1.6万亿新增信贷效果或打折 信贷热潮恐难持续

　　中国1月新增贷款1.62万亿元人民币,是2003年11月份以来的最高点。但票据融资占到当月新增信贷的近四成,信贷对经济的拉动效用可能会因此大打折扣。

　　本报讯 （记者陈海玲、方利平）央行昨日公布的数据显示,1月当月人民币贷款增加1.62万亿元人民币,高于去年12月增加的7718亿元。

　　值得注意的是,在1.62万亿信贷投放中,虽然公司贷款占新增贷款的60%，比12月的55%有进一步的增长。但票据融资增势更猛,达6239亿元,占信贷增量比重的约39%，高于去年12月份的28%，而去年全年人民币票据融资占比仅为13.2%。

　　票据融资企业实收资金少

　　经济学家们认为，票据融资中企业实际获得的比例不高,拉动经济作用有限，并且票据和存款利率倒挂,企业有套利冲动。

　　对此，潍坊农信社票据交易员王刚指出,从贴现的环节看,企业为了获得一定的贴现额度,需要在承兑银行存入一定比例的保证金,比如贴现1亿元人民币、40%的保证金比例,企业实际从银行获得的资金只有6000万元,因此票据融资余额对信贷数据贡献实际上有一定的失真。

　　而摩根斯丹利亚太区首席经济学家王庆接受本报记者采访时表示，一月份M1同比增长下降至6.7%，M1与M2的差距越来越大。由于票据融资的利率低于存款利率，这表明，企业可能将通过票据融资拆借的资金返存银行,谋取套利收益。

　　而兴业银行资金营运中心首席经济学家鲁政委分析称，除M2较去年12月份17.8%的增速提高1.0个百分点外，M0和M1则继续回落0.5和2.4个百分点。尤其令人关注的是，企业活期存款占八成左右的M1，已连续第九个月下滑，并在本月跌入1997年有货币量统计数据发布以来的历史最低，显示经济活动相当萎靡。

　　信贷热潮料难以持续

　　对于连续两月猛增的信贷数据,王庆并不认为其能够继续，他预计，2009年下半年，贷款的同比增长将会正常化,但受政策的推动仍会保持强劲。

　　鲁政委表示，在1月份总量1.5万亿的非金融公司贷款中，票据融资和中长期贷款二者总共占到了76.5%。中长期贷款主要是扩张性政策项目导向的，而票据则往往被视为一种无风险信贷。这种信贷投放类型显示出银行风险规避倾向仍未明显缓解。预计2月份很可能就会出现信贷明显趋弱的情形。

　　或推动资产价格上升

　　庞大的信贷投放不仅会对实体经济产生拉动,并且充足的流动性也将对资本市场产生影响。对此,鲁政委称，去年末以来，基金就成为债券市场和股票市场波动背后的主力机构。而1月份跌至历史低位的M1，将对基金经理行为产生巨大冲击，由此诱发股市回调和债券收益率再度下降。

　　而王庆预计，未来几个月市场的流动性仍然呈现政策推动型的充足，从而推动资产价格的上升。