谁主股市大轮回(图)

股指红了又绿，绿了又红，股民也度过了惊魂两周 Phototex／图

　　谁主股市大轮回

　　11个交易日内，先跌近1000点，再涨近700点，着实让投资者知道了什么是风险。但是没有任何理由可以乐观地相信一次大跌就能获得全民的风险教育成果。

　　11个交易日，中国股市高台跳水，复又扶摇直上，振幅宽达1500点。

　　消息能让市场疯狂，有时向上，有时向下。在市场与监管层的较量中，短短11个交易日内，上证指数从4300点跌落至3400点，又从3400点攀回约4100点，经历了一个上下近乎1500点的振幅。

　　5月29日那天，中国股市似乎已经若有所思，如果以上证指数为例，下午两点的时候，正好在4300点这个整数关口，横盘了一分钟。思来想去，像一只猛兽最后抬了一下头，最终，在剩下的一小时里，慢腾腾地挪到了4335点。这是一个历史新高。随后的一天就开始暴跌。

　　5个交易日后，即6月5日，最低已经见到4072．15点，5天近乎25％的跌幅，这在中国股市17年的历史中非常罕见。上一次，1996年底著名的12道金牌发出后，一周之内跌幅也只是在20％左右。

　　然而，仅仅又过了5个交易日，6月12日，上证综指报收4011．68点，几乎收复失地，演绎了一个“大V型”反转。

　　2007年头5个月，中国股市越发像一只难以控制的猛兽，许多并不利于它的消息，并不能遏制其一路高昂的势头：限制基金发行规模、紧锣密鼓地告示风险、加息加准备金率、清查内幕交易、对异动股票以更严肃的方式动态监管、官方资金强令退出、严查银行资金入市等等。每一个消息，除去没有很明显的行政色彩外，其分量丝毫不弱于1996年底的12道金牌的任何一道。

　　像一句谶语，中国股市的5月从来就不是一个安静的时段。

　　逃不过的5月？

　　马克·吐温曾经以美国式的幽默，把12个月份打乱，告诉大家，每个月都是股市最危险的时候。这种揶揄，搁到中国则简单很多，就是5月——这是一个比其他11个月都危险一万倍的月份。

　　中国股市多年来的暴涨暴跌都出在5月：1992年5月，暴涨暴跌，经历了突破千点，再涨四成，随后迅速回到千点之下的过程；1993年5月，没有复制上一个年头的疯涨，却完美复制了暴跌；1995年5月，由暂停国债期货交易而意外带出了股市一波疯涨疯跌，幅度之大时间之迅猛，并不逊色此次暴跌多少；1997年的5月，同样是印花税上调，一波30％的跌幅就此展开；1999年，《人民日报》社论对中国股市的崭新定位唤出了著名的5·19行情；2005年5月股改大旗拉开，连跌一个月，给6月6日跌破千点打下坚实的基础。

　　中国股市素有政策市之称，近几年方有明显改善。然而，这并没有改变让中国股市在17岁的时候，躲避开5月的魔咒。

　　印花税登场

　　从3月份开始，市场已经开始揣摩管理层的意图。再淘气胆大的孩子，也知道看家长的脸色。中国股市自年初以来，虽经历过多次一日暴跌，但屡屡摆脱地心引力，终于将两年前仅千点的指数奇迹般地搬到了4335点的高峰。

　　也是从3月份开始，垃圾股的炒作开始疯狂——原本以为从1月到3月期间低价垃圾股整体翻番的行情在3月将走到末尾，未曾想，这只是垃圾股炒作的一个开始，随后的两个月，竟然造就了百余只涨幅超过3倍的股票。

　　中国股市的财富效应终于体现出来了，任何一个人，只要进入股市，就能赚钱，也终于将投资这个有很高技术门槛儿的工作变了一个大众化的娱乐项目。从那时开始，每天的开户数量都超过10万，进入5月份，单日开户已经接近30万。

