四大因素叠加致股市大跌 未来CPI走势观点不一

　　原因1：CPI再次拉响加息警报

　　昨日，A股消息面颇不安宁。周一晚上，财政部宣布向社会公众发行2000亿元特别国债，进一步吸收过剩的流动性。此消息刚刚被消化，国家统计局周二又宣布，8月份CPI同比上涨6.5%，此数据超过1996年6%的水平，创下11年来新高。

　　“投资者闻"CPI"色变并不奇怪。事实上，近期市场普遍预期央行将于短期内再次加息。据统计，今年以来每逢央行发行央行票据超过1000亿元，在10日之内必然会加息。”昨天，一位资深市场分析人士对记者表示。9月7日，央行再次发行1510亿元定向央行票据，如果规律重演，那么央行很有可能在9月17日前作出加息决策。而CPI数据的高企，近期货币供应量再次达到历史高位，再配合央行行长周小川近期要努力维持“正利率”的表态，更坚定了市场对于加息紧缩的预期。

　　原因2：大盘股发行挑战资金面

　　当然，无论是发行特别国债还是加息，针对的都是宏观经济。如果A股足够强势，完全可以如此前那样对此置之不理。但问题是，目前A股资金面同样趋紧，底气不足。

　　昨日，建设银行火速发布了A股招股书，90亿股A股融资额最高将达到600亿元人民币，超过去年10月工商银行创出的466亿元融资纪录，成为A股市场单次筹集资金最多的一次发行。就在前一天，中海油也通过证监会的审核，拟发行不超过8.2亿股A股，募集资金在125亿元左右。短短数日，两大上市新股即将从沪深两市抽资约725亿元。而此前，自6月26日中国远洋上市募资151.27亿元后，沪深两市便始终没有募集资金超过100亿元的新股发行。与此同时，中石油、神华能源等H股将“海归”消息，也使人们对短期资金面压力有了更多的忧虑。

　　原因3：新基金缓发资金闸渐紧

　　当市场最需要新鲜血液时，市场新资金的主要来源———新基金发行却停滞不前。

　　根据Wind资讯的统计，6、7、8三月分别有566.77亿元、532.75亿元和514.49亿元新基金发行，上述1600多亿元新资金的入场，为6月以来的股市提供了充足的“弹药”，它们的建仓行为更促使了大盘蓝筹股行情的再次崛起。然而，九月已经过去11天，迄今却仅有一只创新型封闭式基金华夏复兴发行，募集资金金额也不过50亿元，这使投资者不得不担心管理层已经收紧新基金审批，从而控制新资金的入场速度。

　　事实上，发行放缓的不仅是新基金。8月以来，先后已有45只基金提出过暂停申购，其中有25只基金迄今尚未恢复申购。“暂停申购无疑也显示了基金公司对于后市的谨慎。”有基金经理这样评论。

　　原因4：市场热点方向不明

　　以估值来看，即使采用最乐观的2007年预测市盈率，上证指数成分股市盈率也接近40倍，无论和主要发达市场还是一些新兴市场相比，都是处于极高水平。此前股指不断上升，主要是由大盘蓝筹股带动，但目前，工商银行、中国银行、中国人寿、中国联通、中国石化等权重股都先后表演了一番，而众多概念题材股更是鸡犬升天。市场短期已经找不出一个有合理理由大幅炒作的题材，后市股指自然缺乏上升动力。

　　“调整不过刚刚拉开序幕，在大盘新股发行节奏放缓，新基金重新开闸，估值水平得到调整之前，很难再奢望A股有前期那样"一路向上"的行情。”昨天在MSN上，一位分析师对行情作出了这样的评价，而减仓或持有绩优低估的蓝筹股，无疑是调整中保存实力的关键。

　　未来CPI会否继续大涨各方观点不一

　　今年5月份以来，CPI涨幅连续4个月呈现持续加速的态势，且连续4个月超过央行年初设定的3％的调控目标，食品价格依然是拉动物价上涨的“火车头”。月度CPI涨幅连创新高，未来几个月还会大幅上涨吗？

　　国家统计局：

　　四季度CPI会有所回落

　　根据商务部发布的市场监测，8月以来，国内猪肉批发价格连续数周回落，为什么8月份肉禽及其制品价格仍然上涨49％呢？对此，国家统计局总经济师姚景源在接受新华社记者采访时说，8月份一些省份肉价回落，也有一些省份在继续上涨；另外，去年8月肉价较低，CPI反映的是同比上涨幅度而不是环比涨幅。

　　姚景源认为，虽然CPI是反映通胀的重要指标之一，但是目前主要是食品类价格上涨，属于结构性上涨。今后几个月CPI继续大幅上涨的可能性不大，没有必要担心物价的全面上涨。随着国家各项保持物价基本稳定的措施逐步产生效应，预计今年四季度，CPI的涨势会有所回落。

　　机构观点：9、10月涨幅将突破7％

　　申银万国研究员李慧勇指出，8月食品价格同比上涨18.2%，比7月提高2.8个百分点。食品价格上涨拉动CPI上涨5.9个百分点，对CPI上涨的拉动作用比上月提高0.9个百分点。

　　不过，美林的报告提醒投资者，通货膨胀存在蔓延的迹象。由于最近的洪涝灾害，食品价格仍可能维持高位。李慧勇预计，未来两个月CPI涨幅将继续扩大，年内高点将出现在9、10月份，CPI涨幅将突破7％。

　　根据8月份的CPI计算，目前的1年期实际存款利率为－3.08％。即使按前8个月CPI的涨幅（3.9％）计算，实际利率也达到－0.48％。受负利率刺激，银行存款持续“搬家”，带动最近一段时间股价、房价大幅上升。

　　“央行再次加息几乎是板上钉钉之事。”渣打银行高级经济学家王志浩表示，最近央行官员发表言论希望能看到实际存款利率为正，表明央行认为加息尚有空间。高盛的报告指出，央行将对较高的通胀压力作出反应，采取果断的调控措施，包括在年底前两次上调存贷款基准利率。美林也预计年内将加息两次。李慧勇的预测更加明确：9月份，最晚10月份央行将再次加息。作者：晨报记者张佳籨李耀宗