中国银监会5月10日颁布了《关于调整商业银行代客境外理财业务境外投资范围的通知》。其中，对商业银行开办代客境外理财业务境外投资范围的有关规定，由“不得直接投资于股票及其结构性产品、商品类衍生产品，以及BBB级以下证券”调整为“不得投资于商品类衍生产品、对冲基金以及国际公认评级机构评级BBB级以下的证券”。
根据银监会规定，投资股票的QDII产品，境外投资管理人及商业银行应与该会签订有关合作备忘录，而目前只有香港证监会与之签订了备忘录，这意味着QDII在短期内的股票投资将主要是港股。
新快报 记者 李芳芳
遭遇冰火两重天
目前银监会已批准11家中资银行及7家外资银行开办银行QDII业务，但商业银行QDII有着严格的额度控制和品种限制。在内地股市火爆与人民币持续升值的背景下，“一半是火焰，一半是海水”正可以形象地形容目前理财市场上股票、基金类产品与QDII类产品不同的遭遇。首批QDII资金只限于投资境外固定收益产品，部分银行的QDII产品并未能掀起市场购买热潮，反而出现了认购不足而提前终止的情况。投资范围窄、回报率低是QDII产品“叫好不叫座”的突出原因。
银行境外代客理财产品大多以人民币认购（也有部分银行有以美元认购的产品），且周期大都在1年以内。在人民币升值预期十分强烈的背景下，潜在的汇率风险就成了银行代客境外理财产品面临的主要潜在问题。按照目前人民币在远期市场的走势，银行代客境外理财产品面临着年化收益率近3％的潜在损失。这样来算，代客境外理财产品要达到6％以上的年收益率，才能与人民币理财产品收益基本相当。
记者了解到，中国银行的首款QDII产品———中银美元增强型现金管理（R）运行不到5个月，便因遭遇巨额赎回，产品规模连续20日低于最小规模限制而被迫终止。人民币升值加速，导致产品收益率太低，是中银美元增强型现金管理（R）遭遇寒流的根本原因。招商银行的首款QDII产品———全球精选货币市场基金，自2006年11月1日投资运作，截至2月11日，以美元为本金计算的平均年化收益率为4.82%，然而其间美元兑人民币的汇率却由7.8785下降为2月11日的7.7575。如果投资者购买了5万元人民币的产品，到2月11日再赎回的话，只能拿回49910元人民币。招商银行的有关人士透露，由于人民币的升值幅度超过了产品设计时的预期，令QDII产品收益不理想，招行的该款产品也遭遇了一定规模的赎回。
已有“擦边球”产品
今年不少银行推出的新款或第二代产品，开始间接投资海外股票市场，而且还引入了汇率补偿机制，补偿幅度超过同期人民币升值预期。
例如农行5月12日推出的QDII境外宝之股指挂钩型产品，该产品分短、中、长期三种,适合不同风险偏好的客户。产品认购起点金额为5万元人民币或5千美元。三种产品均针对人民币升值风险采取了相应的规避或补偿措施。
短期产品与美元兑日元汇率挂钩，看涨日元，为客户提供在6个月内获得6%-8%年收益率的机会。中期产品为2年，让投资者有机会凭借恒生中国企业指数超过美国标普500指数的优胜表现，获取高额回报，预计年收益率12%。长期产品投资于5年期新兴市场债券基金，预计年收益率为15%，产品起息一年之后，客户每月均有权赎回，且投资管理人将提供给持有到期投资者每年最多4%（即5年最多累计20%）的人民币升值补偿。
此前东亚银行和渣打银行推出的QDII产品配置了股票基金，不过均借助了结构性保本票据这一中间渠道。“这并没有违背银监会原有的QDII投资范围，没有直接投资股票市场，但事实上已经间接挂钩了海外股票市场。”一位银行分析师表示，在这样的背景下，推出能够直接投资股票基金的QDII产品才显得意义重大。
有银行业内人士表示，由于新产品发售需要经过设计、合规、报批等多个程序，预计新QDII产品最快也大概要一个月左右才能上市，他还透露该行正在积极研究银监会的新政，以争取在第一时间推出挂钩H股的人民币理财产品。
市场反应淡
