交银施罗德林洪钧：信用债投资弱市价值突显

　　2010年的最后一周，交易所信用债持续反弹，企债指数报收143.45点，周涨幅0.22%。公司债指报收126.85点，周涨幅0.46%。信用债的这一波反弹能否在2011年为加息阴霾笼罩的债市注入一剂强心剂？信用债在新的一年中投资机会如何？

　　2011年“危中有机”

　　交银施罗德信用添利债券基金经理林洪钧认为，信用债的此轮反弹，其实已经反映了加息对债市的冲击力有所减弱，过分悲观的高通胀预期正被逐步修正。在此市场气氛下，无论从短期还是长期来看，2011年债市将呈现“危中有机”的格局。

　　林洪钧表示，虽然我国经济长期总体向好，但是依靠投资和净出口拉动经济的传统增长模式已经不可持续，在新的经济增长点还没有出现前，我国经济将长时间处于结构调整阶段。在此过程中，政府宏观经济调控的难度将有所增加。货币政策的调整对物价可能不会有实际有效的控制力，而持续高利率则可能阻碍内生性经济增长能力。因此，未来货币政策出现类似2007年连续6次加息的情形是小概率事件。在此判断下，再综合考虑年底信用债的表现，2011年债券市场将呈现出“危中有机”的态势。

　　投资价值相对较高

　　林洪钧进一步指出，在“危中有机”的新一年债市中，信用债因其相对较高的安全边际，尤其具有投资价值。信用债价格主要受利率风险以及信用风险两大因素影响。从信用风险来看，目前我国信用债券的发行需要经过发改委、证监会、央行和银监会等国家级监管机构的严格审查。国家大力支持优质企业发行信用债券，这将进一步促进信用债市场的扩容。

　　统计显示，1999年至2009年间，我国信用债发行量从177亿元升至16574亿元，10年增长了近93倍。未来在国家政策持续扶持、经济环境整体向好以及发行主体违约风险可控的背景下，信用债市场的整体信用风险相对有限。

　　从利率来看，虽然市场利率水平变化将引起债券价格的反向变化，但是信用利差在一定程度上可以对冲市场利率水平变化形成的利率风险。“目前除了A+级信用债外，其余级别信用债利差均已超出历史平均水平，信用利差进一步上升空间有限。而伴随着经济向好的趋势，企业的违约风险将降低，信用利差有下降的趋势。这些都为信用债提供了相对较高的安全边际，有利于信用债投资。”林洪钧说。

　　借道基金谋求收益

　　虽然信用债在2011年的弱市中将显现出相对较高的安全边际以及较大投资价值，但是有市场观点认为，普通投资者由于受限于专业知识、市场准入以及资金总量等因素的限制，投资信用债时难以有效分散投资风险。

　　林洪钧表示，正是考虑到信用债市场对普通投资者的高壁垒，因此交银施罗德于近期推出了交银添利，希望能够借助自身在固定收益方面的投研实力，为投资者谋求信用债高收益提供有效通道。

　　据林洪钧介绍，交银添利主要投资于信用债。该基金对债券等固定收益类资产的投资比例不低于基金资产的80%，其中对信用债券的投资比例不低于固定收益类资产的80%。据悉，凭借成熟、稳健的固定收益团队投资运作，交银施罗德旗下债基长期历史业绩优良。公司的第一只债券基金——交银增利在2008年曾以13.05%的单位净值增长率，摘得年度基金收益冠军。(薛怡嫔) (来源：新民晚报)