10月份CPI涨幅4% 四季度再降息预期增加

　　10月CPI涨幅4%_四季度再降息预期增加

　　未来CPI如下滑过快，出现通缩可能性也将加大

　　汪时锋

　　与市场预期相吻合，中国的通胀形势继续趋缓。国家统计局昨日公布，10月CPI涨幅较9月下滑0.6个百分点至4%，并可能在随后几个月中继续滑落至3%。

　　国家统计局数据显示，以往作为通胀中坚力量的食品价格涨幅已经显著回落。10月份食品价格上涨8.5%，非食品价格上涨1.6%。在较高基数上，10月份肉禽及其制品价格上涨6.7%，其中猪肉价格下降1.2%。从月环比看，居民消费价格总水平比9月份下降0.3%；食品价格下降0.9%，其中鲜菜价格上涨3.9%，鲜蛋价格下降4.4%。

　　穆迪公司经济学家陈颖嘉（Sherman Chan）分析说，CPI的下滑主要缘于较高的基数。最近几个月的通胀快速下滑，正是建立在去年通胀急速上升的基础上。由于中等收入家庭需求的减缓，零售商业可能会很快降价以维持回报，这一系列原因将使得通胀压力处于可控范围内，同时也意味着零售商业本身会出现继续下滑可能。

　　总体来看，今年1～10月CPI较上年同期增长6.7%，增速略低于1～9月的7.0%，不过仍显著高于政府设定的4.8%这一2008年全年增速目标。

　　今年中国的CPI自2月份创下近12年新高以来，就一路下滑。尽管政府在上周推出了投资4万亿元的庞大计划，但由于国际市场上去杠杆化仍在继续，中国的新增需求恐难再引起国际商品投机活动的刺激，也减轻了通胀的外部压力。

　　考虑到通胀压力的降低，国务院已经将保持经济平稳较快发展，防止出现大的起落，作为经济发展的首要任务。

　　不过，中国目前一年期的存款利率仍维持在3.6%，同10月的CPI涨幅相比，存款利率仍保持负利率水平。近几个月来，人民币升值步伐也有所放慢。10月份人民币兑美元汇率升幅仅0.14%，明显低于上半年6.5%的升值幅度。而周一晚间，中国人民银行在其网站上表示，将采取适度宽松的货币政策，并为金融系统提供充足的流动性。这提高了市场对四季度继续降息的预期。

　　摩根大通大中华区经济学家王李谦表示，中国的CPI涨幅将在明年继续下滑至2.5%左右，CPI的持续调整将给政府削减利率和存款准备金率的货币政策调整空间。这将为中国在能源、设施和核心资源部门的价改创造契机。

　　如果未来CPI下滑过快，则意味着出现通缩风险的可能性也在加大。一方面，为应对当年亚洲金融危机和SARS所积累的过剩产能随时都有爆发可能；另一方面，截至今年上半年的商品价格快速上升所造成的商品囤积，也会在近期形成库存清理，有可能加速通缩的产生。

　　事实上，最近两月出现的钢材、煤炭、铁矿石及电力等产品的供应过剩表明，这一存货调整期已经到来，而且可能会延续一段时间，工业生产和投资的秩序也可能因此被打断。

　　在防范物价下滑过快的同时，假使政府加快资源价格改革，非食品价格的提升可能使物价出现反弹。中国人民银行行长周小川在上月也表示：“当前稳定物价工作面临着复杂局面，总体来看，未来通货膨胀形势有可能出现交替和反复，在政策把握上需要特别谨慎。”

　　

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