主持人：
本报记者 武斌
嘉宾：
王晓明 兴业基金投资副总监兼兴业趋势基金及全球基金经理
蒋俊国 泰达荷银基金管理公司投资经理
A股长期走势仍较乐观
主持人：
大盘大幅上涨后，在 4000点大关附近出现振荡，投资者对后市普遍感到困惑。
你们怎么看现阶段的市场？
王晓明：
任何股市都存在泡沫，股市就是在泡沫的过度挤压与过度繁荣中轮回，是泡沫能吹多大与何时破灭的问题。从1996年至2000年，中国股市积累了很多泡沫，2001年至2005年用来消化这些泡沫，现在市场好像又在积累泡沫了。不过我们判断这个市场有没有投资价值，不是以指数的涨跌、点位的高低来判断的，而是看目前整个市场的估值水平，包括个股、行业的估值水平。关键看未来的增长速度能不能跟得上，跟得上的话，就还是有投资价值的。
今年的市场结构产生了一个很大的变化，庞大的储蓄资金流入股市后，低价股的涨幅是惊人的。现在有相当一部分的股票已经有泡沫存在了，但这是一个结构性的泡沫，我们认为有些股票还是值得买的。
蒋俊国：
目前A股的整体估值确实已经不便宜，但我们对A股的长期走势（未来3年）仍比较乐观，主要基于四个因素：一是人民币持续升值；二是资产注入趋势越来越强，可能超乎想象；三是我国已进入一个没有明显经济周期的阶段，国家的宏观调控会以限制投资和出口的增长，促进内需增长为主，而内需的增长较有持续性；四是海外上市的优质公司回归A股，大蓝筹的回归，一方面对市场起到稳定作用，另一方面其业绩的稳定增长也能推动市场继续上行。
基金重仓股比价有吸引力
主持人：
今年2月份以来，新基金的发行量不少，但基金持有的一些蓝筹股不仅没有再像去年第四季度那样领涨，反而涨幅远远落后，为什么？基金一方面要坚持价值投资理念，一方面又要面临市场的压力，在选择股票上会不会很困难？你们认为大盘蓝筹股有再度崛起的机会吗？
蒋俊国：
尽管今年2月份之后新基金的发行量不少，但由于大盘点位已高，大盘蓝筹股的估值也已基本到位，新基金对原基金重仓股的建仓比较谨慎。而且市场明显散户化，散户追逐低价的特点也使得基金重仓股不受市场追捧。但是当垃圾股、题材股的股价已被大幅炒高后，基金重仓股在比价上已较有吸引力，有再度崛起的可能。
王晓明：
我们不是简单地买大盘股或小盘股，会一个一个股票看它的估值水平，看在大的经济背景下，哪些公司更能够分享到经济增长，利润能够比较快速增长。大蓝筹因为其增长的稳定性和持续性，仍具有估值的合理性和稳定性。台湾股市的曲折历史也证明，在股指期货和QFII推出以后，交易量70％集中在大盘蓝筹股，而香港也同样有过一样的历程。历史让我们对大盘蓝筹极具信心。
我们今年选股继续坚持以成长股为主线，估值上更强调安全边际。针对市场的变化，我们的投资组合也会变得多元化一点，主要体现在资产的注入和资产重估，不过对于资产注入题材，我们强调要有足够的依据和足够的安全边际。当一线的龙头股票估值达到一定程度时，它在短期之内存在着一定的压力，我们的对策是分散到一些二线的股票上。今年我们还是会选择那些行业景气好的，增长稳定的企业。如果是小盘股，只要这个股票能在长时间里稳定的增长，每年有20%的收益，它就是一个很好的股票，我们当然会买。
目前市场在成长性投资方面存在一些误区，如过于追逐短期的高成长性，一方面低估周期性行业中的成长股，一方面却对不确定的成长给予过高估值。其实，看成长要关注两方面，一个是成长的质量，一个是成长的持续性。只有这两个特质同时具备，才是真正具有成长性的公司，才是真正值得投资的公司。与其相信一个业绩突然逆转的公司，不如信任一个业绩始终持续增长的公司。可以从6个要素去判断一个公司的成长是有质量且可持续的：品牌经营、技术壁垒、渠道垄断、市场纵深、治理结构、优秀团队。在这6个要素的基础上，成长趋势一定要和价格趋势、行业景气趋势相结合，在价值的基础上用价格去选股，让投资更有效率。
主持人：
目前市盈率最低的几大板块是钢铁、有色金属、煤炭、电力、汽车等，你们怎么看这些板块的投资机会？
蒋俊国：
这些市盈率最低的板块都是周期性行业，其估值水平低于市场平均水平有其合理性。但目前这些行业已处于市场的估值洼地，有望吸引资金流入，而且机构投资者从行业配置的角度，也有配置这些板块的需要，因此这些板块有望得到市场的追捧。这些板块中的龙头企业表现可能更为突出。
高晓建 画
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