人民币对美元汇率中间价自7月16日创下6.8128的汇改以来新高后，便在短短两个交易日之后掉头向下，并持续在6.82以下区间盘整。此前，市场曾普遍认为，下半年人民币升值步伐将放缓，并极有可能以短暂贬值来修正过度升值。
次贷危机爆发以后，美联储就一直奉行弱美元政策，这无疑加速了人民币的升值步伐。而人民币单边升值预期导致的热钱流入，则进一步强化了人民币升值速度。难怪有人说人民币对美元汇率被油价所绑架，油价升，则美元贬值，人民币自然被动升值。反之，油价回落，则美元走强，人民币对美元汇率也相应回落。
短期来看，人民币对美元汇率要看油价的脸色。仅凭这一点，就可以认定支撑人民币升值的基本面因素已得到有效释放。汇率如同币值的价格，自然也有可能出现泡沫。脱离基本面的价格，不可能长期维持，人民币对美元汇率走低，也就不难理解了。
长期来看，汇率是否均衡，可以看贸易顺差的大小。币值低估因素逐渐释放的过程，也就是贸易顺差逐渐减小并最终稳定下来的过程。上半年我国贸易顺差为990.3亿美元，同比下降11.8％，净减少132.1亿美元。6月贸易顺差为213.5亿美元，较去年同期已有显著下降，但距形成稳定的贸易顺差或逆差还有较长时间。由此可见，人民币长期升值趋势依然不会改变。
在汇改之初，就有过关于升值路径的争论。大部分观点支持逐步升值，避免一次性升值的阵痛和无法预知均衡汇率的尴尬。三年来的实践表明，缓慢升值对于实现经济增长目标十分有利：不仅通过发展外向型经济扩大了外部需求，还推动了产业结构的依次升级。如今，中国经济增长面临诸多不确定性，外部需求因次贷危机而显著下降，PPI持续高企及人民币的加速升值也压缩了外向型企业的生存空间。上半年PPI上涨7.6％，人民币对美元升值6.50％，即便是毛利率15％的外向型企业，还有多少生存机会呢？由此，人民币是否继续升值就成了争议热烈的问题。
在人民币升值预期下，即便是能勉强维持生计的企业，也因看不清盈亏平衡点不敢贸然接单。最终，大量的中小企业要么停产、减产，要么倒闭外迁，不仅对经济增长不利，对就业也会造成巨大压力。如果升值不能获得好处，反而要以牺牲经济增长为代价，那人民币升值又有什么意义呢？
事实上，市场对于人民币升值的态度已开始变化。比较明显的是境外远期市场（NDF），从4月中旬起，远期交割汇率就已出现贬值。从银行间外汇交易的即期市场看，对人民币放缓升值的预期也逐步达成一致。7月28日外汇交易中心人民币对美元询价系统以6.8410报收，较上一交易日收盘价下跌221基点，是汇改以来最大单日跌幅。市场普遍认为，此前央行强调保持人民币汇率在合理、均衡水平上的基本稳定，已暗示了管理层可能抑制人民币升值速度的政策取向。
人民币减缓升值意味着升值趋势不改，但节奏可以调节。在全球经济增长放缓及通胀的双重压力下，人民币升值应该具有更多的灵活性和策略性。一方面，不至于对经济增长形成较大伤害，另一方面，也要主动掌握升值时机，引导产业结构的合理转型。因此，汇率改革也要服从宏观调控的大局，配合货币政策、财政政策等一系列措施，确保“一保一控”政策落到实处。（陈波翀）
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