资金流向微妙逆转信号：外储同比少增281亿

　　本报记者 蒋云翔

　　资金流向微妙逆转信号:外储同比少增281亿

　　7月14日，人民银行公布了上半年的信贷数据。6月份广义货币供应量(M2)同比增长17.37%，增幅比上年末高0.63％，比上月末低0.7％。

　　“去年年底信贷增速超过16%，全年M2增速约为16.7%。而今年信贷较去年增速明显下降，但M2却到了17%。”花旗银行分析师彭程认为，以控制信贷的方式来控制货币供应量看来效果并不明显。

　　数据显示，6月底国家外汇储备已经超过了1.8万亿美元大关，达18088亿美元，综合其他一些数据，昭示了一个敏感的信号——过去流入远多于流出的资金流向可能正向相反方向逆转。

　　资金流向出现逆转信号？

　　 有关部门的数据显示，六月份宏观经济的一组数据出现了奇特的变化——外汇储备增量同比明显下降，增加了119亿美元，同比少增281亿美元；而6月实现贸易顺差213.5亿美元；6月单月全国吸收外商直接投资（FDI）约96.10亿元。后两项合计达到了309.6亿美元，近年来首次超过了单月外汇储备的增加额。

　　 理论上，人们以外汇储备增加额中不能以外贸顺差以及FDI解释的部分来观察国际资金的流入流出情况。相当长一段时间内，中国外汇储备不能解释部分都是持续增加，说明国际资金持续流入国内。

　　六月份外汇储备增加中不能解释部分转为负值，是否意味着国际资金流向出现逆转呢？

　　在7月12日举行的中国金融40人论坛会议上，社科院金融研究所机构殷剑峰表示，如果未来美元开始走强、美国的资本市场、房地产市场见底后反弹，需密切关注资金的流向是否会出现逆转。

　　“一两个月数据很难判断是否资金流向出现逆转，月度的数据往往不很准确，需要更长时间的数据才能下这个结论。”清华大学经济管理学副教授张陶伟谨慎地表示。

　　“单月没有剔除季节因素，可能说明不了太多问题。但这是一个信号，我们也要开始注意资金流向的反转。”国泰君安研究所所长李迅雷认为。

　　李迅雷表示，上半年人民币升值步伐很快，市场对下半年人民币升值幅度预期不如上半年那么快，并且国内的通货膨胀压力很大，实际上外资进入国内的意愿已经下降了。

　　M2与紧缩信贷偏离

　　对于M2与信贷增速之间的偏离，李迅雷表示，由于通胀预期依然较高，企业有意愿增加存货。这导致企业资金周转变慢，从而使得经济所需要的货币供应量比较多。

　　彭程表示，去年以来，央行不断紧缩信贷是希望借此控制货币供应量，从而控制通货膨胀。“但从今年的数据来看，信贷紧缩并没有管住M2，这并不是因为信贷不够紧,而表明调控思路并不对。”他认为，持续的信贷紧缩已经影响到了实体经济，在数据证明信贷紧缩控制不住货币供应量后，可以考虑适当放松信贷控制，以其他的政策来控制通货膨胀。

　　交通银行研究部认为，虽然人民币贷款总量增长得到有效控制，但综合考虑到本外币贷款合计增长仍然偏快、银行信贷替代类产品创新增多、“体制外”融资发展迅速等因素，全社会融资规模的增幅可能显著高于人民币贷款增速，在一定程度上削弱了信贷总量调控的效果。

　　安信证券首席经济学家高善文表示，今年一季度经济名义增长率上升惊人，达到20％，因为各种交易性的货币信贷需求与大宗原材料商品价格几乎是同比例上升的，所以经济名义增长率的上升造成对信贷的需求上升也非常快。