《瞭望》文章：提防海外金融投资风险

　　陷阱丛生的国际金融市场

　　在中国农业银行高级经济师何志成眼中，海外投资市场一定程度上就是一个陷阱丛生的世界。

采访中，以美国次级抵押贷款为例，他告诉《瞭望》新闻周刊，这类贷款是美国金融机构向穷人和新移民提供的房地产贷款，条件非常低，甚至不要收入证明，月供却达到收入的55%以上。在2007年3月以前火爆的美国房地产景气背景下，这种高风险贷款被华尔街投资银行通过技术手段包装成投资市场中的“抢手货”——美次级贷债券，在全球投资界对赌房地产高风险资产看涨中，遭到国际金融炒家的追捧。

　　由于炒作次级抵押贷款债券都有杠杆比例，撬动的炒作金额可能要远远地大于次级抵押贷款与次A级贷款之和的13000亿美元。然而，由于美国经济在制造业领域出现衰退，大多数购买住房的低收入者无法继续支付“月供”，因此出现大面积的拖欠，逐渐将炒作次级抵押贷款债券的机构套住。于是，帮助“穷人”的初衷最后变成了一场“博傻”的“击鼓传花”游戏，最后接手的机构只能接连破产。

　　“实际上，从上世纪80年代初垃圾债券横行华尔街开始，一家金融机构如果要在国际市场得以生存，没有比对风险的理解和把握能力更重要的事情了。”沈小平告诉本刊记者，“过去20年来，华尔街的‘炼金术士’们已经找到了将垃圾抵押贷款、债券和贷款转换成AAA级信贷的办法：把债券打包成债务抵押债券（CDO），把贷款打包成贷款抵押债券（CLO）。”

　　他举例介绍说，1993年，美国华尔街一家顶尖投资银行将一家墨西哥银行手中一些已减值又缺乏流动性的墨西哥垃圾债券，经过在百慕大注册公司以及从某著名评级公司“购买”来的信用评级，包装成为AA-级债券（仅次于美国大公司的AA级和美国政府的AAA级），向全球发行了价值10亿美元的这种债券。

　　而购买者包括，安联、美林资产管理这样的美国最大投资基金，北美通用保险公司、美国家庭人寿保险公司这样的保险和养老基金，阿尔卑斯、阪和、青山这样的欧洲和日本最大的机构，甚至还有美国威斯康星州政府。

　　“如果投资者知道自己购买的这种高信用级别债券，实际是由百慕大避税公司发行、墨西哥垃圾债券支撑的投资品，除了气愤别无办法。”沈小平说，“只要墨西哥垃圾债券风险不爆发，其实投资者永远不知道自己的钱被用于墨西哥赌博。”事实上，第二年，美国加州奥兰治县政府就因为投资这种类似债券亏损超过10亿美元而破产。

　　何志成告诉本刊记者，此次美次级债危机可能被忽视的一个现象就是，以保守风格著称风险意识最强的欧洲是“重灾区”，“欧洲央行一周之内注入2700多亿美元稳定市场，美联储投入不足700亿美元，暗示这次市场危机对欧洲、英国等地金融市场的影响，可能远甚于美国市场。”

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