推出股指期货,有人为今后股票投资有套期保值的工具、有新的盈利模式而欢呼;也有人十二年前就在金融期货市场浴血奋战过,再联系股指期货标的指数———沪深300,在一个月前即2月27日出现9.24%的日跌幅,对该市场的风险甚感担忧。
股指期货上市时间
国务院《期货交易管理条例》“母法”出台之后,中国证监会还需起草发布与之配套的“子法”,然后是中金所,结算公司的交易、结算等技术细则。如此,有关股指期货上市的政策文件,才真正完备。但事实上,中金所早已完成了对股指期货合约、业务规则的论证,仿真交易已有4个月之久了,技术系统测试也已完成。同时,在主管部门的推动下,为期三个月的、全国性的投资者教育活动也接近尾声,因此“子法”的发布应不是问题。再联系中国证监会副主席范福春在“两会”期间的高调宣布:股指期货争取在上半年推出。如此,股指期货在今年五六月问世,应该顺理成章。
谁掌控上市的按钮
从现代金融史的角度说,股指期货是上个世纪八十年代最伟大的创新,促进了股票交易的活跃与价格合理波动,提高了股市运行效率。但是股指期货是一把双刃剑,它在规避和转移风险的同时,也会产生新的甚至更大的风险,防范风险之道在于准备充分与监管体系完善。
目前现状如何呢?且不说今年2月27日,沪深300指数突然发颠狂泻9.24%。仔细观察现行沪深300指数构成,就会发现金融行业成份股占据沪深300指数19%的权重,而其第二大权重行业交通运输成份股占比只有9.8%。这意味着金融行业的政策变动,有可能会引发沪深300指数的上蹿下跳,这显然是现行股指期货标的指数上不该忽略的瑕疵。如此,从风险控制角度度量,股指期货何时推出,真的取决于准备程度与对风险的认识程度。
股指期货对市场影响
大量实证研究表明,尤其总结中国香港、新加坡、韩国股指期货上市前后的股票现货市场表现,发现股指期货对股票市场的具体影响基本上可分为三个阶段。第一,股指期货问世之前,股票现货市场因权重股的战略地位抬高,出现交易性溢价,推动股价上涨,而且从长期来看成份股的报酬率高于非成份股;第二,股指期货上市之后,对股票现货市场构成短期的资金挤出效应,股指下跌,并形成中期头部的概率较高;第三,股市的长期趋势不会因股指期货的存在而改变,而且股指期货与现货指数波动性基本一致。股指期货的上市,最终将改变股票市场生态结构,机构投资者的比重与类别将增加,交易方式和投资策略日趋多元化。作者:陈宪
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