专家称股市泡沫大需调控 行政干预不是良策(图)

中国股市的几个重要节点 赵佳峰 制图

　　全球关注中国“疯狂”股市

　　沪深股市昨日全天剧烈震荡，沪指在中国银行，工商银行，中国联通等大盘指标股的带动下强势上行突破4000点大关，创出历史新高，随后出现一波快速下探，但午后呈现震荡拉升势态，两市股指由绿翻红，沪指收盘成功站上4000点，以4013.09点报收。

　　“眼看大盘又上来，不买难受啊!”

　　2005年6月6日，上证综指盘中跌至998点的历史低位，当天的成交量只有53.67亿元。

此时，绝大多数中国股民还深陷在5年熊市的沮丧中，他们小心翼翼、如履薄冰，丝毫没有注意到一些先知先觉的人已经抄起了中国股市的“世纪大底”。

　　也就是从这一天开始，牛市中那个周而复始的击鼓传花游戏又悄然开始了新一回合。至2006年11月20日，上证综指耗去整整一年半的时间再一次站上了2000点大关。从此之后，牛市开始加速，市场仿佛又回到了17年前，那场以争抢认购证为标志的炒股热潮再一次席卷了上海，席卷了深圳，并以前所未有的速度迅速蔓向了整个中国。这背后，是新一轮不断升温的“全民炒股”热潮，人民群众手持“储蓄大搬家”的利器加入了这波逼空行情的主力军。于是，上证综指从2000点上涨到4000点，间隔还不到半年。

　　昨日，上证综指终于站上了4000点大关，但已习惯于享受快乐的中国股民虽也嗅到了股指高位上多空双方浓烈的火药味，看多者、满仓者、继续买进者仍不在少数。于是，昨日盘中一轮本来惊心动魄的股指快速跳水又一次演变成了多方逼空战役的一次大捷。

　　收盘前再次进场

　　“眼看大盘上来，不买难受啊！”昨天，刚刚成为“朝九晚三”的铁杆股民不久的小林（化名），在电脑前陪着股指坐了一天的过山车后，终于在收盘前2分钟，不顾一切冲进了宁沪高速。

　　“我宁愿承受明天看着它跌，也受不了万一明天大盘大涨时一无所获。再说了，要是真的空仓了，明天干什么啊。”小林玩笑似的无奈之语听来虽显夸张，但却多少反映了股民们在经历了连续逼空行情后的一丝“空仓风险更大”的心态。

　　事实上，绝大多数股民对处在高位的股指并非毫无顾忌，其中也包括小林。整个“五一”期间，入市不久的他埋头钻研股市历史走势、技术指标，得出的结论是，大盘在4000点前面临的调整压力已经很大，甚至随时有可能出现走势上的拐点。他还为自己定下了一个准则，“只要股指到达3950点，我一定要抛出股票，持币待跌。”

　　事实上，他也是这么做的。前天，当上证综指盘中一举冲过3950点后，小林果断地在股指高位时对手中的全部股票进行了获利了结，尽管，当时有很多朋友劝他再等等。“我当时就觉得太危险了，我估计第二天大盘会低开，跌下去再买不迟。”

　　果不其然，小林的预测应验了，昨天大盘小幅高开后便一路走低。电脑前的小林面带微笑地在MSN上对朋友说：“这个时候空仓看大盘的感觉还是相当舒服的。”

　　不过，他悠然的心情结束在了下午1点钟。此时，股指在快速跳水至3875点后，开始迅速反弹，并在一个半小时后站上了4000点大关。“我的天呀，怎么会这样！”对空仓的小林而言，股指未能如愿大跌才是他昨天最大的打击。

　　最后，他终于在收盘前成为逼空行情的“战俘”，而他身边的朋友们则在大盘跳水时已纷纷抢好了筹码。“我依然觉得现在股指这样涨很不正常，肯定要跌的。”小林买进了股票，内心却矛盾异常。而对于市场上关于看高到6000点的言论，他觉得，“那简直是不要命了。”满仓等待再创新高

　　除了像小林一样在股指的高位震荡中完成“换仓”的股民外，还有很多人选择了满仓不动。“多空双方在4000点前肯定有一番较量，但节后大量涌入的资金也不能忽视。”这是小李（化名）心中的算盘，恐怕也是很多满仓者心中所想。

　　从节前到现在，小李手中的股票完全没有变动。“今天永安林业早盘冲高的时候，我本来想抛的，但是想想又把自己的冲动压了下来。”由于有过太多“卖了就涨”的教训，小李现在在卖股票的时候格外谨慎，即便在大盘高位时也不例外。“你看看皖能股份，我少赚了20%啊，太可惜了！”

　　在他看来，经历了昨天的宽幅震荡后，大盘后市还会继续冲击新高，“我觉得短线起码能涨到4100点到4200点。”不足两成股民认为会跌

　　4月24日，两市成交额突破3100亿元大关，昨天，这一数字被迅速放大到了3806亿元。不断增长的成交额背后，是股市巨大财富效应的强烈号召下，源源不断的资金和迅速涌入的新股民，在一些人的眼中，这种逐利行为甚至已接近疯狂。