记者在银行了解到，对于银行系QDII可以投资境外股票，普通市民的反应平淡，据某银行理财师介绍，银监会《通知》出台后，前来咨询的投资者不多，反而股票开户和申购基金的现象还是一如既往地火爆。同时，相比目前QDII产品普遍等值5万元的购买门槛，新规定要求单一客户的起始投资金额不得低于30万元，这也将在一定程度上限制投资者的广泛参与。
记者做了个关于QDII的小调查，大体有三种声音：
期待QDII新产品的看好目前香港的A+H股和蓝筹股，QDII投资渠道的开放可以多一个投资的机会；另外，中国的股市一路高涨，风险也越来越大，买QDII产品可以分散一些风险。
而还有部分投资者表示如果QDII将来能投资美国或者欧洲市场，会更加感兴趣。不过，对于QDII产品不感兴趣的声音依然不少。他们坚信人民币升值幅度要远远大于投资境外市场带来的收益率。
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理财师观点对对碰
光大银行首席理财师 郭昭阳
政策放宽，有助于推动资本流出
上周五银监会宣布允许商业银行QDII直接投资境外上市股票，这次QDII政策的放宽，进一步开放人民币境外投资，有助于增强国内投资者投资海外意愿，推动资本流出，以减低旅资过剩压力，满足内地投资者对优质投资的强大需求。
同时，这次政策放宽投资范围，引起港股开户潮，根本原因在于QDII政策的开放，不仅针对香港市场，但首先影响香港市场。现在整个中国市场的储蓄存款的能量在A股已经释放出来，人民币更加鼓励是往外汇而不是外币流入。从这样一个长期趋势来看的话，内地市场存款的能量会在香港市场逐步显现出来。
银行系QDII可以直接投资境外股票市场了，目前大多数商业银行已获得外汇管理局批准的代客境外理财资格。银行会利用本身的渠道和资源优势，在境外投资上占领先机，光大银行已于4月份推出投资境外优质基金、股票市场的QDII产品，同时也正酝酿推出投资港股的QDII产品。各家商业银行有望掀起新一轮QDII产品销售热潮。
招商银行龙口支行金融规划师 麦延东
QDII新政策对股市影响有限
银监会出台这一政策的意图是在前期运用货币和利率政策对市场调控效果甚微的背景下，缓解境内资金过剩和人民币升值的压力，降低庞大的国内外汇储备，同时分流目前证券市场过多的资金流动性，降低央行运用货币和利率政策调控市场的频率和压力，为火爆的股市降温，在目前推出QDII新政策正合时宜。
但我们分析认为，在人民币加速升值、境外市场投资收益率偏低和面临着重大的汇率风险等诸多不利因素影响下，QDII对投资者的吸引力并不强，这一新政策的效果将大大减弱。
首先，在人民币加速升值的背景下，QDII面临着重大的汇率风险。从2005年人民币启动升值过程以来，升值过程不断加速。2006年，人民币兑美元升值幅度达到3.32％，2007年一季度，人民币兑美元升值幅度为1.09％，预期2007年全年升值幅度可能超过5％。因此，QDII投资面临着重大的汇率风险。
其次，现阶段投资者通过QDII投资海外股票，仅能投资港股。按照银监会的规定，“商业银行应选择在与中国银监会已签订代客境外理财业务监管合作谅解备忘录的境外监管机构监管的股票市场进行股票投资”，而目前银监会公布的合规的境外监管机构只有香港证监会。由于港币与美元实行联系汇率制度，港币与美元挂钩，按照1美元兑7.8港元的固定汇率进行港币发行与回购。因此，放宽投资范围并不能减少人民币兑美元升值的汇率风险。
再次，从投资港股与A股市场的收益比较来看，A股市场过去12个月上证指数从1440点水平上升至4000点水平，而港股恒生指数从16600点升至20800点水平，其中红筹股指数从2300点升至3600点水平，远低于A股收益率，对投资者的吸引力并不强。
小贴士
专家建议投资者购买QDII产品前要做足功课。因为对一般投资者来说，了解投资海外的相关专业知识相对比较难；还要注意收取的相关费用，比如，QDII产品每年都收取托管费以及管理费，甚至有些产品还收取销售服务费。
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