看高一线　金马集团：铝业带来高收益

　　金马集团（000602）目前的资产状况良好，业绩稳定，现金充足，但是由于电力通信业务一方面关联交易比例较高，另一方面未来竞争也比较激烈，因此公司董事会计划以1.12亿元通过收购鲁能晋北持有的眉山启明星铝业公司40%的股权进入铝行业，该议案已经于4月26日股东大会通过。

　　眉山启明星铝业公司成立于2006年8月16日，目前注册资本为2.34亿元，其中鲁能晋北铝业公司持有65%的股权。本次收购完成后，金马集团将持有眉山启明星铝业公司40%的股权，成为其第一大股东。眉山启明星铝业公司投资的项目为国家发改委授权四川省发展计划委员会川计产业（2003）807号文批复的25万吨电解铝项目的二期12.5万吨工程，该项目建设规模为12.5万吨电解铝（实际规模可能达到13.7万吨），共安装300KA槽168台，预计今年5月建成陆续投产，今年年底达产。

　　公司在本次资产收购公告中明确指出：“鉴于晋北铝业制定了进入电解铝行业的规划，因此本次交易完成后，存在潜在同业竞争的可能，到时公司及实际控制人将采取相关措施加以消除”。因此我们从逻辑上判断，不排除公司未来继续收购鲁能晋北铝业公司持有眉山启明星铝业公司25%的股权和鲁能晋北铝业公司未来建设的电解铝项目的可能性，但是是否能够成为现实，还是要以公司的公告为准，建议投资者密切关注公司的相关公告。

　　我们预测公司07－09年电力通信业务给公司每股收益的贡献为0.25、0.26、0.26元。眉山启明星铝业公司07－09年电解铝产量为5万吨、12.5万吨、13.7万吨，净利润为1.1亿元、2.85亿元、3.15亿元，按照公司持有的40%的股权计算，眉山启明星铝业公司07－09年给公司每股收益的贡献为0.29元、0.76元、0.84元。因此我们预测公司07－09年EPS为0.54元、1.02元、1.10元。根据目前的市场估值水平和公司的发展前景，我们给予公司电力通信业务08年35倍左右的PE，电解铝业务08年20倍左右的PE，给予公司强烈推荐的投资评级，未来一年的目标价位为23－25元。

　　（招商证券　张镭）