资本市场要从基础抓起（望海楼）

　　一年来，国内证券市场出现了空前的繁荣。证券市场要持续稳定发展，就要解决一些基础性制度的建设问题。

　　当前，国内股市最大的问题仍然是国有股份占绝对支配地位。2005年的研究表明，国内上市公司的最终所有权，国有股份所占的比重为82％。

可以说，随着股权分置改革基本完成，国有股份在上市公司的基本格局并没有多少改变。相反，随着几大国有股份占绝对比重的国有银行等公司的上市，这种情况得到了进一步强化。在此情况下，不仅市场无法寻找到持续百年的蓝筹股，不能让证券市场发展成一个真正的价值投资市场，而且整个市场的持续稳定性也会面对巨大的问题。

　　目前国内股市指数快速飚升，不仅在于投资者对市场的预期，也在于股票供不应求。因此，要让国内股市真正健康地发展，就得加快公司上市的步伐。无论是蓝筹股海外回归，还是国内企业上市，都要跳出以往严格审批的定性思维，要让好的大蓝筹公司大量上市。这样，不仅可减轻市场大力炒作蓝筹公司之压力，也能够迅速地改变目前国内上市公司的结构，让更多优质公司成为证券市场的主力。一个多层次的市场是比较理想的。它不能仅仅是一个完全优质公司的市场，还要吸纳更多的公司上市，从而在一个有效市场定价机制下，让不同的上市公司寻找各自的价格定位。

　　国内股市是一个以机构投资者为主导的市场。在这个市场中，不仅要让大量的公司上市，扩大国内股市的规模，为机构投资者创造有效的盈利机会，而且要改变传统的监管方式，以科学规范的制度规则让机构投资者成为市场发展的主体。因此，如何让机构投资者行为规范，监管部门要做有效的制度安排。

　　监管者要改变传统的监管方式与监管思维，以便适应新的市场发展的要求。先要对现有制度规则进行全面的清理，看看有哪些已经不适应市场要求，并重新确立新规则。市场经济的原则就是分散化决策，就是如何通过有效的激励与约束机制，让每一个市场的参与者真正成为市场的主人，而不是仅仅让政府职能部门当市场的主导。就目前的情况来看，政府还不是市场真正的规则制定者及市场规则守护者，政府往往通过对制度规则设定与实施，成了市场利益的分配者。因此，如何来改善证券市场监管理念、监管行为与方式、监管制度设立的议事规则，已经成了证券市场得以健康发展的关键。

　　保护中小投资者的利益，这是证券市场得以持续健康发展的重要因素。政府监管部门在强调上市公司的信息透明公开、公正公平之外，还得加强对中小投资者金融知识的普及。

　　刚刚举行的全国金融工作会议，对资本市场的发展有十分明确的肯定，其中最为重要的就是如何来加强基础性制度建立。这是国内资本市场得以持续稳定发展的根本所在。

　　（作者为中国社会科学院金融所金融发展研究室主任、研究员）