5000点的围城现象：恐慌型投资

　　出口企业的财富效应

　　抱团取暖的结果，上证指数从年初的2700点附近一路飙升至4900点，股指涨幅超过80%，这还只是整体水平，个股财富效应更加显著，截至8月16日收盘，两市涨幅前100名的公司涨幅均超过300%，涨幅前10名涨幅超过600%。

而拔了头筹的鑫富药业和ST仁和涨幅都超过了1000%。不用说，ST股的上涨无一例外是被富人借了壳，富人愈富的同时也拉了拥有资源做交换的穷人一把。

　　鑫富药业的拔了头筹颇有代表性，那就是得益于物价上涨。这是一家中小板上市公司，生产一种食品和饲料的添加剂D-泛酸钙(也就是维生素B5)。今年来，我国D-泛酸钙出口价格不断上扬，均价上涨30%。而控制了全球40%以上市场份额的鑫富药业所产货源大多用于出口，国内货源供应持续紧张，市场价格比2006年8月份的价格涨幅高达70%。鑫富药业去年第二季度每股收益不过0.08元，现在则是0.92元，股价有10倍的上涨完全可以用盈利上涨来解释。

　　放在一个大时代背景上，鑫富药业的成功则是我们出口导向政策的一个成功案例。本来，我们有多家企业出口D-泛酸钙，2004～2005年D-泛酸钙价格之所以低迷，也是因为国内两大巨头杭州鑫富、湖州狮王恶性竞争。但低迷也并非没有好处，当时国外的几大主要生产厂商基本处于亏损状态，凭借低成本，我们的企业使得海外生产商几乎没办法扩大生产规模，而是向杭州鑫富、湖州狮王采购来弥补供给缺口。在国内，低价政策也奏效了，2006年底国内小规模的D-泛酸钙厂家就陆续停产出局了。再接下来，则是资本市场的胜利，随着鑫富药业上市，获得了巨额资金后，2005年6月，鑫富药业收购了湖州狮王成为全球D-泛酸钙的龙头，迅速垄断了市场。2007年8月份便开始对产品试探性提价，先后两次提价累计30%以上，从而获得了45%以上的高毛利。资本市场就是这样残酷，一家企业的高利润，背后是竞争对手的大片倒下。

　　显然，物价上涨时期，坐拥上市公司的企业家无需为自己的购买力担心，股价大涨，他们担心的反而可能是股价虚高。就在鑫富药业宣布今年上半年中期业绩同比增长了1325%之后，鑫富药业8月3日公告称，截至2007年8月2日收盘，其高管林关羽已售出股票155.4万股，兑现1.21亿元。公司另一高管吴彩莲兑现2251.5万元。

　　鑫富药业的商业成功不知是否可作为我们货币政策的一个借鉴。国内之所以出现比较严重的通货膨胀，即使一向谨慎的央行也承认是出现了结构性问题。《央行二季度货币政策报告》指出，当前物价上涨并非仅受偶发或临时性因素影响，持续快速增加的国际收支顺差，外汇净流入使通货膨胀风险趋于上升。外汇之所以大笔流入，就在于我们人为压低货币汇率，以使出口企业保持竞争力。始料未及的是，调控汇率是一把双刃剑，保住了汇率却放任了物价上涨。与上万亿美元外储对应的人民币在没有实物对应的情况下流出，加上赌人民币升值的外币大量流入，太多的货币追逐有限的资源和商品，自然推升了价格。鑫富药业应该使决策者放心了，经过多年发展，我们的出口企业已经有能力驾驭国际市场，甚至获得了国际市场的定价权。

　　一位股评家甚至不无得意地说，政府现在也知道了，股票市场是不能调控的，一旦金钱从这里被驱赶出来，不是进房产市场就是原料市场乃至食品市场，后果是政府最不愿意看到的。诚如斯言，政府的尴尬早在其货币政策之始便注定了。通常，西方大国货币政策的调控目标都颇单一，就是要保证不发生通货膨胀，欧盟和美国的通胀目标是2%，日本更严格到1.5%。大国以保障人民的生活稳定，经济运行平稳为目标，只有小国为避免滥发货币才把汇率与大币种联系起来。我们却给货币政策赋予了多种目标，反而使问题复杂化，捉襟见肘。

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