节后开市再遭大幅度抛售 债券交易机会隐现

　　昨日市场上、下午表现阴阳两重天。早盘受所有机构节后回归带动,表现出一定的投资热情，5年附近国债双边卖价曾有短暂被点，后市场对1月份新增信贷将大幅增加的消息开始关注，引起经济超预期回调的猜想，部分机构开始抛售5-7年期国债，后波及10年、30年长债，相对而言，3年内券种昨天表现更具抗跌性。

　　经过年前一轮较大幅度的调整，部分机构寄望于开春后的建仓配置，毕竟调整的结果直接消化了近58BP的降息预期。然而不可否认的是，在普遍手握巨额浮动利润的前提下，市场成员变得越发谨慎和脆弱，加之部份基金和券商尝试性转移资金投资方向，引起的抛售更加据了投资者持币观望的心态。这是开春债市受抛的主要特征。

　　对于未来，目前坊间一致的观点是央行第一季度必有一次降息过程，幅度在27BP左右，应该说这种预期已经体现在近来价格中了，央行即使降息亦只是兑现市场预期，不会带来多大冲击。笔者认为，对于降息幅度、次数等，目前正逐渐被市场边缘化，投资者关注的因素是降息的必要性，虽然从结果上看二者都体现了对最低利率水平的预期，但前者注重利率下行通道过程的底部，而后者已延伸到反弹后利率水平上扬的走势预期，也可以说前者预期降息空间，后者关注加息的起点，二者在坐标上都体现为零，但一个呈负方，一个在正方向上。从这个角度出发，经过了年前大幅回调的收益率水平难以再有向上走的动力，原因在于市场普遍预期经济反弹至少要到2010年，政策在此期间必将保持低利率水平、充足的市场流动性，并配之以积极的财政政策，因此基本面上是支持债市行情的，收益率上行难有作为。但同时，收益率下行底部似乎也正有不断提高的趋势，具体表现在极具市场流动性的2年期央票年前调整过程中，收益率每次下移过程都会被迅速止住，且每一次止住水平都高于上一次(如年前第一次止住于1.27%，之后止在1.47%水平)。因此，我认为未来收益率曲线形态在短期内会得以持续，变动乏力，交易性资金甚至在中端品种上或可一试。(福州商业银行吴亮谷) (来源：证券时报)