应关注央行系列紧缩性政策的累积效应

　　财富时评

　　陶俊洁

　　“调整存款准备金率已成为央行对冲过剩流动性的常备手段，对市场的影响不会太大。”对于央行7月30日出台的调整存款准备金率政策，多数市场人士给予了上述回应。

　　到目前为止，金融机构的存款准备金率已达到12％，距历史最高点仅差一个百分点。

　　7月20日国务院宣布调减利息税和央行加息。对于再次调整存款准备金率，央行表示此举是为加强银行体系的流动性管理。值得注意的是，这一政策的执行日期与利息税调减的执行日相同。

　　根据万德资讯统计，从5月份以来，央行公开市场操作累计向市场净投放资金达1335亿元，再加上新增的外汇占款收入，市场资金面一直呈宽裕状态。

　　宽裕的资金面使中国经济开始出现从偏快向过热转变的趋势，而通胀风险上行的压力是央行选择调整存款准备金率的原因之一。国家统计局公布的数据显示，上半年，居民消费价格指数(CPI)同比上涨3.2％；工业品出厂价格水平(PPI)同比上涨2.8％。其中，6月份CPI同比上涨4.4％，创33个月新高；PPI同比上涨2.5％。

　　与此同时，上半年GDP初步核算值为106768亿元，同比增长11.5％，比上年同期加快0.5个百分点。其中，二季度增长11.9％，季度增速创1995年一季度以来12年新高。

　　一般情况下，存款准备金率调整0.5％相当于一次性从市场上收紧1500亿元－1700亿元的资金，这对于目前超额准备金率极低的商业银行来说，其资金面必然受到重大的影响。

　　央行此次调整存款准备金率将会给商业银行的头寸管理带来较大的冲击，商业银行的放贷意愿也会受到一定程度的影响。

　　业内人士认为，虽然从单次的调整来看，调高存款准备金率对市场资金面的影响不大，但央行一系列紧缩性政策的累积效应是值得关注的。加息和提高存款准备金率带来的双重心理冲击，对银行业的负面影响趋于增大。具体来说，调高存款准备金率对于资金来源最狭窄的城商行和农信社影响较大，股份制银行次之，国有银行相对较小。