　　于是，各种政策渐渐地出台，事实证明，这些政策都被在股市里赚蒙了眼睛的投资者们当成了稻草。既然总没有严辞怒色，那就继续疯炒。

　　这回，压死骆驼的最后一根稻草的寓言并没有成立。压死这只骆驼的是千钧之鼎。

　　5月29日23点30分，调高印花税两个千分点的消息传出。

　　随后三天，没有任何悬念的，中国股市开始大幅度调整。

　　此间有评论人士表示：政府已经温言相劝良久，早就给了提醒，投资者置之不理而已。

　　暴跌，还是暴跌

　　印花税在第二天就开始以千分之三的比例征收，在5月30日到6月1日这三个交易日中，股市挫去300点。对于在2月27日曾经体会过全盘跌停的投资者来说，仅从指数的运行情况来看，一切似乎都还可以接受。

　　但此次暴跌和以前完全不同，3天时间里，指数跌幅虽然不到一成，但很多垃圾股已经连续出现3个跌停。

　　真正的大恐慌出现在6月4日，此前周末两天的休市，并没有抚慰市场的惊魂。

　　实际上，周末已经开始流传好消息了，消息说三大报——中国证券报、上海证券报及证券时报——将联合发评论员文章。三大报是中国具备正式信息披露资格的媒体。在传闻中甚至连评论的重点都被明确列出了。

　　果然，投资者们周一看到了三大报的评论文章。从这天开始，这种暖色调的评论成了这几份媒体的固定栏目，名称为：证券市场健康发展社论。有意思的是，上证指数重新站上4000点后，6月13日一早，这些栏目不见了，这是后话。

　　“和以前的社论完全不一样，三篇文章论调看似统一，但文字素材并不相同，市场不见得会当作救市文章。”6月4日开盘前，某机构投资者对南方周末记者说。

　　他的判断完全成立，午市已经跌得不成样子。

　　中午开始，有两个可怕的传闻，替代了对评论文章的争论：有征收资本利得税的消息传出，同时管理层可能暂停对资产重组、定向增发及整体上市的审批。

　　前者意味着股票投资赚到的差价还要再缴一份税；后者意味着炒作的题材基础不见了。没有了重组，垃圾股将会怎样？这问题的答案简单之极。

　　资本利得税的消息已经被证实为假，而重组等的暂停也被随后几天屡屡出现的重组、增发公告，间接证实为假，但这是几天后的事情了，没能被及时澄清的消息成了股市的最大杀手。

　　6月4日，大盘近乎整体跌停；6月5日，上午大盘再续跌停之势，11点11分，见到了3404点。

　　5个交易日后，回望高峰，距离已近千点。

　　到这个时刻，连续触及4个跌停板的个股高达700多只，500多只个股跌幅超过30％，这意味着约八成股票在不到5个交易日内市值萎缩了三成以上。

　　股市就是一个如此奇怪的地方，投资者的信心支撑殊为关键：在涨势中，投资者乐观地加强着利好传闻；在跌势中，悲观地强化了利空消息。

　　6月5日晚9时，有接近管理层的消息人士明确告诉南方周末记者：传闻皆为假信息，管理层对股市的态度并没有发生任何改变。他甚至委婉地传达出这么一个意思：根本就没有打压股市的意图。

