股市繁荣理性成分居多-

　　2007年的中国股市处于有史以来最为繁荣的时期。对此，我们有必要研究，中国上市公司基本面在近年究竟发生了什么样的变化？

　　求解这个问题，实际上要回答：当今的中国股市究竟是“理性的繁荣”还是“非理性的繁荣”？

　　高增长预期能否实现

　　值得注意的是，近期市场对未来上市公司的盈利预期正在不断提升，高预期带来了高溢价。

　　我们分析得出的结论还是比较乐观的。

　　首先，上市公司主营业务收入仍将持续增长。近几年来，上市公司主营收入一直保持快速增长态势。仅统计近几年新加入的105家上市公司的主营收入情况，即可发现其2004年至2006年的主营业务收入增长率依次是14.33%、18.25%和20.54%。

　　其次，挤压上市公司毛利率风险减小。目前，估计石油、铁矿石、煤炭、氧化铝等大宗商品2007-2009年的价格不会出现大的波动，类似2003-2005年出现的上游商品价格暴涨挤压中下游行业利润的风险已经大为减小，由此大多处于中下游行业的A股上市公司的毛利率可望维持或者提升。

　　优势资源向股市集中

　　我们看到，2006年后股市的资源配置功能得到明显提升，体现为两点：一是大股东向上市公司注入盈利性资产或进行债务重组的积极性在提高；二是外围优势经济体纷纷以并购整合或借壳方式进入股市，并购案例明显在增多。

　　自2006年起，在利益协调一致基础上，大股东向上市公司注入资产或借壳上市的内在动力日益增强。统计显示，涉及到总市值30%的上市公司加入到注资队伍，对上市公司整体影响力不可小视。

　　注资过程实际上是中国各产业优势资源逐步向股市集中的过程，其对股市的发展具有积极的中长期意义。

　　投资收益作为牛市的伴生品，大多数的短期投资浮盈在经历了两年的牛市之后被上市公司兑现了较大比重。拥有较多非流通股“金矿”的公司则还有一定的潜力，对未来几年的业绩提高有一定的帮助。

　　对繁荣的定性分析

　　早在1996年12月，格林斯潘在华盛顿首次提出“非理性繁荣”，提醒投资者注意美国股市存在的高估风险。但是美国股市却从此一路高歌而去，道指从6000点直奔12000多点，上涨了一倍，纳斯达克指数也继续大幅上涨。

　　对上市公司业绩持续增长的分析显示，中国股市本轮牛市基础其实并不脆弱。

　　牛市与泡沫从来都是共存的，适度的泡沫与乐观的预期异曲同工。拂去泡沫，我们仍然能够看见中国上市公司持续增长的业绩。

　　事实上，当投资者对泡沫的担忧日甚一日，真实的泡沫就很难吹得太大，毕竟占主流的投资者们并未到忘乎所以的地步。

　　中国股市的牛市基础是上市公司在未来几年业绩的增长。这种增长预期是实实在在的，未必有多少泡沫的成分。

　　这是牛市存在的最基本、最重要的基础。由此，我们认为目前中国股市的繁荣“理性”成分居多。我们继续看好年内股市走势，其中阶段性的调整将属于中长期上升途中的强势调整，是牛市中必要的休整，但调整与震荡不会改变上升的主旋律。海通证券