
在中国外汇储备安全问题上，美方必须有切实的保证措施；在总是被操弄的中国投资准入问题上，美方必须摒弃冷战的心态；在甚嚣尘上的贸易保护问题上，美国也必须遵循世贸规则，停止对中国产品给予不公平待遇。此外，美国要扩大对华出口，也必须自我放宽出口的各种限制。
奥巴马的“出口驱动”其实完全并不是一件坏事，有助于加快美国经济复苏步伐，美国经济复苏，则也有助于推动中国和世界经济发展。在具体博弈中，中国可以有所让步，但作为平等的大国关系，来而不往非礼也，美国也必须有所表示，否则冤冤相报，两败俱伤，美国的出口战略也将只能是中道夭折。
增持美债尽管次优，但属无奈
中证研究中心 徐建军
■ 观察
□中证研究中心 徐建军
尽管中国持有的庞大数额美国国债在未来面临着价值缩水的危险，但是未来一段时间，将积累的外汇继续增持美国国债仍将是无奈之举。
美国财政部3月15日公布的数据显示，一月份中国持有美国国债8890亿美元，虽比上月减少58亿美元，但仍是美国最大债权国。而在3月14日，温总理在京强调，美国国债是以美国国家信誉做担保的，希望美国以实际行动让投资者放心。
为什么温总理担心美国国债的价值？因为美国目前的货币政策更加以反危机为取向，而防止通货膨胀这一目标只能暂时被牺牲。在实践中，美联储为了替庞大的政府财政刺激计划融资，不惜采用了直接购买美国国债的办法，将赤字货币化，这一行为极大抬高了通胀预期。尽管短期内，这对于国债价格的稳定有好处，但美联储为国债带来了未来的潜在风险。核心问题在于美联储能否顺利地回收危机时期向货币市场和资本市场所注入的大量流动性，并且能够在退出时保持国债市场的稳定。以2004年为例，从一季度开始美国1年期国债收益率从1.2%一路上升到2006年中的5.18%，相应国债价格有较大跌幅。
既然面临危险，那么如何来回避？目前我国已经在美国国债的配置上优先配置长期债券而回避短期债券，从而更大程度上规避所面临的通货膨胀风险。增持美债尽管次优，但属无奈。
首先，中国到底能不能减持美国国债？根据最新数据，在美国政府发行在外的8万亿美元国债中，中国持有8890亿元，占比几乎达到11%。因为减持必然会导致国债价格下降，那么仍持有的国债价值会缩水，有可能得不偿失。
其次，中国能不能将资产向其他币种转移？欧元债券已经成为世界第一大债券市场，但是由于欧元区除了德国等少数国家外，风险后的收益还不如美国国债。由于欧洲主权债务危机的爆发，在今后一段时间，以欧元标价的国债和英国国债的安全性较美国国债差。
再次，中国能不能继续购买海外资源商品？外汇储备追求安全性和流动性，所以直接投资大宗商品市场肯定不合适。如果经由主权投资基金中投来购买，显然也不合适，毕竟现在可能已经过了在市场上购买大宗商品的黄金时期，而直接购买矿产资源等依然存在各种政治障碍。因此，作为世界上流动性最好的国债市场，美国国债市场今后还将继续是中国外汇储备的重要投资方向。
从其他角度来看，美元今后一段时间的汇率走势也是继续配置美元的理由。从目前看，由于美国经济较其他发达国家经济复苏进度更快，加上欧洲主权债务危机对欧元和英镑的打击，因此预计未来一年左右美元总体上将走强，所以“超配”美元资产相对有利。
对于如果人民币相对于美元升值或导致中国外汇储备缩水的问题需要辩证分析。一方面，从兑换的角度看，人民币升值后，由于经常项目顺差的局面不会改变，从央行角度讲，所持外汇资产的静态和动态美元价值都不会缩水；另一方面，持有外汇储备的主要目的在于购买以美元标价的商品，而人民币升值并不必然意味着美国的通胀和商品价格的上升，因此不能过于以人民币标价来看待外汇资产的价值。
尽管从中短期来看我们必须要继续增持美国国债，但是从长期和战略性的角度，增持美债存在着潜在的巨大风险。
美国国务卿希拉里·克林顿曾在愤怒之中“不小心”说出了格林斯潘在国会作证时曾经说过的话，“其实，我们不用还欠他们的债。”老格之所以“敢”这么说，一种可能是靠印刷钞票也就是靠通胀的方式减少债务负担，另外一种可能是他认准了中国在较长时期内解决不了巨额贸易顺差的问题，因此中国人还会持续不断地购买美债，净债务的增加使得美国根本不需要用本国的商品和资源来偿还欠中国人的债。
那么长期中，解决贸易顺差问题是一个必需的课题。这主要靠中国人需求的增加，增加内需减少出口从而减少贸易顺差，增加对国外商品的需求逐渐消化存量债务。
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