奔牛进入喘息期-

　　从5月30日上调印花税以来的23个交易日里，大盘累计下跌了11.86%，个股的表现相当惨烈。现在不得不承认，市场也许真的已经进入了中级调整时期。

　　风云突变有其合理性

　　应该说，股市的风险在5月初就开始急剧攀升。

　　管理层的态度逐渐明晰。5月底后，市场开始感觉到管理层调控的决心，但仍然没有把握这种调控的决心究竟有多大，这才会有6月上旬大幅下跌后强力反弹。但随着严查违规资金入市，敦促红筹股回归，推出QDII新政，发行特别国债等多种政策出台，在4000左右已经难以再往上看了。管理层近期推出了一系列调控措施，显示市场已经将4300点视为中期的政策顶位。

　　下跌趋势形成

　　从形态上看，市场自6月20日的不规则双头以来，已经走出了一个明显的震荡下跌形态，市场已经完全被空方控制。成交量的急剧萎缩，充分说明市场的参与意愿在持续下降。综合来看，目前的下跌趋势已经形成，市场也由强势转为相对弱势。

　　大牛市也有调整期

　　从目前上市公司盈利状况来看，2007年上半年业绩超预期增长将难以维持。在理性状态下40倍市盈率应该已经接近合理估值水平的上限了。

　　在乐观时，投资者会以倾向于援用更好的数据来说明估值的合理性。同样，随着市场调整的展开，分析人士可能又开始以上市公司20%的长期增长率来衡量市场的估值，那么，这意味着市场整体的下跌幅度可能达到30%。而且，届时市场仍然会认为这具有合理性——尽管目前看有些不可思议。

　　市场的下一步

　　那么，市场下一步会怎样展开？相信在未来几个月可能会出现这样一些事件：1、H股回归A股市场，个别公司可能会尝试买入H股注销。2、随着H股和红筹股回归，现在资金满天飞的局面，届时或出现相反的局面。3、蓝筹股在3季度或加入调整行列。4、中报业绩增长50%可能难以满足投资者的预期，只有增长100%以上的公司才可能受到市场礼遇。5、沪综指不排除考验3000点的可能性。届时，市场基于2006年收益的市盈率在30倍左右，而基于2007年收益的市盈率则在20倍左右。投资者开始怀疑牛市是否结束，而此时调整可能进入尾声。

　　综合