印花税刹住牛市 跨部委可能出台更严厉调控措施

    印花税“缚牛”　跨部委或出更严厉调控措施

    2007年5月30日，财政部当天多收16亿元股票交易印花税！

    5月29日深夜，财政部发布对证券投资印花税税率从千分之一提高到千分之三。

    受此影响，沪深两地暴跌6.5%，1400只股票中跌停的不计其数。

    券商股首当其冲，包括中信证券在内的券商股牢牢封杀在跌停。

    “这表明了管理层对过热市场坚决调控的态度。”平安证券投资策略研究员李先明认为。

    绊牛索

    “我们认为，财政部调整印花税的举措速度之快，显然出于市场意料之外，对于目前的资金推动型上涨将起到重大的中长期负面影响。”安信证券在晨会纪要中指出。

    蹊跷的是，本次上调印花税是在财政部刚刚对此传言辟谣之后。

    市场猝不及防。

    一早，国泰君安上海某营业部人头攒动。

    看着全是10%的绿盘，营业厅的新散户们几乎不敢相信自己的眼睛，张着嘴却都不和旁边人交谈。

    反而众多年岁比较大的老股民纷纷在电脑前抛股票，但开户的柜台前仍有许多年轻的新股民排队开户，准备冲进去抄底。

    “五成新散户不晓得什么叫做印花税，对于印花税从千分之一到千分之三的上涨，根本没有感觉。认为大盘跌停就是买入的好机会。”某券商经纪业务总部负责人告诉记者，他们正在抓紧做好投资者的基本知识教育。

    对于印花税对市场影响的看法，业内分为两派。

    “相对目前市场约1万亿元的保证金规模以及以每天超过30万户的新开证券账户所给市场带来的新增资金供给，这一税率上调对市场资金的实质性影响仍然相对有限。”李先明认为，“心理影响大于实际影响。”

    另一位券商首席策略分析师却持截然相反观点。“目前主板市场、中小板市场、B股市场日成交量已经达到4000亿左右，印花税调整将使每日交易成本提高16亿元，如果交易量得以维持，全年交易成本将增加3000多亿元，交易成本将超过流通股东目前所享有的上市公司利润。”

    “市场在4000点之上，继续上涨所依赖的是高换手率，税率的提高加大了投机成本，如果此时市场的交投变得萎缩，将会迎来中期调整。”上述券商策略师认为。

    “当前市场的高成交和高换手是维持市场活跃运行的基本条件，大规模资金增强了市场的流动性，二者相辅相成，良性循环。这种成交热络的市场一旦活跃度降低，市场的财富效应必然减弱，从而成交量与市场活跃度向着反方向循环，极有可能带来市场整体阶段性低迷的到来。”长江证券周金涛也认为提高印花税实际影响不可小觑。

    无论实际影响与心理影响孰大，管理层的目的已经很清晰：给当前的股市降温。假如此招没有达到预期效果，管理层将采用一系列的动作。

    “通过调整印花税、调整证券交易成本来影响市场，一直是政府部门调控股市的一种手段。前期市场对调高印花税就有所传闻，如今传言终于如期而至。如果说央行两率调整不是直接针对股市的调控的话，证券交易印花税的调整毫无疑问是直接针对当前的股市，目的是给当前的股市降温。调高印花税是管理层对目前股市的一种明确表态，体现出管理层对当前股市狂热的担心。这也许表明监管层终于下手高举大棒了，对这种转变值得高度关注。”某券商人士说。

    “前几日政府有关部门出面辟谣，否定了上调印花税的可能，现在却突然出来了，因此未来政策导向变得不太明朗。”有研究员埋怨说。

    据某知情人士透露，在此加印花税措施后，假如仍有股票连续三个交易日上涨20%。管理层要求其公告公司有何重大事项，如在公司澄清没有重大事项后股价继续上涨20%，而公司仍公告没有重大事项的话，则对这只股票进行阶段性停牌。

    “对于有资产注入题材的上市公司，管理层将严格审查其重组或定向发行。”这位人士继续说。

    倒逼

    年初至今，管理层连续多次采取了上调存款准备金率或加息的紧缩性调控措施，但对市场的影响微乎其微。

    但每次措施的出台，反而成为了市场加速向上的契机。这从一个侧面反映出目前市场整体的做多信心和动力依然相当充裕。而且政策调控的暂时“失效”，也进一步强化了投资者“下跌买入”的信心，由此在一定程度上也影响了包括上调交易印花税率在内的各项政策出台对市场的影响力度。

