海口晚报网5月21日讯
股票市场的变化有其自身的价值规律，而价值规律的发现也是由多重因素所决定的，对于当前中国Ａ股市场的现状以及未来的走向，取决于五个不确定的方面。
一、中国经济过快增长的隐忧能否尽快消除
近年来，中国政府相继动用了货币、财政、税收、产业政策加强宏观调控，目的是抑制通货膨胀，防止经济过热而引发一系列经济矛盾的出现。
人们往往认为股市上涨是经济增长的一个重要因素之一的同时而较容易忽视高速不健康的经济增长模式会引发一系列经济矛盾的出现。例如：ＣＰＩ的过快增长就预示通货膨胀，贸易顺差的不断增长会导致国际收支不平衡，外汇储备的高增长又会进一步加剧流动性过剩。从宏观经济层面讲，在保持适度增长的同时还必须保持各项经济指标的相对平衡才能促使经济在健康的轨道上运行，而相对应的是股市也就会避免大起大落。
二、未来宏观调控的力度对股市的影响会有多大
基于中国宏观经济矛盾的日渐突出又必须加以缓解。下一阶段宏观调控的力度可能会来得更为猛烈，而继续提高存款准备金率和存贷款利率也是最基本的策略之一。在目前的基础上，其上升幅度可能会远远超越人们的想象空间，特别是在存贷款利率方面，与此同时，亦或还有相应的配套措施出台。
当然，宏观调控并不单单针对股市而是围绕国民经济全局考虑的。经济过热是由多个经济成份组成的，这其中也包含了股票市场，这是由于经济运行的本质特征所决定的。
事实已经证明：自去年以来，央行提高存款准备金率和存贷款利率并没有抑制中国Ａ股市场高歌猛进的势头。既然运用货币政策根本不能让过热的股市在适当的时候降降温，中国政府会不会采取其它措施，例如：人们猜测中的征收短期资本收益税、提高印花税等等。这些不确定因素应引起投资人的警惕。
不难想象，若流动性过剩不能得以缓解，还将有大量的银行存款源源不断地流向Ａ股市场，从而进一步地推动股票价格的虚高，使得Ａ股市场由现在的结构性泡沫向全局性扩张。有经济专家预言，中国经济过热势头不减会使不成熟的金融体系和资本市场动荡几率加大，进而影响中国社会政治环境不稳定。世界上没有任何一个股票市场能使人人都能赚钱，特别是对于中国这个尚处于初级发展阶段的股票市场来说更是如此。因此可以认为：不管管理层采取什么样的措施迫使股市降温以避免更复杂更深层次的矛盾出现，防患于未然是势在必行了。
三、当前股票市场健康程度对Ａ股市场的影响
前不久，中国国家统计局的述评文章指出：Ａ股市场处于五大“亚健康”状态，主要表现在：其一、市场过热导致泡沫加大，其二、短期炒作之风盛行蔓延，其三、违规坐庄行为有恃无恐，其四、基金利益输送问题暴露、其五、银行信贷资金违规入市。应该说，近几年来随着中国股票市场的发展，管理层对市场监管的措施有了很大的提高。可就在这疯狂的牛市中，市场中所表现出来的不利于健康发展的现象时常让管理层显得有些措手不及，有些案例着实让人胆颤心惊。在大小非解禁的高峰期，不难看出，一些公司为做高市值，利用各种手段拉抬股价，伺机抛售所持有的股票大有人在，所以市盈率和估值规则就没有任何说服力了，诸如整体上市，定向增发，资产注入，资产重组等等所谓的概念股，让投资人如同雾里看花，这些概念股公告刊出后一开盘连续几个甚至十几个涨停板不在少数。此外，在牛市中以机构为代表性的投机行为也越来越严重，一些机构往往通过自身的资金优势或机构与机构之间联手，甚至与上市公司达成某种共识并通过自身的研发团体，借助媒体工具制造各类虚假信息；即使是一家ＳＴ或即将退市的上市公司，他们也会编出各种十分动听的故事诱导投资者介入，当中小投资者盲目跟进时也就是机构大获全胜悄悄出逃之际。对于信息披露不及时，不准确，甚至有瑕疵之嫌误导投资者等上述五大“亚健康”行为若在中国股市中继续演绎，或许会成为牛市中的绊脚石。而从另一方面看，建立健康繁荣的中国股市恐怕要付出更多的时日。
四、上市公司的业绩能否持续增长
股票市场作为虚拟经济的一个要素，原生就存在一定的泡沫性，但这种泡沫是建立在实体经济基础之上的，当投资者买入某只上市公司股票时，是对未来预期的一个基本判断。其经营业绩是否能支撑股价或实现合理的升值，若判断大大地超出了人们的预期范畴，那么，原生的泡沫就会扩大，最终可能会走向破裂。
最近，由中国证券业协会及深沪证券交易所共同完成的《证券市场估值与资产泡沫报告》指出：自2006年11月以来，估值水平快速提升，4个多月的时间静态市盈率从24倍快速攀升到40倍，从估值和风险偏好角度出发，Ａ股泡沫正在慢慢积累，而这个泡沫有可能继续扩大。从价值投资的角度考虑，目前的Ａ股市场已经至少透支了未来一年的业绩增长。
五、有多少资金敢于重来
截止5月8日，沪深股市帐户总数已高达9436．7万户，而从去年底开始，银行的月度存款在逐渐下降，4月份居民存款出现历史上最大降幅，同比减少1674亿元。由于赚钱效应使得大量的资金流向了股市，因此，很多人认为今年的火爆行情是由散户推动股指节节攀升的。就在4月14日上海召开的里昂证券投资论坛上，里昂证券中国研究所主管刘炜明先生明确指出目前Ａ股散户持股比例已达到65％－70％，高出成熟市场的一倍。而最新统计表明：一季度以来，机构资金增量为100多亿元，个人投资者资金增量竟达2000多亿元，交易结构机构占比不到20％，而个人占比超过80％，4月份的交易量则基本是由散户完成的。
现在深沪股市指数都处于历史高位，还会有很多资金敢于冒着巨大的风险进入市场吗？据悉：ＱＦＩＩ在前期大举减持中国Ａ股，国内机构以社保资金为代表正在减少国内Ａ股市场的投资。不要简单地认为中国现在有16万多亿的居民存款加上流动性过剩是足足可以推动股市继续上涨的。一个完全由资金推动起来的股市所诱发出的后果是非常严重的，那么，在什么情况下可以减少大量的资金涌入股市呢？第一，投资者的风险意识在管理层的疏导下不断增强会降低投资股市的欲望。5月11日，中国证券监会发布了《关于进一步加强投资者教育，强化市场监管有关工作的通知》就相应地起到了警示性作用；第二，央行大幅度地提高存款利率，相比较而言，投资股市的风险要比存款大得多；第三，股市发生逆转，羊群效应高度分散，盲目入市者高位套牢；第四，多层次的资本市场体系的尽快建立，并推出更多风险较小的金融产品；第五，当股市回调时，基金公司可能面临大批基民赎回基金；第六，即将推出的股指期货必将吸引大量资金入场，同时期货市场的基本功能之一是价格发现，在目前很多上市公司的主营经营业绩尚不明朗或不可持续增长的情况下，股市如大涨将使股票价格严重偏离其价值，股指期货的价格发现机制可能将倾向于使其做出调整。
最后，我们必须清醒地认识到，股票市场只是一国国民经济的个体而非一国经济的全部，若一味地追求股票市场的市值对国民经济的贡献率是不恰当的。（方洪兵）
（来源：证券导报）
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