　　“我可以计算天体运行的轨道，却无法计算人性的疯狂。”牛顿1720年炒股赔钱后的一句感叹，在287年后的今天似乎又成为对中国股市蜂拥入市股民的真实写照。在股指以45度角一路上扬，直至站上4000点的征途中，我们仿佛听到股民们口中“我要赚钱”的口号也越来越响亮。

　　“我说不清为什么会来炒股，应该是环境的力量吧。”一位新股民至今仍不知道自己为什么要入市，但看着等待开户的长长的队伍时，这位股民释然地说：“和他们相比，我还是快了一步。”

　　也许就是这种“快人一步”的概念和周遭环境的强烈影响，使得中国股民的队伍以前所未有的速度迅速扩大，甚至很多对股票一无所知的人也毅然加入了这个队伍。随之而来的，是散户力量的爆发性壮大，以至于一些曾经高高在上的机构投资者偶尔也不得不甘当市场的看客。

　　面对记者对后市走势的提问，一位股民反问记者：“你采访的其他人怎么说？”得知其他股民的看法都相对乐观后，他坦然地说：“那就好，散户有信心！”事实上，新浪网昨晚的调查显示，目前有44%的投资者认为股市仍将上涨，仅有16%的投资者认为后市将会下跌。

　　“牛市不应该由政策来终结”

　　4000点，股市再一次来到一个关口。和昨天盘面上的火药味相映成趣的是，各方有关股市泡沫的大辩论也再度达到巅峰。全国人大常委会副委员长成思危今年1月提出“中国股市在形成泡沫”，那个时候，股指正在3000点关口前徘徊。和那一次讨论“有没有泡沫”不同，如今股市已经又上涨了1000点，这一次的讨论侧重点已经悄悄转移到了“如何面对泡沫”。

　　空头：泡沫很大需要调控

　　作为本轮行情启动以来一贯的“唱空者”，银河证券首席经济学家左小蕾昨天撰文指出，“市场明显已经开始出现失控的迹象。”

　　她认为，目前中国股市这种建筑在资金堆砌之上的“收益”有很大的泡沫成分，短期股市被推得越高，风险积累越大，泡沫破灭跌幅也越深，最危险的是，股市泡沫破灭可能成为经济危机的导火线。

　　“对于政策调整对资本市场的影响，我们不应想当然而不以为然。”左小蕾说，“如果市场刻意淡化政策的影响，不断推高市场泡沫，从防范经济危机、稳定社会发展的高度，也许会有更严厉的政策出台。我们不应误判政策决心，更不应低估政策的影响和作用。”

　　与左小蕾的观点不谋而合，另一位经济学家谢国忠早在一个月前就呼吁出台政策调控市场。昨天，他又一次撰文表达了这一观点。“我觉得如果出台一定的政策，不要让股市涨得太快，对于经济长期稳定发展和社会稳定都是有好处的。”谢国忠说。

　　在他看来，中国股市上升的趋势还没有改变，但如果走太远再倒下，很多人所受的损害会更大，且这些人往往都是社会上最弱势的一些人，这对以后的社会稳定有一定的不利因素，政府应该更警惕一点。

　　多头：有泡沫也是结构性的

　　“当前我国资本市场正面临千载难逢的发展机遇，我们千万不能因为一些似是而非的武断结论伤害市场，错过机遇。”和上述两位激进的悲观论者相比，中国人民大学金融与证券研究所所长吴晓求昨日的表态显然比较乐观。

　　他认为，当前市场总体上没有出现太大问题。由于金融模式不同、发展阶段不同，一些学者用当初日本泡沫经济、股灾来简单比对当前中国市场的方法站不住脚。

　　不过，吴晓求也承认，“目前，市场存在的是结构性泡沫。具体而言，就是一些迹象表明某些资产的价格存在高估，这种高估也与投资者的结构特征相关———当然，是否真的高估，也要由市场来检验。”

　　解决：行政干预不是良策

　　在中国股市如火如荼之际，有人提示风险并不是坏事。不过，如果希望通过行政干预来给股市降温未免有走回“政策市”老路的嫌疑。

　　国务院发展研究中心研究员巴曙松昨天在接受采访时就表示，对于抑制结构性的泡沫，行政性干预并不是最佳的手段，反而会给市场平稳运行带来负面影响。比较而言，解决这一问题最为直接有效的途径是增加优质资源的供给。

　　上海交大管理学院证券金融研究所所长杨朝军教授昨天告诉早报记者，本轮牛市最初是靠政策推动起来的，行情发展到目前这一阶段，尽管指数确实涨得比较快，市场也有些过热，但尚不至于带来太大的恐慌，也不需要行政手段来降温。

　　与巴曙松的看法一致，他同样认为，目前应该通过加强供给，让市场上过剩的流动性找到出路。“政府要调控的不是指数，而是供求关系。应在保证上市公司质量的前提下，加强上市资源的供给。同时，政府也要采取强制性手段，但这种手段不是用来打压指数，而是打击市场违规行为。此外，第三步，政府还应加强股民的投资者教育，告诉他们投资价值的理念。”

　　“当然，更高层次的调控艺术在于加强多层次资本市场建设，让资金有更多的投资渠道，这才是解决当前结构性泡沫的根本之途。”杨朝军表示，“还是应当相信人具有理性。最终，如果市场真的疯过头了，股指自然会回调。但政策不应该成为终结牛市的力量。”