6月份后轿车行业利润将面临拐点

　　6月份后轿车行业利润将面临拐点

　　按乘联会口径，6月份国内轿车销售37万辆（终端销售数），同比增长11.7%，环比下滑2.02%。

　　国信证券：

　　我们认为，居民收入水平下降和“财富负效应”对中高端车型销售影响尤为显著。中高端车型需求放缓是否是趋势性的，仍需要继续观察。

　　今年1-5月份，国内整车、零部件企业利润分别同比增长35％、37％，超越销量、收入增速。在成本、价格双重挤压下，利润率上升意味着汽车企业通过成本控制、技术革新，基本消化了成本上涨压力。这与长三角、珠三角地区大量低端制造业出现大面积亏损形成鲜明对比。这同时意味着，产能利用率仍对行业利润具有较强的解释能力：一季度国内轿车销售表现良好，增速达22.5%，尽管4-5月份增速放缓，预计1-5月份产能利用率水平较去年同期仍略有上升，与利润表现相一致。尽管面临着巨大的成本冲击，企业仍有能力加以消化。

　　但我们判断，6月份以后轿车行业利润将面临拐点：1、随着销量增速快速放缓，产能利用率面临拐点。预计二季度后轿车销量同比增速将维持在10%左右，2008年全年销量同比增长15%。相对于17%的产能增长，2008年全年产能利用率较2007年略有下降。6月份起产能利用率趋向下滑，行业利润增速将逐步放缓；2、中高端轿车的销售减速将戕害行业利润。中高端车型是轿车行业利润的主要贡献者，一旦增速放缓对行业利润将带来较大负面影响。

　　维持轿车行业“中性”投资评级，继续推荐一汽轿车+三个客车公司（江铃汽车、宇通客车、金龙汽车）的投资组合。