    5月19日，央行三箭齐发，宣布同时调整利率、存款准备金、利率浮动空间。市场人士认为，央行组合拳正是瞄准过热的股市。但调控的结果是：5月21日，市场低开高走，上证指数收盘时还上涨了50多点。

    “人民银行玩了一回象征主义，在表示出强烈的决心之后，在股市背上轻轻地拍了一下。难怪缩起头来准备硬接政府一掌的股市感到如释重负，一溜烟地跑过了4300点大关。”某金融机构经济学家在博客中调侃说。

    “正是央行的调控未见效，促使政府下决心动用印花税来调控市场。”某券商研究员认为。“问题是，现在很多投资者预期，如果市场不下跌，管理层还有更严厉的调控措施。”

    “大盘下跌300点，估计也是管理层没想到的。当时料想跌100多点，没想到个股几乎跌停。”某接近证监会的人士告诉记者。“如果股价到了合理水平，那么高层不会出台更严厉措施。如果继续上涨，则将会出台更厉害政策，管理层手里已存着一系列重大利空政策，其中关系到国资委、银监会等多个部门。”

    需要引起注意的是，近一段时间，证监会的监管尤其严格，对市场违规违法的查处也越来越显示出铁腕姿态。

    5月30日早间，与提高印花税的消息一起释放的重要消息还有：证监会决定对广发证券借壳违规一事进行行政处罚、商业银行自查违规资金入市。 

    “你难道没发现提高印花税，与对广发证券借壳内幕交易事件有着千丝万缕的关系。管理层开始要系统性解决资本市场的违规事件。现在市场乌烟瘴气，不能光看到市场流动性如何充裕，还要看到在目前火热市场下已经出现了大量的内幕交易和市场操纵事件，前些天查处联合证券一研究员自买自卖事件，接下来还会查处一大批案子。”上述人士向记者表示。

    “证监会在全力以赴查处违规，天天加班。但是手段有限。可以明确的是，第一，内幕交易市场操纵等违规违法事件太多，第二，市场过热。因此不仅要规范市场，抓违规事情，还要让大家明白这种过热上涨是不可行的。”上述人士补充说。

    之前证监会某高层表示“不会干涉市场。”

    长江证券认为，在表明管理层调控态度之后的后继政策，是市场更关注的问题。市场和政策的博弈只是开始，后面还将继续。当前，管理层主要是采取了较为市场化的调控措施，包括曝光查处违规问题，强调投资者教育，提升交易成本等，对市场直接影响较小；密切关注后续管理层是否会对最为关键的资金供应进行调控。

    51%以上的供应量

    “短期来看，我们一直认为，单一措施对市场的影响有限。但随着调控措施的不断出台，我们相信，市场的中期调整已经越来越近。如果印花税措施不能有效令市场降温，我们相信下一步的调控重点将是加大市场供应量，六个月内，市场新增供应量可能会达到4000亿左右。”安信证券首席策略师程定华认为。

    据某券商自营负责人告诉记者，除了IPO增加市场供应量外，管理层正在与国资委商谈“国有股股东持股在51%以上的部分可以在二级市场上直接抛出”，当然此措施将在符合非流通股“锁一盘二”规定下操作。

    现在卖可以卖个好价钱!这预示未来大盘的一波调整。

    申银万国人士认为，基于对管理层调控加强的担心，市场持续上冲动力减弱，短期可能呈现震荡等待的态势。同时认为市场的结构转换会加快，确实业绩支持和相对估值洼地下的蓝筹股价值会再度得到认同。这是管理层希望看到的投资。

    平安证券的李先明也认为，目前推动 A 股市场持续走高的“人民币升值”以及“A股公司业绩持续快速增长”两大积极因素依然没有发生根本性改变，市场长期向好的格局也就仍然难以发生根本性改变。

    “借鉴台湾地区的经验教训，并不能排除管理层开征资本利得税的可能。”某券商研究员告诉记者。“台湾股市4000点的时候，当局提高印花税，市场继续上涨到8000点，当局继续提高印花税至6‰。可还是没用，只好开征资本利得税。”

    “当连续多次的微调难以取得预期的效果时，会否有一些超出市场预期和影响力的更为严厉的调控措施出台，从而对市场的资金供给以及表现产生更为直接的冲击？这很大程度上也增加了后续市场的不确定性风险。”长江证券分析师周金涛认为。

    本报记者 刘翼（21世纪经济报道）