股指正在运行第四个通道 四千点目前不是顶

　　海口晚报网5月20日讯

　　四千点上下，估值与泡沫的论战再次打响，周末央行宣布同时对基准利率和存款准备金率进行调高。对曾经历经大起大落，对5年熊市有着深刻记忆的中国股民神经格外紧张，是保存胜利成果，还是再接再励，投资者来到选择的十字路口。

　　三个平台期特点

　　大多数投资者认为，2005年以来的行情有三个整理平台，分别是：2005.8月中旬到12月底在1150点附近整理；2006年5月中旬到8月初在1500-1750点整理；今年年初到三月中旬以2550-3050点。

　　从统计分析结果看，每次领涨都各具特色。2005年6-8月，股改试点启动，但对后市依然十分谨慎，对股改的对价问题也有诸多争议，股市呈现探底回升，初步启稳，但对千点支撑力度仍有怀疑。在3个月内，沪指涨幅23%，同期跑赢大盘的个股30几个，且主要集中在中小板，平均涨幅30%以上，其中这一时间内新上市的晶源电子(15.58,-0.30,-1.89%)涨幅64%排在首位，

　　2006年1-5月，1300点有效突破，恢复性上涨确立，其间沪指上涨57%，跑赢大盘的个股明显增家，其中30家上涨幅度达到1倍以上，有色、资源类集体走强，处于领先位置，中金岭南(33.60,-0.50,-1.47%)、中钨高新(17.58,-0.34,-1.90%)等涨幅在2倍以上。

　　2006年9月-2007年1月。同样5个月的上涨周期，股指涨幅达到75%，与前次相比明显加速，但个股上涨幅度有所减弱，1倍以上涨幅仅20只左右，最高涨幅183%，与5月大盈220%的涨幅相比增速放缓，热点有所分散，主力资金从钢铁、机械、银行、证券、地产几大板块分头前行，亚泰集团(23.79,0.22,0.93%)以158%的涨幅拉开券商参股概念板块的序幕。

　　今年3月至今，两个多月的时间指数涨幅51%，而个股上涨加速，1倍以上涨幅近300家，最高达到10倍，ST成为最大的受益者，大众交通(23.45,-0.85,-3.50%)、美尔雅(18.95,0.96,5.34%)等券商题材整体走强，广济、鑫富由于产品提价，盈利预期提升受到市场追捧，岁宝热点成为资产注入题材涨幅的代表。

　　从个股上涨痕迹可以看到，行情初期，有限的资金选择在已确立苏宁电器(45.47,4.13,9.99%)成功盈利模式的中小板中寻找机会，突破确认后，稀缺和提价体现大国掘起的意识，继而机构投资者以价值蓝筹成为市场主流，3000点进入估值之争后，机构投资者趋于谨慎，而个人投资者财富意识被唤醒，个股进入加速上升。

　　股指正在运行第四个通道

　　从波浪理论看，以上三个平台期实际是一个五浪走势和四个运行通道。2005年底到2006年8月，走出复杂5浪推升的1浪和2浪，其后到2007年初的3浪则走势简洁，运行至今的5浪相对复杂一些。1浪涨幅70%，三浪涨幅近1倍。从技术理论讲，5浪如果与1浪或三浪等长，则空间可达到4590-5211点，从5浪各波长比例关系看，延长5浪的理论最高涨幅可达到5450-5936点。

　　自998点以来，市场历经突破四个完整的运行通道，即一个下跌通道和三个上升通道，各通道环环相扣。2005年12月对下跌通道的突破确认一轮牛市形成，随后三个上升通道斜率依次加大，2006年4-5月，第一个上升通道突破进入第二个上升通道，下半年第二个通道突破进入第三个。今年五一节后，第三个通道再次突破，如果可以将前几个通道的运行轨迹作为规律进行延伸，股指正在运行的第四个通道中轨处，量度升幅可达到4600点。

　　目前深沪市场总市值17万亿，流通市值近6万亿，股民开户数近1亿，虽然本周日开户数有所下降，各类存款总额超过32万亿，其中居民存款17万亿，流通市值与居民存款比例，以及总市值与GDP比例均处于合理水平。

　　对空方观点的反驳

　　市盈率过高。看空者认为目前沪综指平均市盈率43倍，深成指50倍，远高于美国道指和香港恒指。将深沪指数与道指相比口径不理想。众所周知，道指是33种平均工业指数，实际是成份指数，将35的沪深300(3776.629,-1.98,-0.05%)与之相比更为相称，此其一。其二，经过十几年发展，中国股市总市值相当于美国1/7左右，大盘股市值仍有相当差距，扩容仍有相当潜力，与成熟的主板市场相比，沪深市场更类似于纳斯达克，仍处在快速发展期。目前纳指平均市盈率40倍。

　　涨幅过大。看空者认为2005年以来，股指在较短的时间内上涨4倍，股民普遍获利，出现全民炒股。应该说本次上涨是对过去五年熊市的修正，由于特定的股权分置和人民币升值，使得上涨速度和幅度明显强于历史走势。十几年的经济高速增长，积累了大量社会财富，流动性过剩2003年已有迹象，自房改启动以来，几年里房市平均也有3倍以上涨幅，并且这一趋势仍在延续。根据海外升值期间资本市场的表现来看，股市与房市均呈现较大涨幅，而股市涨幅更大于楼市。由于中国股市先天不足，启动时间上明显滞后，但从未来发展来看，股市平均涨幅不会低于房市。对于全民炒股这个问题，也不是什么坏事。首先这说明国人金融意识提高，成熟市场60%以上家庭投资金融资产，从A股开户数统计，中国包括基民在内的投资者不足5000万人，涉及2亿家庭，需要进一步普及。当然对于新股民的快速入市，加强风险教育仍是十分重要。

　　泡沫论。资本市场作为虚拟经济，参与者不仅是理性的经济人，还有受到心理控制的行为金融，资产价格往往围绕所谓合理价格，在高估与估间轮回。只要是证券市场，就一定会有泡沫，不可能因为担心泡沫而人为或采用行政手段压制，市场行为最终还是需要市场力量来解决。

　　加息和增税。最新4月统计数据显示，CPI3%，名义利率仍为负，加息和存款准备金上调仍是央行主要调控手段，而不是仅仅针对股市，但资本利得税对市场则负面影响较大。国信证券李鲤

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　　（来源：全景网络/证券时报）