分红新规难成上市公司“紧箍咒”

　　日前中国证监会发布《关于修改上市公司现金分红若干规定的决定》（以下简称“分红新规”），不仅将上市公司利润分配的比例由原来的20%提高至30%，而且还剔除了股票分配所占的比例，使得这一分配比例成为上市公司纯现金分红的比例。因此，通过这一修改，以前上市公司通过玩送股游戏来充数的办法就行不通了，上市公司要达标，就必须拿出真金白银出来。也正因如此，在一些人的眼里，分红新规就成了约束上市公司利润分配行为的“紧箍咒”。

　　与原来的分红规定相比，分红新规的出台确实是一个很大的进步。在同等的条件下，分红新规更有利于提高投资者的投资回报，它对上市公司的现金分红要求有了很大的提高。尽管如此，分红新规还不是约束上市公司分红行为的“紧箍咒”，在分红新规面前，上市公司还有很大的回旋余地。

　　透过分红新规的具体内容，投资者不难发现，分红新规将上市公司利润分配比例由20%提高到30%，这一修改仅仅只是针对有再融资计划的上市公司而言的。至于那些暂时还没有再融资计划的上市公司，则不受这一分红条款的制约。所以，对于那些没有再融资计划的上市公司，在利润分配时完全可以我行我素，想少分红就少分红，想不分红就不分红，而不必看分红新规的脸色，更不必受30%分配比例的制约。因此，对于没有再融资计划的上市公司来说，分红新规根本就不是什么紧箍咒，而只是一纸空文。

　　即便是对有再融资计划的上市公司来说，面对分红新规，上市公司并非只能是坐以待毙，实际上，上市公司还是可以做到“上有政策、下有对策”的。

　　首先，在现金分红的问题上，上市公司可以采取“一次分个够”来应对分红新规关于分红比例不低于30%的规定。因为分红新规是以3年的累计数与平均数来考核分配利润的比例的，那么，上市公司完全可以采取一年多分配、其他两年少分配或不分配的方式来对待。比如，某上市公司希望在2008年进行再融资，那么该公司可以在2007年利润分配时，进行一次突击分红，一次分个够，而在此前两年，则可以少分红或不分红，只要3年平均的分红比例达到30%即可。或者上市公司在某一年“一次分个够”之后，随后两年少分红或者不分红。这样也就可以满足上市公司再融资关于现金分红比例不低于30%的条件要求。至于在上市公司少分红或者不分红那两年投资该上市公司的投资者，也就很难取得相应的投资回报了。

　　其次，上市公司可以采取截留利润的办法来做低盈利，以达到少分红的目的。虽然分红新规确定的现金分红比例是30%，但面对同样的分红比例，上市公司的净利润不同，现金分红的金额是不一样的，利润高的分得多，利润低的分得少。而既然如此，上市公司在确保满足再融资条件（如：最近3个会计年度加权平均净资产收益率平均不低于6%）的情况下，可以通过做低利润的方式，来达到少分红的目的。比如将每股0.50元的收益调低到0.40元，上市公司就可以每股少付0.03元的红利了。

　　其三，从再融资中加倍“捞”回所付出的红利。虽然分红新规提高了上市公司再融资的门槛，将再融资公司的分红比例从20%提高到30%，但一旦上市公司通过了这个再融资的门槛后，上市公司具体的再融资金额，分红新规并没有作出明确的规定，更没有将再融资金额与上市公司分红的金额进行挂勾。如此一来，上市公司再融资金额的多少就由公司自己说了算。在这种情况下，上市公司大可以将此前所支付的红利加倍地“捞”回来。能捞1600亿元，就不要160亿元。能捞多少算多少，能多捞就绝不少捞。

　　市场资深人士皮海洲 (来源：人民网-《国际金融报》)