天胶跌势暂趋缓 后市方向仍不明（天胶盘点）

　　上周，天胶价格继续下跌，不过下跌的力度已明显缩减。东京胶基本呈平台整理走势，向上进取乏力，但下方支撑也明显，不断拉出长下影K线。周线上东京胶指数连续两周走出震幅缩小的十字星，反映出此前的一轮跌势已暂告段落，市场在选择新的方向。

　　沪胶则表现出明显的跌势，上周三的跳空下跌打破了前期的整理平台，之后价格一直运行于平台下方，最终周线图上走出一根中阴线，将前一周的K线实体吞没。上周五收盘价收于前一周的最低点之下，上周二和周三价格间的缺口也一直未得到回补，沪胶反弹所面临的技术压力较大。

　　本周一，7月合约取代5月合约成为新的主力合约，日内窄幅震荡，仍旧于前期整理区间内运行。东京市场盘面略强，收于整理区间上端。

　　国内产区将陆续开割

　　基本面的情况相对稳定。3月中下旬，泰国产区继续处于天胶落叶期减产的季节，5月前国际市场的新胶供应仍会有限。

　　随着4月份临近，海南和云南将陆续开割。虽然供应的恢复是一个渐进的过程，但供应恢复的预期会对目前国内以5号胶交割为主的期货价格形成一定压力。国内外供应的季节性差异，造成了天胶供应整体偏紧但国内逐渐向松的供应结构。

　　需求方面，中国作为全球最大的天胶消费国，正处于上半年的消费高峰，对应全球的落叶减产期，当前应该是供需极度紧张的时段。但笔者认为这种规律性的供需紧张已经通过提前备库等操作得到化解，价格前期的上涨也提前反映了这一预期。

　　目前尚未出现供应恶化的消息，虽然泰国近期南部动乱进一步升级，但在经历前期的泰国橡胶加工厂烧毁事件及印尼地震之后，笔者相信该事件亦难以对天胶本身的基本面产生持续的利多效果。

　　库存突破10万吨

　　上海期货交易所的天胶库存上周继续增加2910吨，总量突破10万吨。库存不断增加已成为近24周来的常态。从去年6月底的33150吨到上周末的100690吨，期货库存量增加逾三倍。

　　现货不断移至期货库存，价格也未见上涨，这不是供应紧张应该有的表现。不断增加的庞大库存无疑会对价格形成压力。目前沪胶总体库存与持仓对应现货的比值已达到38%，这将严重考验多头的接货能力和消化能力。

　　利空因素仍挥之不去

　　日元汇率是前期主导东京胶报价大幅下跌的主要因素。虽然近两周日元止住跌势，但尚在底部震荡整理，反弹力度不足，仍未扭转升值的趋势，因此尚难成为支撑东京胶报价走高的支撑因素。

　　股市的回冷也将影响到企业的原材料购买需求，使投资者的财富缩水。股市下跌的状况若持续，短期会冲击工业品期货并带来较深远的利空。

　　总的来看，上周天胶仍在小幅下跌，前期的一轮下跌已接近尾声，市场在思考新的方向。但从目前的基本面情况看，国内接近开割、库存不断增加，以及周边利空因素阴影犹存，胶市仍旧有顺势偏空的倾向。沪胶上周已有破位下行迹象，等待东京胶市的进一步印证。操作上宜根据整理平台的突破与否进行相应的操作。