　　然而这两个并未被澄清的传闻，却压得市场喘息不得。

　　消息拯救大盘？

　　在一般投资者还在狂跌中发愣，特别是新投资者面对从来没见过的压倒式暴跌、选择卖出躲避“风险”的时候，相当一部分已经提前空仓的机构开始进场了。

　　对于一般投资者，暴跌是一个梦魇；对于空仓等待再度进场机会的部分机构来说，暴跌是一次新的、能迅速实现暴利的饕餮大餐。悲喜不是一线间，悲喜相对。

　　进场的买单，逐渐将已经被认为崩盘的指数推高，到6月5日下午收盘的时候，上证指数已经接近3800点，即：下午的两个小时里，大盘涨了大约400点。

　　6月5日中午，开始有绝对不利的消息传播开来，到6月6日，则有绝对利于市场的消息大肆扩散。到现在也不能证实其真假。消息能让市场疯狂，有时候向上，有时候向下。

　　这条超级好消息就是——印花税单向征收。这等于刚刚调整到千分之三的印花税又通过一种巧妙的方式降低到了千分之一点五。

　　该传闻还佐以事实：各券商已经开始对交易系统进行调试。在6月5日的晚间，此消息已经在网络上成了热门话题，每一个人都相信，解铃还须系铃人，既然是印花税压倒了市场，那惟有印花税才能救市场。

　　有不少投资者发现，当打开交易系统的时候，会有程序升级的提示，很多投资者在网上的论坛中分析道：没错，肯定是单向征收的升级程序。

　　没有任何证据证明，此消息拯救了大盘。值得一提的是，世界各国的经验均证明着一件事情：暴跌后必有大反弹。至于究竟是前面的消息还是后面的经验让6月5日下午中国股市挽狂澜于既倒，则也许是一个永远没有答案的谜面。

　　虽然传说中的好消息并没有适时出现，但消息面的暖色调还是被市场感受到了：管理层批复四家基金募集。

　　截止到6月12日收盘，上证指数已经重新站上4000点。不过，从3404点开始的这波上涨，与之前的局面已完全不同：相当数量的垃圾股，在这波行情中几乎没有任何表现，仍然趴在低点，而基金等机构大量持有的蓝筹股，则顺势上涨，对应暴跌前价格上涨三成的也不在少数。行情重心终于在半年后从垃圾股回到了蓝筹股。

　　11个交易日内，先跌近1000点，再涨近700点，着实让投资者知道了什么是风险。但是没有任何理由可以乐观地相信一次大跌就能获得全民的风险教育成果。

　　按下葫芦又起瓢

　　现在看，在6月5日最悲观的时候开始进场的机构是绝对的大赢家，但这个胜利来之不易。某私募机构的管理者对南方周末记者表示，冒着巨大的风险鼓起超级的勇气，才换得这次巨大的盈利。

　　6月5日，被众多开放式基金持有的多数蓝筹股也进入了杀跌行列，比如业绩预期非常乐观的上海汽车，这一天也见到了低于13元的价格。

　　“这意味着开放式基金的赎回大潮即将开始，开放式基金不得不应对此压力，惟有抛出流动性好的筹码。”该私募机构总监认为，由此将进入一个超级的恶性循环，卖出好股票，净值下降，导致第二天更大的赎回，再卖出，再赎回。

　　在这位勇敢抄底的机构投资者眼里，魔盒在打开的瞬间又被关闭了。“否则不堪设想。”他说。

　　基金净值与股指同时暴跌，自5月30日至6月4日，4个交易日内，215只偏股型基金单位净值平均累计跌幅达到10．69％。其中，4个交易日累计跌幅最大的竟高达18．55％，累计净值跌幅超过15％的基金个数达到15只。

　　有此观点的当然不只是该机构投资者，6月9日，中国人民银行副行长吴晓灵在上海参加一个论坛时表示：在当前国内证券市场发展趋势比较好的情况下，理财市场的许多矛盾却被掩盖了，这些问题现在可能看不出来，可一旦证券市场出现波折，造成理财产品严重亏损，这些隐患就可能暴露。

　　大盘暂时转危为安。

　　但历史总是在开着同样的玩笑：1995年停止国债期货交易后，股市成了独苗，投机力量迅速集中到股市，迎来了一日井喷，一发难以收拾；这回，权证火了，在10个交易日内，理论价值为零的5只认沽权证均走出了涨幅超过4倍的行情，其中钾肥权证最高涨幅达9倍，招行权证竟然高达15倍，在6月11日一天中，这5只权证总计成交850亿，而1500只股票的总成交额仅为2700亿。

　　权证交易是T＋0交易，而且，不收印花税。葫芦下去了，瓢又起来了。