(基金观点)张惟闵：暂时忘记估值

　　去年以来，券商报告特别受到投资者欢迎，经常参加投资报告会的投资者对“估值”这个词印象都相当深刻。如何利用正确的估值为自己的投资增添胜算呢？国海富兰克林基金投资总监张惟闵的答案很令人惊讶。

　　“忘记估值。

　　在他看来，基金经理在2007年面对中国A股市场新的起点，首先要突破高估值的心理障碍。他本人宁愿把话说得过一些，暂时忘掉估值才能找到投资的平衡点。

　　“从估值角度来说，股票很贵，而且会更贵，”张惟闵在接受记者采访时这样说道：“2007年牛市振荡的格局，将更加考验投资者的承受能力。心脏负荷能力要强。”

　　张惟闵认为，人民币升值是中国A股既定的大背景，而且升值不可能一步升到位，这也注定了外围资金将在最近几年内陆续流入的必然趋势。“在深度牛市阶段想都不敢想的30倍市盈率，如今开始渗透到行业内部。大量的资金追求少量的投资标的，这就是当前市场跟以往阶段最大的不同。中国人寿的例子正反应了这一估值变化。”

　　张惟闵认为：“目前的估值水平尽管不算便宜，但仍在合理的估值范围之内。由于股市资金的充裕，我们预计市场预估的股市估值水平应可稳步地向上推进，在未来两年内达到30倍市盈率左右的水平。由于股改二次红利的存在，实际上的市场估值将会低于这一水平。”“估值观念不能抓得太紧，”张惟闵常常这样提醒公司旗下基金经理。“成长型的投资通常对估值的判断和价值型的投资并不相同，如果上市公司有较好的长线成长潜力，一般都会值得较高的估值。另外在成长型的经济体，如中国，企业的成长潜力经常会超出市场预期，当前的中国尤其如此，上市公司中由于股权激励，买收合并等动作所带动的利润增长，也就是我们所说的股改二次红利，使得中国的上市公司的估值可能遭到低估。”因此，在2007年的投资中，第一步要暂时忘记估值。

　　国海富兰克林即将在本月发行新基金———富兰克林国海潜力组合基金，张惟闵也是该基金的基金经理之一。他介绍说，潜力组合基金主要采取国际流行的GARP策略（合理价值成长策略），即寻找具有增长潜力，但价格合理的股票。（杨晓峰）