围绕张裕A(000869)、张裕B(200869)母公司烟台张裕集团改制的各方议论日前再度转趋激烈，与此相呼应的是，张裕在股票市场的表现也同样令人瞩目。近日深圳B股市场绩优股再次发力，其中领涨的就有张裕B，在连续向上走了多日后，仍然有一呼百应的龙头风范。证券专家、信托专家对张裕的股票市场表现及改制问题到底有何评论呢？

　　股价为何争议中看涨？

　　据2004年第12期《中国酿酒工业行业信息》发布的“2004年1—12月酒类分企业主要财务指标”显示，张裕集团公司2004年葡萄酒全年实现销售总收入24.89亿元，进一步拉开与竞争对手的距离。业内专家预料，张裕在国内葡萄酒业的龙头地位在三年内仍将保持领先的地位，这无疑是张裕股票前景受到普遍看好的最为有力的数据。

　　东方证券股份有限公司廖建斌对此评论说，作为酒类企业，张裕一直专心做好主业，没有走上盲目多元化的路，以“一步一个脚印”的稳健作风著称，业绩表现稳定，销售利润更是连续几年实现增长。张裕作为国内为数不多的消费者行业龙头企业，廖建斌表示看好其前景，而张裕的改制目前看来对其市场影响并不明显，而改制后对整个企业的活力提升反映在股票市场上，则是对张裕的持续看涨。

　　EMBO是否公平？

　　张裕出让股权定价是否公平是引起争议的热点问题之一，广州科技信托投资公司副总裁李安民博士对此的看法是，MBO或EMBO的公平与否，也应体现对企业家价值、员工付出的认可。“张裕品牌多年来从小做到大，内部员工对企业、对国家作出那么多的贡献，现在对其给予法规允许范围内的优惠转让，也是对其人力资源合情合理的正常回报，是对企业家和内部员工的精神和价值的承认。”

　　李安民还认为，称EMBO为“管理层”收购，还不如称为“经营者”持股收购更为合适，可以少产生些误解。“在国外，经营者持股很普遍，最初起源于英国。EMBO是降低代理成本，减少对股东损害，增加员工凝聚力，是一种提高资源配置效率的重要方式。”李安民认为，EMBO在大方向上是一种好的方式，对员工是一种很好的激励。

　　信托融资是否合法？

　　关于张裕改制信托融资路径是否合法的争议，李安民认为，由于按《商业银行法》规定，借贷资本不能用于股权并购，在证券市场融资和银行借款融资受阻的情况下，信托融资成为了并购方筹集并购资金、解决支付瓶颈问题的合法重要途径；而具体到张裕信托融资是否合法的问题，则主要看两点，一是操作程序是否合理，二是融资的资金来源是否合法。

　　在操作程序方面，张裕日前已就融资全过程的操作步骤作了详细描述，并强调每一步均完全在法律规范的框架内进行。至于资金来源的合法性问题，李安民指出中诚信托解决资金来源有两种途径，一是通过信托计划，集中信托人的资金；一是靠自身解决。作为目前国内拥有将近13个亿、资本金最大的公司，中诚信托自身可以解决张裕融资的需要。而中诚信托在行内以稳健、诚信、权威著称，其资金来源的途径应该是经过公司的审慎研究。