把握股指期货套利机会

　　昨日股市大跌探底之后强势上攻，沪深300指数开盘2271.37，最高2316.7，最低2198.9，收盘于2316.04点，全天涨幅1.95％，震幅5.19％。沪深300仿真股指期货主力IF0702合约收盘于2285点，大幅上涨9.01％，IF0703合约收盘于2322.3点。

　　目前，仿真股指期货的几个合约中流动性较好的是2月合约、3月合约和6月合约。9月合约由于时间较远，流动性不足，不建议投资者参与。这里笔者简单分析一下股指期货合约的价差套利操作策略。

　　价差套利也可以称为跨期套利，是指利用同一交易所、同一股指期货不同交割月份合约之间的价格差异，在建立一个交割月份多头（或空头）的同时，建立另一个交割月份的空头（或多头），以从中获利。具体分为多头（牛市）跨期套利、空头（熊市）跨期套利及蝶式套利。这一价差一般与指数现货变动、红利水平和利率水平有关。

　　笔者认为，2006年以来的牛市格局在2007年极有可能延续。因此，股指期货远月合约的价格高于近月合约概率较大。同时，借鉴国外的历史经验来看，远月合约与近月合约之间的价差会在一个稳定的范围内波动。仿真股指期货近远月合约之间价差过大波动使套利成为可能。

　　据笔者对每日仿真股指期货交易近远期合约价差测算，最近35个交易日，沪深300股指期货3月合约与2月主力合约的价差最高为279点，最低为12点，均值为96点左右，全部都是远期合约较近期合约升水。基本上可以看出，由于牛市的预期，远期合约偏多。因此，近期股指期货价差的套利是“牛市跨期套利”。

　　昨日3月合约与2月合约价差为37.3点。从历史的经验看，低于40点的价差大多数出现在去年12月18日以后的两周之内，这和当时股市预期过高、开始下跌的迹象有关；之后大盘持续上扬，导致心理过度看涨，价差急速拉升至150点以上。

　　但股市经过一段时间的调整之后于昨日开始反弹，可以判断该价差在预期大盘反弹甚至有可能逐步走强的态势下是偏低的。如果后市大盘持续向上，新的牛市格局必然导致远月3月合约与近月2月合约的价差拉大。因此，笔者个人认为近期可行的股指期货价差套利操作策略可以为：卖空近期2月合约，同时买多远期3月合约。如果一旦近远期合约价差扩大，则可以同时做两个合约的平仓，获利了结；如果后市大盘反弹不果，则可以以较少的损失双向平仓出局。

　　总的来说，受到沪深300指数现货波幅巨大的影响，近期股指期货仿真交易波动比较剧烈。从投机的角度来操作股指期货，风险系数是比较大的。相信对于广大的投资者来说，在风险较大时，在股指期货操作当中尝试参与一下风险系数较低的价差套利方式也不失为明智之举。

　　（作者单位：大陆期货）