美联储“撒钱”博弈G20 中国外储资产安全可控

　　他冷静指出，继续增持美元及美元资产的风险固然存在，但持有或增持非美元资产的风险显然更大。也就是说，只要目前这种国际分工与国际贸易格局，在此次金融风暴中，经过修补能够得以维持，美元的国际地位便有可能至少在未来一段时间内仍呈强势。

　　基于此，他的观点是，中国的外汇储备投资似仍应以不变应万变，就购买金融产品而言，稳步增持美国国债仍不失为当前较为稳妥的上佳选择。而且，这样做还能够增强中国与美国进行金融谈判时的话语权，也能够对美国眼下救市措施中的融资活动构成现实威胁。

　　“多年来，中国外汇储备投资所坚持的原则首先是安全性，然后才是流动性和收益性。在此原则下，中国外汇储备经营一直有一套十分严格的决策机制和内控制度。”他指出，“回头审视，这一制度的执行情况效果良好，即使在去年国内外金融市场大幅波动的情况下，中国外储整体经营也没有出太大的问题。”

　　首先，他透漏中国对外汇储备安全性的保障工作一直在加强，特别是综合考虑地缘政治和国际金融体系与经济体系因素，制订的多层次预案使其风险仍然处在可控范围。

　　统计资料显示，尽管近期中国的外汇储备投资在总体上仍不断增持美国国债，但从具体资产分布情况看，2008年下半年以来，购买策略已发生如下明显变化：

　　长期国债的净购买规模在去年第四季度出现明显下降。2008年第二季度至第四季度，中国对美国长期国债的净买入额分别为242亿、361亿、42亿美元。

　　短期国债净购买规模在第四季度明显扩大。2008年第二季度至第四季度，中国对美国短期国债的净买入额分别为-110亿、470亿、1050亿美元。

　　在美国两房危机爆发之后，中国从2008年第三季度开始大幅减持美国长期机构债。2008年第二季度至第四季度，中国对美国长期机构债的净买入额分别为363亿、-184亿、-104亿美元。

　　中国对美国长期公司债与美国股票的购买额，在2008年第三季度显著下降，但在2008年第四季度有所反弹。2008年第二季度至第四季度，中国对美国长期公司债的净买入额分别为200亿、-18亿、32亿美元，对美国股票的净买入额分别为-3亿、-7亿与3亿美元。

　　“对美元资产的投资，已从机构债逐步转向国家债；对美国国债的投资已从长期债转为短期债。”他认为，这说明中国外汇储备对金融产品的投资策略是具有风险防范意识，并较为灵活、基本正确的。

　　因此，对于坚持购买美国国债，他提出四个判断依据，第一，短期内美元主导国际货币体系的格局不会改变；第二，一超多强的国际政治格局尚不会改变；第三，经济全球化趋势不会改变；第四，中国经济发展的战略机遇期、黄金发展期的国内现实基础及国际经济环境没有改变。

　　“不要低估中国的应对能力”

　　“本次国际金融危机中，中国对美国之所以具有较强的话语权，与拥有的近两万亿美元外汇储备中包含巨额美国国债密不可分。”针对市场上对中国外储资产风险的担忧，这位权威人士强调，“我们不能低估各种不确定因素妄自尊大，但国内外市场人士也不要低估中国的应对能力。”

　　一般情况下，美国政府可以通过如下三种途径为财政支出融资：增税、增发国债和印制钞票。但是，由于其经济已经陷入衰退的局面加深，美国政府暂无增加税收的可能，印制钞票将对其霸权地位形成巨大冲击，属于杀敌八百自损一千的招数，因此发债仍将成为其主要融资渠道之一。

　　截止到2008年底，美国的未清偿国债余额已达10.7万亿美元，包括中国在内的外国投资者已经购买了1.8万亿美元的美国国债，其他国家对再购买美国国债已几近无力。作为美国国债的主要购买国和投资大户，中国可以将是否增持，甚至减持美国国债作为与美国讨价还价的政治或经济砝码。

　　比如，在与美国谈判中，或在4月初召开的G20峰会上，中国可以对美国提出如下要求：在从中国获取救市资金时，应以出售适当比例的黄金，替代全额发售国债；美联储应适当提高售金协议的上限；美国政府必须对美国国债的市场价值提供担保，或与其通货膨胀指数挂钩等。

　　他介绍说，截至目前，中国持有的美国国债大约为美国可流通国债总量的25%。从某种意义上而言，这一占比越高，中国对美国融资渠道的控制力就越强，对美国经济的威慑力也就越大。换句话说，如何利用美国前财长萨默斯所谓的中美“金融恐怖均衡”，让美国成为中国的“人质”，或者至少互为“人质”，很大程度上取决于中国手中持有的美国国债总量。

　　据英国巴克莱银行资本公司计算，美国境外市场每减持360亿美元美国国债，将推高美国国债利率0.05个百分点。在美国，其国债利率相当于基础或者说基准利率，国债利率的提高，将推高整个利率市场的水平，从而意味着资金成本的提高，并由此引发信贷紧缩，加剧经济萧条。

　　目前美国10年期国债利率为2.8%，据推算，假定中国抛售500亿美元的美国国债，加之由此引发全球后续资金的跟进，美国国债长期利率会毫无疑问地涨到5%的历史高位。

　　抛售不但会立即加剧美国金融市场利率的上升，切断美国政府的融资渠道，还会导致境外对美元和美元资产的抛售狂潮，从而引发美元危机。“对美国政府而言，这无疑是致命的，这就是威慑力。”他最后说。