《瞭望》文章：提防海外金融投资风险

　　“走出去”步子大风险意识不足

　　5月10日，国家外汇管理局公布的2006年《中国国际收支报告》显示，2006年以银行、保险公司等机构为主的对外证券投资（证券投资资产）大幅增长，境内机构证券投资净流出1104亿美元，是2005年的4倍多；证券投资项目逆差676亿美元，是上年的12.7倍。

　　与此同时，在我国资本和金融账户尚存管制的情况下，为了鼓励金融机构“走出去”参与全球经济繁荣带来的财富增长，去年8月1日推出了QDII（境内合格机构投资者）制度。一年多来，外汇局累计批出的19家银行系QDII总额度达到150亿美元。摩根大通中国市场董事总经理李晶近日甚至预计明年内地QDII投资额度将达到900亿美元。

　　沈小平指出，“这些数据已经足够说明当前国内金融机构海外投资大幅增长的局面正在形成。”

　　国内金融机构加大了海外投资步伐的原因，在中国社科院世界经济与政治研究所博士张明看来，主要来自三方面压力：其一，国内流动性过剩加大了海外投资的需求。我国获得的庞大经常账户顺差，加上源源不断的FDI流入，使得中国的外汇储备迅速增长。为了缓解外汇储备过多带来的负面影响，鼓励国内金融机构和投资者进行海外投资，已经成为当前政策之所向。

　　其二，国内金融机构的国际化需求促其进行更多的海外投资。由于承接了大量的外币业务，国内金融机构就必须求助于海外资本市场来对冲汇兑风险。为了降低投资组合的系统风险和追求稳定的收益率，这些金融机构有很强的动机投资于海外市场。

　　其三，日益激烈的竞争压力迫使国内金融机构融入国际资本市场。随着中国履行加入WTO时的金融开放承诺，外资金融机构已经大量涌入中国，并逐渐在各种业务上向中资机构发起进攻。中国金融机构则选择主动融入国际市场。

　　就此，张明分析说，在过去，国内金融机构的海外投资主要集中于美国国债和机构债。但是，这类债券不仅收益较低，而且受利率影响太大。随着海外投资规模的扩大，国内金融机构逐渐增强了提高整体投资回报率和降低投资系统性风险的需求，这就意味着必须有意识地实施资产组合的多样化。因此，货币市场工具、企业债、股票和房地产金融产品就成为国内金融机构新选择。

　　“但与‘走出去’的积极意愿相比，我国金融机构不但对海外市场风险的判断和控制能力还处在相对落后的状态，而且对国际市场中众多的金融创新产品的认识也不是较为充分。”沈小平举例告诉本刊记者，正是因为我国监管机构对国内金融机构正在开展的海外投资活动有较为严格的规定，才使得其甚少涉及风险复杂的美次级债，否则现在情形可能大为不同。

　　“毫无疑问，我国金融机构在国际资本市场中还只是一个涉世未深、在浅水区的游泳初学者。”他不无忧虑地指出，随着我国对金融机构海外投资限制的不断扩大，如何对较高风险投资品进行有效避险是一个大难题。